投资，是一种资产配置艺术，赚钱是目的，但是，控制风险，降低资本永久性损失，是更重要的本质。

　　李嘉诚所说的不疾而速，就是这个道理。

　　我们身处的这个世界，具有太多的不确定性，经济发展的起伏波动大，对于资本而言，避风港湾是胜出的基本前提，而不是无休止的贪婪。

　　在我的投资思维里，风险是第一位的，其他任何因素都要让步于这个因素。资本的永久性损失，是最需要规避的投资风险，而不是二级市场的价格波动。

　　古往今来，太多的历史都证明了一点：活得长，就是最大的胜利。

　　诸葛亮，够聪明、够智慧，没耗过司马懿。

　　日本战国时期，群星璀璨，比德川家康星光灿烂的不少。

　　织田信长、武田信玄、上杉兼信，都是冠绝当代的英豪。可惜，都没活过他，天下终究落于德川家。

　　企业，是确保资本避免永久性损失的唯一壁垒。在微观经济层面，企业抗拒经济风险，获得持久性收益的能力，是投资稳健性的绝对关键。因此，价值投资的首要基石，也就是格林厄姆所宣称的买股票就是买生意的一部分，是最基础的，不可动摇。

　　这个游戏，就如同是到赌场里下注。

　　聪明的赌客，会把相当一部分筹码放到风险性极低的赌桌内，只使用部分筹码去博取高收益。

　　上市企业，大体上可以分为三大类：

　　Ａ、大到很不容易死

　　Ｂ、中等体积，发展较稳健

　　Ｃ、比较初级，风险大，潜在收益大

　　量化到具体的指标，基本就可以通过上市公司的年净利润来判断。

　　大到不能死的企业，都是不差钱的企业。月净利润至少超过１个亿，有比较强的抗风险能力，能够在绝大多数企业都艰难生存时，依然保持比较好的生存环境。这类企业，在成熟市场，会获得流动性溢价。

　　中等体积，处于行业发展前列，有成长空间，但波动比较大的企业，是类似李宁、安踏这类企业。年销售额近百亿，利润不到１０亿。赶上行业调整，唏哩哗啦。赶上好年景，蓬勃向上。这类企业，非常多。

　　比较初级，是绝大多数上市公司。很多企业，一年赚不上几个亿。有很多的故事在包装着，看似很美丽，市场炒作起来也很疯，但是，资本的永久性损失风险大，参与的空间就会很有限。

　　

　　不要简单的用低估、合理、高估去判断上市公司，因为，这里面忽略了潜在的资本永久性损失风险。　　

　　当你去判断价值是否合理时，都假定了一个潜在的基础，就是有价值。　

　　这，恰恰是绝大多数价值投资者的思维误区。

　　我想说的是，乔布斯说的是非常有道理的，员工只有两种：天才和白痴。

　　生与死，就是这么极端。

 

　　不是每个企业都存在价值。

　　活得下来，才有价值。

　　因为，我们不是上帝，没能力预测突发性系统风险，也难以躲避宏观层面的不确定性对微观层面的重大伤害，或者，企业自身经营的非理性，导致资本风险性崩溃。

 

　　在面对风险时，不同人表现出截然不同的投资理念。

　　有的人，喜欢将筹码分散，部署在大量Ｃ类企业上，博取比较高的市场波动和企业成长收益。

　　有的人，喜欢将筹码集中，部署在严重低估的Ａ、Ｂ类企业上，博取在企业资本永久性损失概率较低的情况下的确定性收益。

　　还有一类是非常投机的赌徒式心态，将筹码集中在Ｃ类企业，博取高额的投机性回报。

　　这几类投资者，表现出分散投资和集中投资的差别，本质上是对风险的理解截然不同。　

 

　　我喜欢的生意是，Ａ、Ｂ类的严重低估、市场错杀。我会将大部分筹码押到这类企业，先确保资本的防御性保障。

　　Ｃ类企业，濒临绝境，股价跌得惨不忍睹，破发、破净、破大股东增持，彻底成破烂时，我会考虑分点仓位玩一下。或者，在极为有利的时机下，将不可攻克堡垒里的筹码，拿出来一部分集中换仓。

　　

　　茅台、万科、招行、民生、平安，是属于Ａ类企业。幻想银行破产倒闭的投资者，手里持有的Ｃ类企业，不管是什么行业的，基本都会在银行破产前先玩完。银行对中小企业的盘剥，不是一般的凶狠，合法的高利贷事业，超出一般人想象。

　　李宁、四环，是属于Ｂ类企业。

　　目前，还没到我想买入Ｃ类企业的时机。

　　但是，我看到很多人重仓囤积Ｃ类企业，给潜在的风险以机会。

 

　　游戏的关键是：当极限情况出现时，谁有能力更投机？

　　两军相逢，能剩下最后一口气的，就是赢家。

 

　　只有，遍地死尸时，才是最佳的投机时机。

　　只是，那时，绝大多数人，都已经成为一具尸体。