A股全天高开低走，上证指数全天下跌14.26点，跌幅为0.60%，沪市全天成交量在连续两个交易日下降后，反弹至893亿元。

　　周六人民银行启动了年内第二次下调存款准备金率，也是去年四季度以来的第三次下调。受此影响，A股曾出现高开走势，不过周五公布的经济数据比较难看，下调准备金率0.5个百分点，并不能让投资者吃个定心丸。如果货币政策不能进一步放松，或中国经济改革不能有效推进，全年GDP增速可能低于8.5%。

　　温家宝成为总理以来的两届政府，在发展经济上享受了多重红利：加入WTO的红利、人口红利、房地产与汽车需求启动的红利，这些红利无法长期持续。下届政府面临的形势是：在中国成为全球第一大出口国之后，中国外贸必然结束20%以上增长的时代，所幸中国政府一直坚持人民币小幅、稳步升值，短期人民币没有贬值预期，中国也不会面临外资（包括热钱）大量退出的问题。从人口结构来看，中国人口红利的拐点仍未到拐点，但由于中国的户籍政策、劳动力的知识与技能结构、城市居住成本明显提高等原因，中国人口红利已过最高峰。而房地产需求受制于高房价，难以增长，高房价更是透支了本来在下届政府释放的红利。而2009年中国政府过度的经济刺激政府，也透支了部分下届政府的增长红利。

　　或许正因下届政府面临的将是巨大的庞量GDP规模，但较小的增长空间，才出现从2010年中国GDP季度增速连续8个季度下滑的背景下，货币政府放松的进度一直晚于预期。在新一届政府上台前，恐怕宏观政策的重心是解决通胀、房地产泡沫、地方融资平台贷款等“包袱”，减轻下届政府的压力，除非经济真的有硬着陆的风险，经济政策不会表现出明显的扩张。

　　虽然4月中国固定资产增速创了2003年以来的新低，房地产企业购地面积更是自2005年以来首次负增长，财政收入的增幅（4月只增长了6.9%）看起来似乎只有增税的空间，没有减税的空间。

　　虽然经济数据不好看，但一方面这是中国政府大力调整经济结构的结果，另一方面中国的两大风险（房地产泡沫、地方政府债务）都在下降。因此忧虑A股市场的前景，恐怕是叶公好龙。

　　存款准备金率的下调，有利于市场利率的进一步下调，从而提高股票市场的估值水平。而从糟糕的经济数据来看，显然今年上市公司的业绩很难有理想的表现，但由于A股市场整体市盈率位于历次熊市底部的水平，因此这不但不是A股市场的利空，而且正由于实体经济缺乏良好的投资机会，A股的相对投资价值才会明显上升。这是今年以来一再强调的看多依据之一。