央行2月18日宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。不少人认为本次“降准”拉启了今年货币政策放松之幕，市场普遍预期2012年会是一个货币宽松年。个人认为，我们不宜对货币政策放松力度抱有过高期望，2012年的货币实际宽松程度很可能会大大低于市场预期。货币政策调控的出发点可能还是落在“预调微调”上。
从近期的宏观调控动向看，以下三个“不及预期”显示央行在放松流动性方面比较谨慎。
首先，“降准”不及预期。自2011年12月初央行“降准”以来，市场几乎一致预期春节前将会有一次“降准”，然而事与违愿。本次“降准”可谓是迟来的兑现，在时点选择上大大晚于市场预期。央行在12月外汇占款净减1003亿元以及春节前资金面异常紧张的时候依然对存款准备金率按兵不动，显示出其在货币放松的力度上趋于谨慎。
其次，新增贷款规模不及预期。1月人民币贷款仅增加7831亿元，远低于市场普遍预期的1万亿元，为最近5 年来的1 月最低水平，这也在一定程度上反映出管理层在信贷投放上采取了谨慎态度，似乎也在向市场释放信号：今年信贷投放将是适度、定向放松，不会大规模放松。
最后，3.1%的M1增速不及预期。追溯历史数据来看，M1增速已经创下央行公布数据以来的新低，也远远低于市场预期。
个人认为，2012年不具备货币政策大幅放松的环境和条件，不宜将本次“降准”过分地解读为货币政策转向而抱有过高期望。主要理由如下：
第一，4万亿投资所带来的负面影响尚未消除。此前，全国人大财经委副主任委员吴晓灵就曾指出：今年即使遇到困难阻碍，但有“4万亿投资带来的副作用”作为前车之鉴，政府也不会采取债务大开闸、信贷大放水的方式解决问题。个人判断，未来数月，监管层在信贷投放上依然会十分审慎。
第二，通胀压力依然不低。尽管2月CPI在春节因素消除后会如期回落，但未来数月，在欧美等发达经济体持续大规模“防水”、采取极度宽松的货币政策的背景下，国际大宗商品仍然具有很强的价格上涨动力，这势必会给中国带来较大的输入性通胀压力。
第三，中国对经济增速下滑的容忍度降低，进而也降低了央行对货币高速增长的容忍度。政府之所以关注经济增长，最根本的还是关心就业。放在过去，经济增速放缓会给中国造成灾难性的影响，过去10年，中国新增就业人口高达1.15亿，为了解决就业问题，不得不保持8%以上的经济增长率。但随着人口结构的变化，未来10年，中国新增就业人口将不到2千万，经济高增长的重要性大为降低。而且以往以环境污染、能源消耗为代价的高增长本身也不具有可持续性，经济增速下台阶也有自身的内在驱动力。经济增速降低意味着货币增速也会告别高增长时代。
第四，欧美的量化宽松政策力度有不断加码的趋势（比如第二轮的LTRO规模将扩大至1万亿），所释放的大量流动性会增加中国国际资本流入压力，推动外汇占款增加。未来央行在“降准”方面肯定会对此有所顾虑。