2012年开春,外汇与贵金属市场极端情况分析


 

1、COT报告反映的多空情绪:

截止2012年1月17日公布的上周COT报告显示,欧元看跌情绪处于历史高位,有可能向上翻转,即欧元兑美元随时有可能翻转向上;日元的投机性多头创2008年3月以来最高水平,有可能筑顶,即美元兑日元有可能见底上涨;瑞士法郎的商业头寸创2010年5月以来最高,警惕筑底,即美元兑瑞士法郎有可能展开下跌,诚如对冲基金在zerohedge上放出话来,近周将开始放空美元兑瑞士法郎和欧元兑瑞士法郎。白银的看跌情绪升至2003年以来的最高水平,有可能导致白银价格向上翻转。

COT指数反应的是净投机头寸与净商业头寸之间的差值。蓝色烛图表示商业机构净多头与私人投机者净空头的差值达到52周以来的最大,发出看涨的信号。红色烛图表示私人投机者净多头与商业机构净空头的差值达到52周以来的最大,发出看跌的信号。非商业投机者往往是错误的,而商业机构者往往是正确的。

图表说明:红色线代表非商业投机净头寸;蓝色线代表商业机构净头寸;黑色线代表小投机者的净头寸;COTDiff代表上述两者之差;图表最下方表示交投量

备注:COT指数和CFTC数据的公布时间一样,一般情况是每周公布一次。投资者可通过蓝色和红色烛图来判断方向,也可通过COTDiff线的趋势判断。

2、期货市场净多空头寸:

此前一周CFTC公布非商业性投资者(即投机者)持有的欧元兑美元的净空头头寸录得近5年来的新高,如下图

而截至1月20日当周欧元兑美元持续上涨超过300点,CFTC报告显示的非商业投资者的欧元兑美元净空头不但没有减少,反而增加了,截止至2012117日的一周时间内,投资者(non-commercial)空头持仓合约数为188,426,多头持仓合约数为28,396,净空头合约数为160,030,较上周上升3.1%,再创历史新高。

如果欧元兑美元击穿1.3000到1.3200区域,甚至站上1.3200水准,或者CME提高欧元兑美元的保证金要求,可能将导致空头大规模回补,推动欧元兑美元大幅上涨,甚至出现一日300点的反弹涨幅。

3、期权市场方面的多空情绪与对冲情况:

外汇期权市场看涨美元/日元的情绪达8年多以来最强,表明多数投资者曾看空日元。不过投机性期货者大规模做空美元/日元,而且当前的价格动能(Price Momentum)倾向美元/日元走低。

真正的转变是,大多数期权交易者似乎不希望押注和对冲美元/日元大幅下跌。事实上,美元/日元并没有再次测试日央行干预前的低点76.00附近,表明汇价有望形成一个重要的底部。做多美元/日元可能成为2012年最好的交易机会之一。

投机性期货交易者的欧元/美元净空头头寸刷新历史高位,而外汇期权投资者大规模地押注并对冲欧元/美元上涨。整体上,外汇期权风险逆转指标显示,投资者的欧元/美元看空情绪为汇价在1.4500附近形成一个重要顶部以来的最弱。

很明确的一点是,投机者相信欧元/美元将继续下跌,而对冲基金正为一波大反弹的到来调整仓位。这种巨大的反差警示欧元看空情绪正位于或接近极端水平,汇价可能将很快转为大幅上扬。

备注Risk Reversal Percentile即风险反转波动率,衡量的是看涨期权波动率与看跌期权波动率的差值,波动率越高,暗示倾向越强烈,例如看涨期权波动率越高,看涨的力量就越强大。

4、风险提示:

虽然市场的极端头寸分布与多空情绪给我们提供了些线索,但是,我们应该向提防市场大幅反弹吃掉我们的欧美放空利润一样;在资金管理方面迎接欧元兑美元的一波大幅反弹;同时却应该明白,欧元兑美元的大方向仍将向下,让我们看看欧元兑美元的走势与欧洲央行和美联储的资产负债表规模之比的相关度图表,我们可以看出欧元兑美元的走势与两大央行的资产规模之比有很高的相关性,换句话说,未来欧洲央行继续变相量宽政策的推动将大方向上导致欧元对美元下跌!

(2011年的图表)

(2010年与2011年的图表)

 

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