本文转自：乐嘉庆的博客，http://blog.howbuy.com/entry/87627.html，标题括号里的文字是我加的。

今年以来私募基金正在陷入了一场新的危机，私募基金渐渐从数量上高速发展的荣耀步入了投资策略和业绩平庸的危机。近一年多来，私募基金无论在下行风险控制还是在绝对回报方面，和主板指数及公募基金相比都已无优势和特色可言。回想私募的崛起，2008年大熊市可谓是私募一战成名的一年。2008年全年市场暴跌，公募中权益类的第一名也亏了百分之三十多，而金中和以及星石等私募基金却取得了正收益，这在公募基金全线溃败的市场环境中格外显眼，各类媒体报道也陡然增加了许多，有关“绝对收益”的概念也第一次为人熟知。

          在今年五月最后两个星期的市场大跌中，私募整体而言更是损失惨重。人们不禁要问，私募怎么了？

  “大家都在靠天吃饭”

         私募基金一直以追求绝对收益和操作灵活博得投资者的青睐，这一特点在2008年的大熊市中得到了充分的表现。但随着市场进入常态化以及结构性机会和风险的频现，近一年多来，私募基金在下行波动控制及绝对收益获取上已无什么特别的建树和把握了，大家似乎都在随波逐流。有人说这是因为私募基金数量的快速增加以及公、私募在投资方法上互相借鉴后，在投资结果上出现的趋同化。也许这仅仅是一个表象，其本质是私募基金投资策略的一致性造成的。

         尽管目前私募基金在投资逻辑和方法上看上去千差万别，但绝大多数基金在基本投资策略上并无差异，都采用长多的策略，即收益来自买入股票持有并获利了结。近年来私募基金阳光化后已渐渐成为公众投资产品，短期业绩排名压力变大，许多基金不得不去追逐市场热点，这导致其同市场涨跌的高相关性。一位私募人明确表示：“在目前的市场的环境下，无论公募还是私募，其实大家都在靠天吃饭”。此话不无道理，因为既然大的投资策略是一样，其风险收益特性就大同小异。

 “靠选股只是一个传说”

          对于“靠天吃饭”论，很多人可能并不认同。价值投资者会说：我们是靠精选个股赚钱，好的个股可以穿越牛熊市。此话听上去颇有道理，但操作起来则很难。要找到那些能穿越周期的大牛股已经很难了，为了控制下行风险要判断其股价的波动则更难。从理论上讲，若能做到这两点，的确可以靠选股而不是“靠天”吃饭，但从A股市场的实际情况看，尽管大家都在孜孜不倦的分析宏观、精选个股，而常胜将军又有几何呢？。因此，对绝大多数人而言，通过选股来控制下行风险，保证绝对收益，可能是一种高难度的策略吧。一位经历了很多市场磨难的私募基金经理对此曾感慨道：“靠选股只是一个传说”。

           毋庸置疑，长多是目前A股市场上最常见的一种策略，公募基金已经将这种策略发挥得淋漓尽致。而私募也同样采用这一策略并非不可，一些出类拔萃的基金经理甚至完全可以超越公募，但那只是很少数人的成就。这种成就对于广大的各类风险属性明确的投资者何益？对于私募基金这一独立投资品种的存在何益？迷失了个性对大多数的基金而言，只能是走向平庸。

 回归私募基金的本质

           国内所谓的“阳光私募”，只是一个阶段性的俗称。从字面上看，这样的叫法在于突出基金发行的方式和透明化的运作。其实，随着商业银行介入私募基金的发行，募集意义上的“私募”早已名存实亡了，那么私募基金的特点在哪里呢？若无法正确的定位，没有特点，这将是整个业界的遗憾和悲哀。

           关于私募基金的自身定位，很多私募界的有识之士早有共识，那就是走向对冲，走向投资策略的真正多元化。在私募基金的生存已获认可、并且各地纷纷出台对私募基金扶植政策的今天，我认为私募基金找到合理的自身定位、走差异化发展的道路，才是其从量变到质变的关键。

            我注意到从去年以来一些私募公司通过有限合伙的组织方式，已经在多元化的投资策略方面迈出了实质性的一步，如民森公司推出了市场中性策略基金，如梵基公司推出的宏观对冲策略了基金等。这些创新类的私募，为日益同质化的私募基金涂上了一抹亮色。

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