在日前举行的第十三届主板发行审核委员会成立大会上，中国证监会主席尚福林表示，我国已经建立了基本适应国情的发行监管制度，自2009年以来进行的两轮新股发行体制改革也基本达到预期效果。

　　两轮新股发行制度改革，监管层淡化了“窗口指导”，大力推进市场化发行新股，新股定价不再通过行政部门的审核，而是由询价机构通过报价的方式来确定，这确实是发行制度的一大进步。但如果要说达到预期效果，笔者以为还为时尚早。

　　不容置疑的是，失去了“窗口指导”，新股呈现出“三高”发行的态势。以往那种20倍左右的发行市盈率早已不见了踪影，取而代之的是30倍、40倍甚至是超过百倍的发行市盈率面世。而且，新股无论是发行价格还是发行市盈率都频频刷新纪录。

　　在A股市场上，新股到底以什么样的市盈率发行，其实并没有什么标准。即使是相对于境外成熟市场，此前20倍左右的发行市盈率，仍然明显偏高。而在改革之后，动辄40倍、50倍甚至更高的发行市盈率，已成普遍现象。伴随着高市盈率发行的，则是新股超募的大面积出现。

　　新股“三高”发行，意味着发行人能够圈得更多的资金，意味着证券市场优化资源配置功能遭到扭曲，同样意味着新股风险的放大。事实上，近几年来“新股不败”神话的破灭，以及破发潮的产生，有市场行情的因素，更多的与新股高价发行密切相关。

　　新股出现破发，应是市场的一种正常现象，但大面积的破发，无论如何也不能认为是“正常”的。数据显示，在今年此前挂牌的120只新股中，破发的超过六成之多，而首日即破发的占近四成。而截至5月23日，创业板挂牌的218只股票，居然有150只产生破发。如此情形，我们还能说新股破发是“正常”的吗？

　　2009年发行制度第一阶段改革措施出台之后，针对新股发行市盈率高企的事实，市场上质疑之声不绝于耳。去年10月份，证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，并推出了进一步完善报价申购和配售约束机制；扩大询价对象范围，充实网下机构投资者；增强定价信息透明度；完善回拨机制和中止发行机制等四大措施。事后看，取得的效果相当有限。而更具有讽刺意味的是，正是在“深化改革”之后，创业板的新研股份与沪市主板的海南橡胶进一步刷新了发行纪录。

　　新股发行重在平衡市场各参与方的利益，然而目前的现状是，新股发行成为发行人与保荐机构的盛宴，也变成了市场与投资者的梦魇。海普瑞的超高价发行，即使是机构投资者同样感到很受伤，只有发行人与保荐机构笑到了最后。这一切的一切，难道说发行制度没有问题吗？难道还能够说新股发行制度改革达到了效果？