上周市场围绕着欧洲转，向左转又向右转。上周初段市场继续庆贺欧洲领袖的一揽子救援计划，风险资产价格全面上扬。周三希腊总理突然提出全民公投来决定是否以紧缩为代价接受欧洲援助，全球大哗，法国总理怒称“一分钱也不给”，市场急泻。欧洲央行接着突然降低利率，再次燃起资金对流动性行情的憧憬。周五希腊收回公投案，帕潘德里欧以辞职为条件赢得国会信任投票。但是G20峰会在同日拒绝动用IMF的SDR集资援欧，同时意大利国债利率继续恶化，十年期利率升至6.4%的新高。市场情绪在欧债危机、全球PMI走弱与央行放水、美企盈利理想之间纠结，最终恐慌疲劳胜出，风险资产在动荡中上涨。尽管欧洲领袖就欧债危机达成一揽子协议，尽管欧洲股市走高，笔者对欧债危机的担心并未消退。希腊救援计划节外生枝，哪怕帕潘德里欧的公投案被撤回，在希腊国会占有大多数席位的执政联盟在信用上也已遭到重创，无论谁当总理都将处于政治

　　上周市场围绕着欧洲转，向左转又向右转。

　　上周初段市场继续庆贺欧洲领袖的一揽子救援计划，风险资产价格全面上扬。周三希腊总理突然提出全民公投来决定是否以紧缩为代价接受欧洲援助，全球大哗，法国总理怒称“一分钱也不给”，市场急泻。欧洲央行接着突然降低利率，再次燃起资金对流动性行情的憧憬。周五希腊收回公投案，帕潘德里欧以辞职为条件赢得国会信任投票。但是G20峰会在同日拒绝动用IMF的SDR集资援欧，同时意大利国债利率继续恶化，十年期利率升至6.4%的新高。市场情绪在欧债危机、全球PMI走弱与央行放水、美企盈利理想之间纠结，最终恐慌疲劳胜出，风险资产在动荡中上涨。

　　上周市场围绕着欧洲转，向左转又向右转。上周初段市场继续庆贺欧洲领袖的一揽子救援计划，风险资产价格全面上扬。周三希腊总理突然提出全民公投来决定是否以紧缩为代价接受欧洲援助，全球大哗，法国总理怒称“一分钱也不给”，市场急泻。欧洲央行接着突然降低利率，再次燃起资金对流动性行情的憧憬。周五希腊收回公投案，帕潘德里欧以辞职为条件赢得国会信任投票。但是G20峰会在同日拒绝动用IMF的SDR集资援欧，同时意大利国债利率继续恶化，十年期利率升至6.4%的新高。市场情绪在欧债危机、全球PMI走弱与央行放水、美企盈利理想之间纠结，最终恐慌疲劳胜出，风险资产在动荡中上涨。尽管欧洲领袖就欧债危机达成一揽子协议，尽管欧洲股市走高，笔者对欧债危机的担心并未消退。希腊救援计划节外生枝，哪怕帕潘德里欧的公投案被撤回，在希腊国会占有大多数席位的执政联盟在信用上也已遭到重创，无论谁当总理都将处于政治

　　尽管欧洲领袖就欧债危机达成一揽子协议，尽管欧洲股市走高，对欧债危机的担心并未消退。希腊救援计划节外生枝，哪怕帕潘德里欧的公投案被撤回，在希腊国会占有大多数席位的执政联盟在信用上也已遭到重创，无论谁当总理都将处于政治弱势，希腊减赤前景更不明朗。其次，欧洲救援计划中的一万亿欧元资金承诺，看来没有着落。欧洲央行拒绝为其作杠杆背书；G20不支持IMF用SDR集资资助；新兴市场国家不愿单独为欧债买单；让银行在目前的市况下集体集资，似乎也不现实；一旦政府被迫靠财政举债救银行，可能连法国的评级也赔进去。欧洲央行减息，对提振市场情绪有短暂的效果，但是并不能拉低欧债国家的举债成本，也没法从实质上改善欧洲银行资本金不足的困境，更无助于消弭欧洲债务国家的结构性财政缺陷。其实欧洲今天的基本面情况，较一个月前并无明显的改善。唯一的重大变化，就是意大利的国债利率飙升至接近希、爱、葡陷入危机前的水平。

　　上周市场围绕着欧洲转，向左转又向右转。上周初段市场继续庆贺欧洲领袖的一揽子救援计划，风险资产价格全面上扬。周三希腊总理突然提出全民公投来决定是否以紧缩为代价接受欧洲援助，全球大哗，法国总理怒称“一分钱也不给”，市场急泻。欧洲央行接着突然降低利率，再次燃起资金对流动性行情的憧憬。周五希腊收回公投案，帕潘德里欧以辞职为条件赢得国会信任投票。但是G20峰会在同日拒绝动用IMF的SDR集资援欧，同时意大利国债利率继续恶化，十年期利率升至6.4%的新高。市场情绪在欧债危机、全球PMI走弱与央行放水、美企盈利理想之间纠结，最终恐慌疲劳胜出，风险资产在动荡中上涨。尽管欧洲领袖就欧债危机达成一揽子协议，尽管欧洲股市走高，对欧债危机的担心并未消退。希腊救援计划节外生枝，哪怕帕潘德里欧的公投案被撤回，在希腊国会占有大多数席位的执政联盟在信用上也已遭到重创，无论谁当总理都将处于政治美国非农业就业在十月份仅增加了80K，低过预期，不过之前两个月的数字就被大幅上方修正。连同之前的GDP及消费数字，证实了笔者的“美国经济数据的最坏时间已经过去”之判断，今后两个季度增长好过预期的可能性在上升。以美国目前的经济形势，联储暂时没有必要重新启动QE。不过欧洲和澳大利亚相继减息，英国央行恢复QE，令伯南克在必要时加码QE的底气更足。

　　本周重要数据不多，焦点在G20峰会后希腊、意大利局势的发展。周三中国的CPI，5.3%  vs 上期的6.1%。周四英格兰银行开会，料无政策变化。周五美国密执根大学消费信心指数，63 vs 60.9。