全球经济真得在复苏吗？当国内许多学者在高调于此的时候，我一直都在怀疑。前不久，格林斯潘判断说：美国经济正在经历“暂停”；后来又说：美国经济已经进入“准衰退”阶段。还有就是华尔街的许多著名投资人，纷纷警告说：他们最担心的是“通缩”。昨天，加拿大皇家银行撰写报告指出：美国可能会落入日本式的“流动性陷阱”。

 

现在，就连一直以乐观态度面对美国经济的美联储主席伯南克也不得不低下高昂头。 8月2日，伯南克在对一些州议员发表演讲时承认：“我们距离经济的全速复苏还有很长一段路要走，许多美国人仍在苦苦应对失业、房屋止赎和储蓄下降的问题。”尽管伯南克认为，还没有必要实施二次政府刺激，但在美国二次刺激的呼声已经十分强烈。

 

去看看美元指数的走势图，大有飞流直下的感觉。现在又来到了“80底”附近，能否获得支撑？很难。

 

为什么会这样？我们昨天已经给出了一些原因。而问题的关键是：除了打劫中国等贸易顺差国，让这些国家大量购买美国货以外，我们找不到美国经济新的增长动力，至少我现在还没有找到。相反，要想找美国经济下跌的动力，那可比比皆是。

 

第一，虽说美国的名义失业率已经出现轻微下降，但美国媒体报道说，那时大量实业人群已经放弃了寻找工作的努力，这部分人并没有被统计到美国的失业率中。众所周知，消费在美国GDP中的占比高达70%，如果美国人没有了消费能力，那美国经济的增长靠什么拉动？证明美国人消费失速的数据是美国的储蓄率，这个数据已经从危机前的0以下，增长到了6%。

 

第二，我们的确看到美国GDP从去年第三季度开始增长，而且到今年一季度的平均增速达到了3.5%，这又是怎么回事？实际数据告诉我们，在美国这三个季度的3.5%的平均经济增长中，美国商业企业回补库存的贡献达到2.04个百分点，而剔除这部分贡献，美国实际最终需求的平均恢复速度仅为1.29%。

 

这就对了，也不错了。实际上，美国经济的潜在风险非常巨大。

 

第三，金融危机之后，美国最重要的经济引擎――金融系统已经开始大幅收缩，尤其在金融监管改革被强制性推行之后，金融业的“杠杆水平”会进一步滑落，至少财务报表要逐渐达到新的监管要求，这将是一个极其复杂而漫长的讨价还价的过程。有美国媒体报道说：华尔街已经开始将精力从游说议员转移到监管机构，这将是他们影响金融新规则的第二次机会。

 

所以，现在我们还看不到“底”，而这个过程需要多长时间？没人知道。

 

8月1日，华盛顿第一次尝试与华尔街进行公开对话，盖特纳在与华尔街银行家和商界领袖们面对面的讲话中说到：你们的核心挑战是恢复美国民众、你们的客户以及全球投资者的信任和信心。不要等到华盛顿制定出所有的规则，你们才开始改变你们做生意的方式。”

 

这说明，美国金融改革的具体新规还没有出来，在新规之下，全球金融市场肯定会会萎缩，但萎缩到什么程度，目前还是个未知数。

 

在这样的背景下，美国经济可能很快恢复吗？

 

“去杠杆化”过程还在持续的一个有力的证据是，美国的信贷市场收缩状况依然突出，银行惜贷现象较为严重，贷款违约率及银行资产隐性风险攀升。正如伯南克说描述的：尽管贷款亏损率似乎已经达到峰值，但许多银行的资产负债表还都“满是窟窿”，这不仅将导致银行收紧银根，同时也将成为经济复苏的一个重大障碍。

 

同样，美国个人消费也在“去杠杆化”。住房抵押贷款利率的上升、房屋止赎有增无减以及周边失业者日益增加，都必将使美国人的钱袋子变得越来越紧。数据显示，2010年第一季度，美国家庭财富净值(房屋、银行存款与证券投资等资产，减去房贷和信用卡等债务)涨幅为2.1%，达54.6万亿美元，与2007年的峰值相比减少了11.4万亿美元。加拿大皇家银行据此预计，美国家庭债务和收入比率要达到可持续的水平，需要数年时间。

 

最近的情况表明，在美国政府对房地产消费的优惠政策到期之后，美国的房地产市场开始重回下降通道。美国5月份二手房销量下降2.2%，新房销量更是较前月大幅下降32.7%，为历史最大环比降幅。美国一家调查公司的调查数据显示，今年上半年美国将近52.8万个家庭遭放贷机构没收住房；按照这一速度，美国家庭今年失去住房的数量可能超过2009年的90多万套。

 

商业地产的情况更糟糕，其价格比2007年下跌了41%。商业地产不仅是地方财政的主要来源，而且是地方小银行的主要经营来源。如果这样的恶化不很快解决，小银行破产情况不会好转，而且也限制了地方政府的财力。

 

这些还都不算严重，更大的问题是美国经济体内还埋藏着“定时炸弹”――“次贷泡沫”破灭后给美国金融体系内部带来的大量不良资产。截至目前，这些不良资产基本上没有得到处理，有的是用修改会计规则和冻结债务清偿的方式，暂时将其掩盖起来；有的已经移至美联储的资产负债表当中。

 

鉴于去年以来，美国房贷、信用卡坏账率日甚一日，房屋止赎率也居高不下。因此，如何修复金融机构和美联储资产负债表，清除或化解这些不良资产也将是美国经济未来面临的大难题。

 

欧洲的情况就更不用说了，其实欧美各国财政政策能力已经近乎枯竭，而且同样找不到新的经济增长动力。因此，我们没有理由继续对“全球经济复苏”抱有幻想，而更客观的看法应当是“全球经济正在进入萧条期”。

 

中国必须做好充分的准备。

 

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