顶部射击之星 杀跌风暴来临？

   央行决定4月6日再次加息25个基点，这只是兑现了我们之前预期：我们早在年初就分析预期，由于今年的通胀容忍度已经提高到4%，今年利率中枢也将会因此提升到3.5-4%，年内将会加息3-4次。在3月份我们进一步分析提示，由于3月份CPI将会再创新高（目前预计为5.2-5.4%），4月份有进行1-2次“提准”和1次加息的可能。只是，本次加息的时间略早于原先预计的4月中下旬，这更说明3月份CPI升势强劲，有必要再次通过价格型调控手段来管理通胀预期。

   4月份一方面是紧缩政策密度较大的月份，但另一方面也是紧缩政策开始进入尾声期的月份。在4月份既加息又“提准”之后，年内余下最后的1-2次加息和若干“提准”可能要预留到6-7月份CPI冲顶之时，此后整个紧缩周期有望随着通胀压力见顶回落而宣告结束，政策基调将会由上半年的“反通胀”转入下半年“稳经济”的阶段。本次加息正因为只是兑现预期，又是紧缩开始进入尾声期的标志，没对行情产生较大影响。但是，如果就此认为行情将因为“紧缩开始进入尾声期”而就此高歌猛进为时尚早，原因在于：

  （1）3月份PMI虽然较2月份出现季节性反弹，但反弹力度明显弱于2005年以来的平均水平，显示持续紧缩之后经济增速下行的压力正在不断显现，在年报尾声期暨盈利预期修整期来临之际，大量高估值股票仍存在预期调降的压力；

  （2）通胀已经开始传感到欧洲，欧元即将开始进入加息周期；因就业复苏势头明显，美联储退出货币宽松计划的预期已经大幅度增强，国际资本从新兴经济体回流的迹象已经显现；

  （3）剔除金融股后加权TTM市盈率约为30 倍，略低于33倍左右的历史均值；而市净率为3.6倍，略高于3.4倍的历史均值。随着低PE股票普遍展开估值修复，以及高估值股票结构性调整的深入，显示市场PB与PE的估值中枢正在向历史均值靠拢，在政策面、基本面、资金面“三碗面”均难有大突破的情形下，后期行情仍会受到这个历史估值中枢的牵制；

  （4）题材股、小盘股高估值的结构性风险释放仍未到位，风格转型中此消彼长的行情结构决定着大市还缺乏整体性的爆发力。

   目前稳定大市，以及对后市行情起决定性作用的是金融与地产。本次加息虽然活期存款利率也上升了10个基点，但银行的资产结构为“借短贷长”，本次存款利率上调幅度仍小于贷款，进一步有利于银行整体息差的提升。既2010年年报业绩增速有望达到35%之后，今年一季度银行股的盈利增速也有望超过30%。因此，本轮银行股的行情已不仅仅是滞后补涨性质，而是估值修复、盈利超预期、主流机构配置纠错等三重因素的驱动。

   对于投资者疑虑重重的房地产股，目前也已具备了否极泰来的动能，其机理在于：既然保障房已经定性为重大国策，而保障房建设又普遍面临着资金面的困扰，有别于房地产调控的、定向于保障房建设的相关配套性支持政策理当值得期待。此外，今年新开工项目、固定资产投资增速等很大程度上将取决于保障房建设规模，也是下半年“稳经济”的重点之一。金融、地产目前占有了市场超过30%的权重（权重随着行情上涨还会继续增大），他们的权重作用，他们行情的扩散效应决定着“成分指数往上走，创业板与中小板指数往下走”行情格局仍会继续，他们本身也代表了行情风格转型的新方向。

   不过此前我们也分析，大盘站上3000点并非特别难的事情，难就难在3000点之后能否续升，这需要资金面、基本面极大力的配合--在资金面上要有源源不断增量资金，在基本面上要有通胀出现拐点征兆，如果这些基本面不配合，站上3000点也不是那么容易的事情。而技术上，60分钟呈现“顶部射击之星”，预示后市将有较强的杀跌风暴来临。如不出所料周四将再现一根大阴线。操作上，建议投资者仍要保持谨慎，重仓投资者注意逢高减镑。留着子弹，期待在2860点区间能够再现新一轮的中级上升行情。