汇率变动代表的是一个国家货币相对于其他国家货币的价值变动。研究汇率变动的一个经典理论是利率平价理论。由凯恩斯和爱因齐格提出，他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。

　　目前中美两国间的利差套利空间非常大，无疑将推升人民币兑美元的升值速度。金融市场中确定性强的金融产品或盈利模式会导致大量的资金涌入。美联储前主席格林斯潘关于美国的利率政策一般都是含糊其辞，而在目前的形势之下，美联储却明确表示利率政策在2013年年中之前不会改变。目前美国两年期国债的收益率在标普下调美国评级后，不仅未上升（即债券价格的下跌），反而下跌至约0.2%的历史新低水平。中国两年期的无风险利率（定期存款利率）在最近一次加息后已达4.4%，再加上人民币兑美元每年约5%的稳定升值预期，借得低利率的美元进入中国并存入银行，就意味着每年约9%的极低风险的收益。这将鼓励极多的资金参与套利交易。对港元与人民币的这种套利交易已驾轻就熟的香港中介机构很可能将起到推波助澜的作用。

　　最近几天人民币汇率的走势也印证了基于利率平价理论的分析。人民币兑美元中间价连续4日上升续创汇改新高，中间价15日再走高22个基点报6.3950元。央行在最新发布的第2季度货币政策执行报告中仍将把稳定物价总水平作为调控的首要任务，同时，要合理运用利率、汇率、公开市场操作等多种政策工具组合，保持合理的社会融资规模。我们有充分的理由认为，人民币汇率在2011年下半年会取代利率工具成为决策层控制通胀的首要工具。

　　而且从汇率形成制度改革以来的这几年进出口的实际数据来看，社会各界已经人民币升值的利弊有了清楚的认识，那就是人民币升值节奏即便比较快，对出口的影响也是非常小的，根本没有出口企业声称的那么严重；而人民币升值对进口的好处以及对鼓励企业走出去的好处，倒是显而易见。