一、企业存款

图为2007年至2012年的企业存款数据，该数据有预测经济周期的意义，看图：2008年，企业存款出现横盘，当年股市走熊，经济出现危机前兆。4万亿的出台解除了这个危机，但同样的情形在2011年出现，至2012。目前，企业危机有缓解迹象，存在经济见底的征兆。

所有的GDP都是企业制造的，制造GDP需要资金，这是其一，衡量企业状态的重要指标是现金流量，即使财报是盈利的，但现金净流量不增长，也不作数。这是其二。之所以企业存款一段时间零增长是经济下滑前兆，是因为同期GDP是增长的。GDP涨，企业存款不涨，企业就会陷入困境。

图中的两次企业危机，都与宏观调控的紧缩同步。数据证明，企业是从紧货币政策的唯一埋单者。其他相关数据证明，在从紧货币政策下，企业的现金损失等于财政收入的增长。这意味着，积极的财政政策与稳健（从紧）的货币政策同时使用，一定将导致经济回落，中小企业大面积危机。

让我们粗略估计一下经济复苏的时间表。假设目前“稳增长”的政策基调不变，假设企业的现金存量的增速保持2012年前6个月的水平，则企业存款填满目前的缺口大致需要一年半。就是说，目前企业还笑不出来，因为它仍然处处缺钱。但乐观估计，2014年元旦，经济进入景气阶段。

用企业存款数据评价宏观经济，我的方法是用企业存款增量与GDP增长进行比较，如果出现背离，即企业存款的增幅显著小于GDP增幅，则企业就会出现系统性的问题。这是企业家的逻辑，不是经济学家的。我是做企业的，企业的产值玩的就是资金。GDP用名义值，即公告的GDP加上CPI。

用企业存款数据可以预知股市的季报年报的景气程度。因为企业存款总量对应于企业的总现金流量表。看图，2011年企业存款零增长，在当年11月底，基本上就能确定股市的2011年年报不会景气。今年12月，也能估计出全年股市整体财报的质量。这种分析是粗糙的，但总不没有好。

讨论：当GDP和CPI同步高增长，对企业来说可能是件很坏很坏的事情。因企业的总产值等于GDP＋CPI，我们说的GDP 9%，是扣除了通胀的数据，但企业缴纳增值税，却不给你扣除通胀。于是乎，GDP和CPI通涨，财政收入巨幅增加，企业税负巨幅增加，企业成本也巨幅增加，利润巨幅减少。

二、企业活期存款

假设企业管理是有效的，则他们的活期存款理论上与其总产值成为简单的比例关系。图为企业的总活期存款量，如果认为GDP＝8%，CPI＝2%是最理想的经济状态，那么，这５年办，宏观经济过的是极端的忽冷忽热的日子。图中纵坐标每格是10%，即１＝10%。看吧：

2007年下半年，企业活期存款增长量达到20%，同期CPI达到5%，从而引发宏观调控。2008年，企业活期存款量增长为零，由于GDP在涨，企业出现10%的资金缺口，陷入困境。换言之，2008年的紧缩，以牺牲企业效益为代价，控制了CPI，又带来经济危机。

再看2009和2010，企业活期存款增幅高到了不像话的程度。属于对经济体的过度刺激。2011年，数据表明，11年1月银行大规模压缩了贷款，同时企业为2012年的总产值完税，于是经济自2011年进入异常艰难困苦的日子，股市也进入慢慢熊途，至今未能复苏。

通过研究企业宏观数据，企业家有可能采取必要措施，避免企业在宏观调控中受伤。就如通过2010年的经济过热，主动在2011年压缩投资，以度过这一年半的严冬，保障企业生存。2013年宏观调控一定会转向刺激经济，今年下半年，企业应该主动融资，开始布局。

三、M2

经济学家最重视的货币统计尺度应该是M2，看图，中国的M2被央行调控的如此漂亮。其趋势线只在2009年的4万亿政策下有过一次断裂。但我们知道，这几年CPI大起大落，企业现金流悲喜交加。由此可知，对M2所做的调节没有意义。宏观调控让清华自动化系教授做，会比北大经济系好得多。

我尊重经济学。但如果需要玩宏观调控，经济学家应该请几个做控制的高手来干。调节系统的一个参数，从而使另一个参数达到期望值，这是个工科作业。需要清华的教授参与，与北大、人大和央行的博士们共同完成。依我的知识，调控CPI，是个简单的PID问题，可惜，他们不懂。

四、M1+

M1+是我的货币统计口径，即M1加上居民活期存款。中国的M0、M1、M2在M1问题上有个低级误差，著名的M1只有企事业单位的活期存款，没有居民的活期存款。我考证了一下，美国的M1包含现金和支票存款，美国私人用支票，该指标移植到中国，由于企事业才有支票，于是M1就不带居民玩了。

之所以区分M0、M1和M2，因为不同的货币对流动性贡献程度不同，于是就需要不同的统计口径。M1大致就是活期存款，但中国央行把个人活期存款计入M2，只在M1保留企事业活期存款，对此本人十万分不解。由于这种事太多，本物理系学生慢慢底就对经济系教授有意见了。

说我们的正经事吧。M1+即所有活期存款，是流动性的重要指标。M1+增量略高于GDP增量，经济健康且有获力。M1+增量低于GDP，则企业死翘。M1+显著高于GDP，则CPI出事。看图，这几年的经济波动，M1+都有反映：

我的判断：2011年M1+的增幅小于GDP，企业危机是必然的，这与2008如出一辙，对应于股市的熊市。2012年6月可能是一个转折，即M1+单月显著增长。但由于之前的17个月过度紧缩，6月流动性宽松的效果未必显著。如果连续3个月看到M1+同比高于GDP，则经济复苏。即：政策转向可能已经开始。

五、总印象

央行数据看完了，总的印象，是过去17个月紧绷的日子好像可以结束了。于是股市紧绷的日子可能在不久后可能就要结束了。之所以说可能，而不是必然，是因为我不是决策者。经过17个月，企业的窘况已经传导到税收，管理层应该有些痛感了，于是曙光就要出现了。当然，这也是主观的估计，不靠谱。

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作者介绍：陈浩，1963年生，毕业于清华大学物理系，硕士，曾任中国科学院生物物理研究所副研究员，现任北京浩鸿明凯（BMC）科技发展有限公司首席科学家。

1995年开展投资研究，1997年发明筹码分布、成本均线等技术分析指标，并推出《筹码分布》、《炒股一招鲜》等书籍、音像作品，成为了众多股民的启蒙教材。

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