货币政策接连收紧、商业银行惜贷，民间借贷市场再度升温。据报道，由于寻求民间借贷资金者纷至沓来，导致“地下”融资利率普遍上浮，甚至出现了月息8%、年息将近100%的高利贷。

　　紧缩货币政策的推出，其本意是通过行政干预市场熨平经济波动周期，遏制宏观经济过热态势。然而，由于政策效果传递存在时滞，调控政策一旦过度往往最终会出现过犹不及的市场尴尬。民间借贷利率的畸形攀高，正是当下紧缩性货币政策“超调”的一个预警信号。调控政策误伤中小企业、抑制经济活力的现象当受到足够重视，以规避政策惯性影响的进一步蔓延。

　　去年以来，在农产品价格上涨的带动下，各主要商品渐次走上了价格上扬的通道。近期，国内消费品价格指数CPI同比涨幅频频“破5”，愈加引发了市场的高通胀预期。从推动物价上涨的主因看，主要在于海外大宗商品价格飙升、国内农产品供应不足，属于供给推动的通胀。理论研究和实践经验表明，针对供给因素的通胀问题，紧缩性货币政策效果其实并不理想。因为提高的利率和存款准备金率并无法降低海外资源品价格，也无助于国内农产品生产规模扩张，其结果只是提高了企业生产的资金成本。

　　支持不断强力收紧货币政策的直接理由其实是对冲外汇占款。据统计，2010年中国金融机构外汇占款平均每月增长2720亿元，快速增长的外汇占款加剧了央行回收流动性的压力。而且，为了规避因加息而吸引外资的进一步流入，央行倾向于选择频频提高存款准备金率来回收流动性。时下，大中型金融机构的存款准备金率已达到21%的高位，这意味着银行在吸收100元存款之后，要上交21元给央行，仅有剩下的79元可用于放贷。由此，银行系统放贷资金表现出了明显的稀缺性。在银行普遍惜贷的语境下，民营企业的银行贷款之路显得更加崎岖难行。

　　进退维谷之间，民营企业不得不将民间高息借贷视为过桥资金，以度过资金周转的艰难时刻。民营企业对资金的强劲需求，助推民间借贷利率节节攀升，使其远高于企业的盈利空间，并成为蚕食企业利润的一把利刃。一轮围绕资金链条的恶性循环就此打开，民营企业“造血功能”不足问题陷入积重难返的尴尬境地。

　　由此观之，紧缩的货币政策在为遏制通胀加码之时，民营企业却正因此面临资金链断裂之痛。由此引发的诸如企业利润回落、开工不足、失业率上升、消费需求萎缩、经济活力不足之忧，必然会接踵而至。汇丰近日公布的数据显示，中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1，为去年7月份以来的最低水平。而在4月份，反映市场需求的新订单指数、新出口订单指数就呈现出了回落态势，下跌幅度均超过1个百分点。采购经理人指数PMI一直被业界视为经济的先行指标，其接连走低即是当前制造业走向低谷的真实写照，也预示着未来数月里GDP等经济总量指标的增速将会受挫。需要提及的是，就在国内经济复苏脚步受到紧缩性货币政策捆缚之时，欧洲债务状况也面临四面楚歌：继本月20日国际评级机构惠誉将希腊主权信用评级连降三级后，标准普尔公司21日将意大利主权信用评级展望由稳定下调至负面。由此，债务危机的阴云再次笼罩全球金融市场，周一全球股市和大宗商品市场出现普跌，中国股市也遭受重创，股指向下击穿了2800点关口。

　　各方面因素表明，过度从紧的货币政策存在导致“超调”的恶化结果，甚至加剧了宏观经济硬着陆的风险。我们记忆犹新的是，2008年6月，在国际金融危机已然恶化的时候，国内却依然提高存款准备金率，事后的经济衰退形势表明，货币政策过度收紧后，只能选择在短期内急剧转为宽松。而政策方向的剧烈变化，对实体经济运行的影响非常严重。当下的经济形势虽然未必如2008年那样严峻，但仍须避免政策调控过度所带来的负面影响。