欧洲主权债务问题远未结束，有很多的人为因素，尤其是国家间的博弈使得形势错综复杂，中国参与欧洲主权债务救助需要充分考虑到风险，量力而行，择机行事，避免陷入泥潭。

　　主权债务问题是全球性问题而非欧洲的问题。国际金融危机爆发以来，欧洲主权债务危机间歇性爆发，从欧元区外围国家向中心国家扩散，并愈演愈烈。如表所示，与其他发达国家相比，目前陷入危机或处于危机边缘的欧元区国家，其政府债务和赤字的状况在严重程度上并没有明显差异。危机的选择性爆发表明，必须关注市场力量之外的因素。如果从市场投机性攻击来看，问题在先投机在后，苍蝇不叮无缝的蛋，现在的状况是所有的鸡蛋都有缝，苍蝇叮哪只蛋成为关键。

　　欧洲主权债务危机“有序”发展很耐人寻味。2008年下半年美国次贷危机演变为全球金融海啸，欧洲由于其银行业大量持有次债而首先遭殃。政府救助使得私人债务危机转化成主权债务危机。2009年12月希腊主权信用被降级，拉开欧元区主权债务危机的大幕，随后西班牙、葡萄牙、爱尔兰等相继轮番陷入其中。尤其是今年8月美国国债被降级，引发全球股市动荡和新一轮欧洲主权债务危机，意大利和法国也成为焦点。纵观全过程发现，每次美国的问题总会在欧洲引起动荡，在危机中欧元区之外的力量——来自美英的投资机构、评级机构和媒体起到推波助澜的作用。

　　欧洲主权债务危机正处于自我实现过程中。确实，“危机期间信心比货币、黄金都重要”。一旦成为投机的目标，就很难逃脱危机的厄运。危机爆发的进程大体如出一辙：负面因素的出现影响市场信心，特别是评级机构的降级甚至降级预警，引发羊群效应和市场抛售；危机爆发后经济增长下滑，税收下降，直接恶化财政状况，同时发行国债为赤字融资的成本上升，从而深陷债务泥潭。已经遭受冲击的爱尔兰、希腊、葡萄牙和西班牙，政府债务和财政赤字占GDP比重都因危机而大幅攀升。由于欧元区成员国货币发行受到制约，一旦危机就陷入被动挨打境地。外部的资金救助往往是杯水车薪，而且需要的规模越来越大。

　　欧洲主权债务危机还处于发酵过程中。欧洲主权债务危机爆发已近2年，至今还没形成一个可行的应对危机方案，也没有把一个国家从危机中救助出来。目前市场上主权信用为3A评级有法国、德国和英国，但这些国家的国债信用违约互换（CDS）的价格均高于失去3A评级的美国国债，都有随时被降级的风险和现实性，这是套在欧洲各国头上的紧箍咒。欧元区各国人人自危，除了德国，其他任何一个成员国都可能成为下一个投机牺牲品。

　　德国似乎不希望看到危机现在就结束。在危机的处理和救助上，德国政府的态度和政策一直“摇摆不定”。实质上的出手比口头上的承诺和支持要吝啬得多。表面上看似乎是来自民众的反对和选举的压力，其实背后是德国的国家利益：从危机国家获得更大的利益，谋求对欧元区的控制力。在经济增长恢复无望、减赤等结构调整难以实施的情况下，直接或变相发行货币成为唯一解开症结的方法，如联合发行欧元债券计划。但是，这一建议遭到德国的强烈反对。从目前的态势看，错综复杂的博弈极可能是一个坏的结果，欧洲主权债务危机的解决需要有更大的代价，并将继续很长一段时间。

　　中国应该出手相助。欧盟在世界格局中占据重要一极，也是中国的重要经贸伙伴关系。救助于人于己都有利，因为这有助于稳定欧洲经济，有助于展示负责任大国形象，有助于进一步改善中欧关系，有助于提升中国的话语权。但是，必须认识到形势的复杂性和不确定性，以及救助的风险：

　　第一，中国救不了欧洲。从2008年国际金融危机的演变来看，由于道德风险，政府救助或其他外部救助，面对的是市场投机者的贪婪，是一个无底洞。欧洲还在重复这一故事。

　　第二，有可能惹火烧身。出力未必讨好。美国人欲借欧洲的危机转移市场的焦点并巩固美元的国际地位，德国人也想借机提升自己在区内的控制力，以美欧金融机构为首的国际投机者更是借机发危机财。现在出手反而可能遭致众人恨。救助如果导致中国出现较大的损失，市场炒作可能危及对中国经济金融的信心和稳定。

　　第三，过早出手拿不到对价。欧洲主要国家也还没真正地出力相救，说明危机还在可控之中。救助的同时提出一些条件是正常不过的，也是合情合理的。温家宝总理在达沃斯论坛也传递了这样的信息，承认中国市场经济地位，以及解除军售和高科技封锁等等。由于欧盟是众多主权国家组成的联盟，一些条件在欧盟层面落实起来要困难得多，而且需要时间逐一化解，因此双边层面的救助和谈判更有实际价值。

　　鉴于上述判断，中国参与欧洲主权债务救助的原则是：高度关注，态度积极，量力而行，谨慎行事，择机出手。在救助方式上建议：

　　第一，与主要发达国家、欧盟和国际社会的态度保持一致，积极支持欧洲主权债务问题的解决，并量力参与到多边救助行动中。

　　第二，目前不宜大规模地进行双边救助，可以象征性地买入有关国家的国债，救助应以贷款为主，避免国债价格下跌产生较大的缩水。

　　第三，债务危机让欧元汇率承受很大的下跌压力，可以考虑用美元贷款，以规避欧元下跌的风险。