中国人民银行决定，自2012 年7 月6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点。我们认为此次降息传递了决策层为稳增长而逐步放松宏观经济政策的信号。

　　1. 此次降息为2011 年7 月以来第二次降息，与前一次降息在时间上相差不到一个月，并且此次为不对称降息，这在历史上极为少见，反映了管理层对实体经济过度下滑的担忧。货币政策的放松力度进一步增强，同时央行再次选择在6 月份宏观经济数据出台前降息，在一定程度上也预示了6 月宏观经济基本面可能出现超预期的下滑。

　　2. 非对称降息利空银行，利好实体经济。为了避免存款流失，各家银行纷纷上浮存款利率，业绩增速预期降低，此次非对称降息进一步挤压银行息差收入，同时存款利率今年已累计下降0.5 个百分点后，储蓄较之其他投资渠道吸引力进一步降低，银行业吸存压力将更加严峻。而对券商、保险板块来说，非对称性降息的影响偏正面。由于降息对股票、债券、保险等存款替代类资产价格具有正面推动作用，券商及保险类上市公司业绩改善预期有望增强。对于实体经济而言，此次降息无疑是一利好，但仍需要快速启动减税政策、快速打开垄断之门、快速出台各种刺激消费的政策，货币政策的作用才会真正取得预期效果。

　　3. 年内或许再降1-2次息，本月内或将再次降准。与去年单纯使用数量型工具相比，央行目前更倾向于综合使用价格型和数量型工具。尽管7月份央行下调利率和近期连续逆回购一定程度上缓解了存款准备金率下调的压力，但银行间流动性短期的紧张局面是否缓解仍要取决于7月份财政存款和外汇占款的数量，从现在的情况来看并不乐观，再加上银行利差的收窄，预计本月内还将有1次降准。当前，实体经济的流动性需求增强，在基础货币投放继续受限的情况下，就有必要通过降准为实体经济回暖提供流动性支撑。并且6月经济继续下行探底，二季度GDP增速或将再次出现超预期下滑，综合使用价格型和数量型工具的必要性大，预计年内还将有1-2次降息。

　　4. 三大央行齐降息，值得关注。7月5日，欧洲央行宣布将作为基准利率的主要再融资利率下调25个基点至0.75%这一历史新低，将隔夜存、贷款利率分别下调25个基点至0%和1.50%，并且将存款利率直接调整为零，这一方面反映了欧洲经济可能出现进一步恶化的可能，并且零利率之后，将意味着欧洲央行很难再有新的应对经济衰退的后手。此次降息释放了积极信号，整体上利大于弊，对于缓解欧债危机、提振欧元区低迷的信贷乃至经济有着重要作用。降低主要再融资利率，有利于欧元区金融机构从欧央行获得更低廉的资金；而降低隔夜存贷款利率，使存在欧央行的7910亿隔夜存款不再享有任何利息，而且欧央行愿意以更低的成本提供隔夜贷款，这将有效刺激欧元区各国银行的借款需求，减少其将资金存在欧央行隔夜贷款机构的动机，进而增加对家庭和非金融企业的贷款，增加实体经济的流动性。