避风险弱市注重保本

求进取强市适度积极

      2008年是“债券型基金年”，因为该年新发行的债基数量超过了以往历年的发行总和。2009年是“指数型基金年”，原因同上。预计，2011年将会是“保本基金年”，因为今年新发行的保本基金数量将很有可能会超过以往的所有，这主要是得益于2010年10月26日《关于保本基金的指导意见》开始实行，它松绑了保本基金的资产配置限制，允许保本基金投资股指期货，并在净资产、担保规模等方面放宽了对担保公司的限制。在近期保本基金发行的热潮中，国泰保本混合型基金是其中特点较为鲜明的一只。 

      （一）略微提高的收益预期

      该基金的股票投资设计比例上限较以往提高了10个百分点，即为“40％”。对于风险资产投资比例上限的提高，目的可能是为了在适当的时候让该基金尽可能地获取更高的收益。另外，期货的套期保值技术也被写进了这只基金的契约，给该基金的风险资产增加了一个全新的安全保障。正是因为这些新的内容，本文的标题才最终确定为：“避风险弱市注重保本，求进取强市适度积极”。 

      （二）保本基金的历史业绩

      附表二显示的是保本基金的历史业绩。通过该表我们可以看到，在牛熊剧烈转换的过去五年里，保本基金总体上取得了较好的收益，即当基础市场行情走好的时候，保本基金可以获得较高的收益；当基础市场行情不好的时候，保本基金总体上的净值损失幅度有限。若从一个完整的保本周期来看，总体上都是可以有所获利的。这种情况表明，保本基金作为一种本金已经具有了明确安全保障的基金品种，有望让广大投资者获取较好的收益。 

附表二：保本基金过去五年的平均绩效表现

数据来源：中国银河证券研究部

      （三）国泰的保本技术

      作为老10家基金公司之一，国泰基金管理公司还是其中为数不多的、很早就拥有了保本基金的公司之一。该公司过去所管理过的几只保本基金都取得了较好的业绩。2004年的国泰金象保本，期满时的收益率为95.25％；2006年的国泰金鹿保本一期，期满时的收益率为52.08％；2008年的国泰金鹿保本二期，期满时的收益率为7.45％；目前正在运行的、2010年度的国泰金鹿保本三期，截至2011年3月18日，其“成立以来”的净值增长率为0.8％。 

      国泰基金公司管理保本基金已经有七年多的历史了，在此过程中积累了较为丰富的管理经验。从上述基金的业绩来看，似乎有收益率越来越少的情况。这一切其实是可以理解的：（1）每只保本基金在运行周期里所处的基础市场行情背景情况不同，2008年的那次大熊市行情恰好处于某些基金过往运作的保本周期内。（2）随着市场的发展和成熟，保本基金的运作合规程度越来越高，对于风险控制的要求越来越严格。（3）任何一个种类的基金产品都应该有一个正常的收益率区间，如果超出了这个范围，则很有可能说明它冒了不该承受的风险。（4）总体来看，投资保本基金，属于低风险投资类别，过高的收益要求，是不合适的。 

      （四）沙骎先生亲自担纲

      此次国泰保本混合型基金的拟任基金经理是沙骎先生，他现任国泰基金管理公司的研究部总监，兼交易管理部总监。他的本次拟任有这样两个看点：第一，以往的市场中，研究部总监主要是担任高风险类基金产品的基金经理，而他此次拟兼任保本基金的基金经理，估计可能与他的兴趣偏好、业务专长、对于保本基金的理解等多种因素有关。 

      第二，在现有的市场记录中，交易管理部总监、或具有这样从业背景的人若担任基金经理，管理的当然也是高风险类的股票型基金，并且主要是规模不大的、交易策略灵活的、换手率高的基金。此次沙骎先生拟兼任国泰保本的基金经理，并且该基金的股票投资规模上限在设计时已经提高了10个百分点，是否有在未来对于风险资产灵活投资、有效提高收益、及时规避风险等一系列因素的综合考虑呢？

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