●资金需求旺盛 本周流动性或趋紧

　　近期资金价格小幅抬升，本周或延续阶段性趋紧的态势。除新债、新股供给加大等因素外，本周公开市场到期量较上周骤减逾六成，以及央行近期较大的回笼力度等，将共同导致市场流动性出现短期偏紧格局。

　　在资金需求方面，本周将集中发行195亿元地方政府债、540亿元中央汇金债、280亿元国债，同时A股市场将有共计8只创业板、中小板新股申购，较上周再增1只。此外，工行可转债已于上周三获得证监会核准，机构也将会在本周内提前筹资以备“打新”。

　　据悉，今日招标的地方政府债将面向河北、上海等五个省（市）发行，期限为3年，采用固定利率附息债形式发行。公告显示，河北、上海、深圳、贵州、陕西的额度分别为48亿元、50亿元、15亿元、38亿元和44亿元，上述合计为195亿元。各省市额度以2010年地方政府债券（六期）名称合并发行、合并托管上市交易。至此，今年确定的2000亿元地方政府债发行已完成近七成。按原计划，今年第三季度内尚有665亿元的剩余额度需要发行。

　　自6月18日第一期地方政府债开始招标以来，市场对其的定价已经大致明确。分析人士称，其与国债的利差主要就是流动性溢价。中金公司认为，地方政府债配置价值好于国债，预计重视免税价值的银行机构对本期债券仍有较好的配置需求。

　　值得注意的是，本周公开市场到期资金量仅为600亿元，不及上周1660亿规模的四成，这将加大本周的绝对回笼数量。同时，按计划本周将发行1年期、3年期及3个月期限共三期央票，且3年期品种市场需求较大，央行有望继续维持较高的发行数量。此外，上周四央行意外加大了91天期正回购数量，其700亿元的规模创下了近五个月来高点。综合而言，央行现阶段应暂无继续投放流动性的考虑，本周的总体对冲力度将明显大于上周。

　　●逾千家公司半年报亮相 业绩季季走高

　　据上证报资讯统计，截至8月22日，沪深两市已有1195家公司通过半年报或上市公告书的方式公告了上半年经营业绩。剔除4家新近上市企业外，1191家可比公司今年1至6月共实现营业总收入21230亿元，实现净利润2064亿元，同比分别增长38.68%和58.50%。

　　数据显示，中小板整体业绩同比增长率远高于创业板公司。315家中小板公司上半年净利润分别为190.30亿元，同比增长42.08%；81家创业板公司净利润为24.63亿元，同比增长26.87%。

　　1191家公司中，有909家实现同比增长、扭亏或减亏，占比高达76%，其中99家公司净利润同比增长率超过300%，包括安纳达在内的32家公司更是增长10倍以上。不过，主要原因是去年同期净利润基数较低。

　　金融企业则再度显示“中流砥柱”的本色，净利润排名前十位的公司过半是银行。

　　在净利润大幅增长的同时，上市公司业绩的“含金量”也正逐步提高，业绩大幅增长大多源于公司主业。

　　与一季度相比，随着季节性因素的逐步趋弱，1191家公司今年二季度业绩达到1130.76亿元，环比增长21.17%。

　　在行业方面，受益于行业景气度的回暖，机械设备、电气设备、有色金属以及生物医药、食品饮料、零售等消费类行业上市公司业绩大多向好。值得一提的是，尽管遭遇房地产调控，但上半年仍有45家房企净利润实现同比增长或减亏。

　　●携手QFII加速布局大消费板块 基金仓位回升至5月初水平

　　基金的投资热情慢慢恢复过来了。上周，基金主动加仓之后，基金整体仓位上升至5月初水平，而其看好的“大消费”板块也在升温。

　　根据国都证券最新数据测算，341只开放式偏股型基金（不包括指数型基金）的平均仓位在上周继续上升，较前周上升1.79个百分点，上升至77.59%，已经逼近今年5月初的仓位水平。

　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有近七成的基金选择了主动加仓，有34.0%的基金选择主动减仓，较前一周有所增加，其中减仓幅度在3%之内的基金占比为29.0%。

　　统计显示，上周60家基金管理公司中，有47家基金以主动加仓为主，有13家基金以主动减仓为主。就管理资产规模最大的六大资产管理公司而言，只有华夏基金的仓位出现了下降，这也是华夏基金连续第三周选择减仓，而易方达和广发的加仓幅度相对较大。

　　大消费概念得到了机构前所未有的一致看好。

　　其实，多家上市公司半年报披露，基金大幅增持了“大消费”板块个股，包括富安娜、东阿阿胶、七匹狼等上市公司有数家基金公司“光顾”。

　　有基金业人士预计，在迎接大消费板块崛起的同时，基金的投资重点也将出现由“周期”向“消费”的华丽转身。

　　与此同时，QFII也在加紧布局“大消费”板块。由上海证券报和汤森理柏联合推出的QFII中国A股基金月度报告显示，QFII在2010年2季度市场最低迷时，大举增仓非周期的消费品股，由此，成为本轮反弹的大赢家之一。部分大型QFII在日前公布的月报纷纷表示，将继续低配周期类股，同时持续增持大消费领域的股票。

　　●农产品风光不再 商品短空格局渐成

　　8月20日大宗商品市场延续调整走势，此前较为强势的农产品亦风光不再。分析人士指出，商品市场空头气氛加重，短期调整格局已经确立。

　　 商品多头全线溃退

　　 在美国经济数据偏空以及高位获利回吐盘的压力下，8月20日大宗商品市场延续下跌行情。其中，国内期货市场21个交易品种主力合约无一收出涨幅（黄金平盘报收），有色金属、化工品更是大幅低开，全天维持震荡下跌行情。

　　 在国内期市收盘之后，20日国际大宗商品市场继续走低，其中，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货交投最活跃的10月合约结算价跌0.95美元至每桶73.82美元，结算价触及六周低点；在过去13个交易日里，原油期货有11个交易日走软。

　　 除此以外，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、小麦、棉花均显著收跌，而伦敦金属交易所（LME）基金属亦全线下行。截至20日收盘，CBOT9月小麦下跌2 1/4美分，报6.79美元/蒲式耳；11月大豆收盘下跌8 1/4美分，报收于10.11美元/蒲式耳；ICE油菜籽期货11月合约跌9.10加元，报收于439.20加元/公吨；ICE棉花期货12月合约收低0.59美分，报83.55美分/磅。

　　 LME基金属20日也全线收低，其中，三个月铜跌64美元至7265美元/吨，三个月铝跌26美元至2046.75美元/吨，三个月锌跌32美元至2,058.75美元/吨。

　　 短期仍有下滑风险

　　 分析人士表示，当前外盘走低对国内形成拖累，与此同时，国内商品供需格局相对宽松，对下半年经济增速放缓的忧虑较大，空头气氛逐渐加重。而今日盘中股市下跌，进一步加重了商品的恐慌情绪，多品种遭受抛压。由于外盘呈现弱态，短期内商品有继续下滑风险。

　　 近期农产品全线走低，这或许会让一直看好其涨势的投资者难以接受。对此分析人士称，由于农产品价格接连刷新高点，获利盘压力偏大。就国内而言，供应格局相对宽松，对秋粮产量的预期也偏多，市场空头压力明显。短期来看，农产品市场有继续回调要求，不过在压力释放后，坚挺的现货格局仍将抑制期货市场下行空间。

　　 具体而言，上周（截至8月20日）连豆、豆粕低开低走，资金离场是价格走弱重要因素，国储陈豆随时可能抛售，为市场带来较大心理压力，因此本周（截至27日）或将继续下调。油脂类亦低开低走，整体或有调整压力，关注获利回吐盘是否如期出现。相对而言，通胀预期再度成为影响金属等工业品走势的重要因素，其中，有色金属面临下行压力；钢材可关注20日均线支撑力度，下破止盈离场；化工异军突起，关注相互之间的联动效应，果断买入持有，并作为重点关注品种。

　　●股价业绩双丰收 "又红又专"股票闪耀中报行情

　　上证综指7月以来反弹幅度超过10%，上市公司中报业绩保持了较高的增长态势，使得今年的中报行情名副其实。那些业绩增长明显、股价走势强劲的“又红又专”的个股成为中报行情的主要推动力。分析人士指出，虽然中报披露已至最后关头，但中报披露是发掘长期优质股的好时候，投资机会依然较大。

　　多只股票“又红又专”

　　“在市场没有好的故事可讲的时候，业绩成了最有说服力的武器。”长江证券分析师李冒余认为，历史经验告诉我们，随着中报业绩纷纷发布，就算A股市场整体低迷，那些业绩大幅预增个股的估值也不会大幅回落，很有可能不受股指震荡所扰。

　　2010年7月以来，A股经历了一段较大幅度上涨时期，究其原因，除了前期超跌反弹因素之外，中报业绩引发的行情共振也是关键因素。

　　 截至8月22日，1207家A股上市公司披露了中报业绩，占全部A股公司数的63%。其中，907家公司的利润总额实现同比增长，占全部披露中报公司总数的75%。在股价表现方面，7月初至今，在已披露中报的1207家公司中，865只股票价格上涨。与同期上证综指约10%的表现相比，690只股票跑赢大盘。

　　 如嘉凯城、ST筑信、兰太实业、巨化股份、湘潭电化等公司利润增幅均在600%以上，股价7月以来的涨幅均在20%以上，可谓是“又红又专”。此外，江特电机、天津松江、东方园林、东阳光铝、远兴能源等公司业绩同比增幅均在100%以上，股价7月以来涨幅均在50%以上，也是“又红又专”股票的代表。

　　中国证券报记者统计，在已公布中报的上市公司中，中期业绩同比增长100%以上、7月以来股价涨幅40%以上的股票有24只，其中，涨幅超过50%的8只。

　　 超预期因素推升股价

　　 为什么是这些股票“又红又专”？“关键是预期。”一位上海私募人士告诉中国证券报记者，这个预期有两个表现方式，一是业绩超预期，二是高送转预期。“今年中报预计业绩都会增长，那么，超预期成长就是关键，毕竟股票炒的就是预期。”

　　 华泰联合分析师戴爽认为，电力、煤炭、医药、石油天然气等行业会出现业绩超预期。而在股价表现不错的业绩增长股中，能源、医药等板块的股票表现不俗。远兴能源、平庄能源股价7月以来涨幅均在50%以上。

　　 高送转也是市场关注的焦点。中报披露至今，41家公司宣布股票送转，同期股价平均涨幅为23.18%。其中，东方园林每10股转增10股派2元，华东数控每10股转10股派1元，嘉应制药每10股送3股转7股派1元，7月以来股价涨幅分别为57%、58%和48%。

　　 分析人士称，高送转个股往往具有以下特征：每股资本公积金和每股未分配利润总和大于4元，或每股资本公积金、每股未分配利润在2元以上；总股本小于15亿股；最近两个季度未实施高送转或增发后没有进行高送转。

　　 选好个股正当时

　　 从时间上看，中报披露已进入尾声。根据相关规定，上市公司应在8月底之前完成中报披露，从现在算起仅剩7个工作日。截至8月22日，有705家公司没有公布中报，其中不乏银行股等大块头。

　　 中报披露时间所剩不多，中报行情是否也将告一段落？世纪证券认为，从历史上看，中报或年报行情一般有两次，即首次出现在预喜公告前夕与披露之时，末次出现在报表披露前夕与披露之时。

　　 专家认为，一般在业绩披露的前期，预喜股最受市场资金青睐，后期则会随着资金的“审美疲劳”出现走弱行情；行情效应一般是“你方唱罢，我方登场”，呈“虎头蛇尾”或“见光死”的态势。

　　 上投摩根阿尔法基金经理吴鹏表示，随着8月中下旬上市公司半年报公布接近尾声，届时陆续出现的上市公司业绩增速下滑情况将给市场带来压力。

　　 不过，也有观点认为，如果从较长远的投资选择来看，中报披露其实是发掘长期优质股的好时候。新华基金认为，市场在经过一段时间的上涨和震荡之后，下阶段将考验投资者对个股的选择能力。

　　 上述上海私募人士认为，炒作只是“前中报行情”，容易“见光死”，更有价值的则是那些通过了中报验证的好股票。“比如我们以前很担心中小板、创业板公司的成长性，那么中报出来了，业绩的实际表现心里就有个谱，什么股票是真正好股票就很清楚了。”他笑称：“如果这种公司也会见光死，我会很高兴地接盘。”

　　●６月末银团贷款余额突破２万亿元

　　中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会的最新统计显示，截至今年６月３０日，银团贷款与交易专业委员会４９家成员单位的银团贷款余额（不含间接银团、内部银团和境外银团）突破２万亿元大关，达到２．０８万亿元。

　　 从银团贷款余额看，排名前十位的银行为：国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行、交通银行、上海浦东发展银行、民生银行、招商银行、中信银行。前十位银行的银团贷款余额占国内银团贷款余额总量的８７．６７％。

　　从银团贷款余额增幅看，建行、交行、浦发银行、北京农村商业银行、上海银行、中国农业发展银行、南京银行、恒生银行、中国进出口银行、天津银行等涨幅居前列，均超过３０％。

　　 统计显示，２０１０年国内银团贷款继续保持着较快的增长速度。随着银团贷款的普及和推广，城市商业银行、股份制商业银行加大了银团贷款业务的推进力度，发展速度较快。同时，伴随银团贷款一级市场规模的不断扩大，商业银行对信贷资产流动性管理及实现风险有效配置等的需求日益增强，为银团贷款二级市场逐步发展奠定了基础。

　　●短期调整概率大 上周资金净流出66亿元

　　 上周政策消息面比较平淡，市场围绕节能与新能源产业规划出台这条主线，不断炒作锂电池概念，并带动上游稀缺资源股板块。此外，光大银行上市受机构追捧，助推上证指数相继突破前期2481高点及创下反弹新高，两市成交额较上周明显放大。不过大智慧超赢数据却显示，上周主力资金净流出66.05亿元。

　　 从具体板块来看，两市资金净流入板块家数与净流出板块家数比为1：3。

　　 受光大银行上市被机构追捧推动，上周金融股资金大幅净流入13.2亿元，其中光大净流入9.5亿元，民生银行、兴业银行分别净流入2.4亿元及1.5亿元，宁波银行、中信银行、南京银行资金净流入也超过7000万，两只保险股中国太保、中国人寿资金合计净流入1.8亿元。

　　 另外，煤炭石油、通信两大板块中二线蓝筹资金也积极净流入，两板块一周资金整体净流入2.5亿元、3.3亿元，主力一周净买较多的个股，如天音控股、爱施德、中兴通讯、中天科技、中国神华、平庄能源、露天煤业、煤气化等。其余资金呈净流入的行业包括建材、交通工具、商业连锁，一周资金分别小幅净流入2300万元、2000万元及1000万元，板块相关个股资金呈明显分化状态。

　　 在资金净流出排行板块中，医药、地产资金显著净流出，分别达到21亿元及14亿元。

　　 医药板块科华生物、华北制药等六只个股资金净流出超过1亿，但同时上周在超级细菌概念的炒作下，部分医药板块个股如联环药业、紫光古汉等也出现了连续大幅拉升的走势，医药板块一周涨幅超过10%的个股也达到10只，板块分化较为严重。

　　 在密集的土地调控政策下，地产股率先调整成为拖累股指疲软的重要诱因，而超级病菌概念在没有进一步题材支撑情况下，游资纷纷出逃。此外仪电仪表、运输物流、酿酒食品、计算机、农林牧渔、化工化纤、供水供气等资金净流出超过3.0亿元。以上板块中资金流出较为典型的个股分别是科华生物、华北制药、金地集团、新湖中宝、许继电气、特变电工、中国国航、南方航空、金种子酒、长城开发、登海种业等。

　　 总体来看，上证指数在相继突破前期高点及2700点关口后快速回落，另外，市场资金除了对锂电池股疯狂炒作外没有新的热点出现，显示股指上升压力仍然较为明显，短期维持调整概率较大。业内人士认为，一旦沪深主板个股遇到调整，那么前期反弹不大的创业板股可能重新被关注，特别是具有节能、低碳概念，同时还未出现大幅拉升的品种。

　　●大基金上周主动减仓0.6个百分点 7只ETF现净赎回

　　德圣基金研究中心8月19日仓位测算结果显示，上周大型基金平均仓位为79.25%，较前一周主动减仓0.6个百分点。

　　从具体基金来看，分歧依然显著。测算数据显示，93只基金主动增持幅度超过2个百分点，其中19只基金主动增持超过5个百分点；142只基金主动减仓幅度超过2个百分点，其中52只基金主动减仓幅度超过5个百分点，相比此前一周，减仓基金数量和减仓幅度增加显著。（余子君）

　　7只ETF现净赎回

　　上周上交所交易的9只ETF中，7只出现净赎回，2只出现净申购。

　　上证180ETF上周出现了1.95亿份的净申购，其中申购份额为18.12亿份，赎回份额为16.17亿份。红利ETF上周净申购0.095亿份，其中申购份额为0.28亿份，赎回份额为0.185亿份。

　　在上述2只ETF净申购的同时，也有7只ETF出现净赎回。其中价值ETF上周出现了0.085亿份的净赎回，这是其连续第8周净赎回。中盘ETF上周连续第7周净赎回，净赎回份额0.244亿份。超大盘ETF上周出现了4.61亿份净赎回，连续5周净赎回份额达到12.14亿份。上证50ETF上周净赎回1.6亿份，连续2周净赎回3.82亿份。上证社会责任ETF上周出现了0.2亿份的净赎回，连续2周净赎回超1亿份。治理ETF上周出现了0.06亿份的净赎回，这也是其连续第2周净赎回。央企ETF上周也连续第2周净赎回，净赎回份额为0.43亿份，其中申购份额为0.575亿份，赎回份额为0.775亿份。

　　●QFII抄底 大举增仓消费类已经成绝对重点

　　 由上海证券报和汤森理柏联合推出的QFII中国A股基金月度报告日前发布最新一期，相关的统计显示，QFII在2010年2季度市场最低迷时，大举增仓非周期的消费品股，由此，成为本轮反弹的大赢家之一。

　　 另外，一贯视国内制造业龙头为其核心组合的QFII中国A股基金的组合，在2季度末也逐步开始放弃其原有组合构成。部分大型QFII在日前公布的月报中纷纷表示，将继续低配周期类股，同时持续增持大消费领域的股票。

　　 仓位持续走高

　　 最新发布的月报显示，QFII中国A股基金在2010年2季度持续维持高仓位和增持股票。截至5月末，QFII中国A股基金的平均仓位比年初上升了近6个百分点。由此，自2009年11月起，QFII的平均仓位一直处于不断上升状态。

　　 最新统计显示，QFII在2季度中顶住市场压力抬升股票仓位，可能是其本轮行情以来最可取之处。月报数据显示，摩根大通中国先驱基金的股票仓位在5月底一度达到了97.1%，创下2009年2月份以来的最高值（2009年，该机构的仓位一度达到101%）。

　　 另外，一直波段操作、风格灵活的亚洲QFII机构也显露了非常明显的坚守A股态度，市场内一贯灵活操作的申银万国蓝泽系列基金，在5月末的仓位达到了惊人的90%以上，同样是该基金自2009年1季度以来的峰值，而在年初，该基金仓位还一度在60%附近。

　　 上述情况在QFII中国A股基金中几乎是共同的趋势。根据理柏截至2010年7月末对基金净值的统计，QFII中国A股基金在上月的市场反弹中，相比内地A股基金平均多涨10%至20%的，这也显示了，两者之间的股票仓位差异。

　　 行业配置

　　 逐步靠拢成熟经济

　　 如果观察一下QFII中国A股基金的行业配置，我们可以发现，现如今的QFII行业配置表已经和前几年的状况大不相同，相反和全球基金在亚洲发达地区市场的配置非常相似。中国A 股基金的组合，似乎显出日益浓厚的"成熟"味，这可能是值得投资者关注的部分。

　　 所谓的成熟经济特征，体现在QFII 中国A股基金在大消费行业、以及金融行业的大规模配置。以规模较大、颇具代表性的摩根大通中国基金为例，该A股基金在大消费行业中配置的资金占到基金资产净值的56.4%。其中，非必须消费股34%，健康护理（对应中国的医药行业）18.3%，而必须消费品则配置了4%。如此配置和今年中报中，消费行业、尤其是品牌类消费品业绩大增的结果高度一致。

　　 另外，摩根大通还配置工业品7.2%，能源股5.4%，其他基金3个百分点。上一轮牛市中占据前列的工业和能源股已经被大规模驱除出组合。

　　 不过，对于金融行业，QFII仍然怀着强烈的看好之情。这既可以从H股中对金融股的估值远高于A股中看出，也见诸于QFII的实际投资组合里。尽管在基金经理评点中，对于中国的政策面表达了大量的关注和担心，但是摩根大通中国基金的组合中，仍然给了金融行业21.9%的配置比例，这和业内2季度大举抛售金融股，近四分之一基金零配置金融股形成一个鲜明的对比。而在另一家英国QFII的投资组合中，金融股更是占据了十大重仓股中的九席，合计超过44%的净值比例，如此大比例的配置让人惊讶。

　　 而深交所日前公布的"投资者行业分类持股统计表"也显示，截至2季度，QFII机构在深圳A股市场中，持续追捧金融地产股，在基金减持的同时，QFII持有房地产业股的比例达到为24.79%，持股户数222家，而今年一季度的同类机构的持股比例仅为18%。

　　 选股

　　 消费类已经成绝对重点

　　 最新一期QFII月报还显示，在经历了上半年的行情演变后，QFII机构对于消费股的持有达到了高度一致。其中最为明显的特点是，一贯关注大型制造业的欧美系QFII对于制造企业个股的逐步弃守。

　　 摩根大通先锋基金的第一大持有个股成了康美药业，占净值比例8.10%。随后是格力电器，7.40%。带有消费属性的汽车行业的两个相关股票，福耀玻璃和上海汽车，以及一家百货股成为该基金的前五大个股。

　　 而某亚洲QFII的持有比例则更激进，相比年初一举调整了前十大重仓股的9只，其中，金融、地产、消费电子等占据前列，而能源、钢铁等个股则被无情抛弃。总体看，截至5月底，该基金的重仓股前列的是招商银行、中国平安、格力电器、兖州煤业、中国国航、中兴通讯、金融街、华侨城。

　　 而最新的上市公司公告数据也显示了类似的特征。万科半年报显示，截至今年上半年，QFII高华、摩根士丹利、内藤证券株式会社和瑞士银行分别出现在万科的前十大流通股股东名单中，期末持股分别为13818.81万股、9848.41万股、9282.51万股和6974.71万股。

　　 在基金大规模退出的贵州茅台中报中，QFII的最大渠道，瑞银集团新上榜茅台成为该公司第八大流通股东，6月底持股数达543万股。

　　 另外，富通银行和韩国投资信托运用株式会社两家QFII进入厦工股份年中前十大股东。富通银行对凯迪电力增持365.77万股，达到859.14万股。汇丰银行对乐普医疗进行增持，增持数量为56.18万股，最新持股112.36万股，富通银行对乐普通医疗也有持仓146.13万股。

　　 观点

　　 看好源于长线逻辑

　　 那么对于上述个股QFII的态度究竟是如何的呢？它们因何看好，又如何看待未来中国的市场机会呢？

　　 在跟踪了部分QFII机构观点后，我们得出结论，大部分QFII的持仓品种源于对于投资标的和相关行业中长期看好的逻辑。

　　 比如对于QFII几乎每家必然配置的某内地股份制银行，一些QFII认为，该公司有竞争力的零售业务，35%的存款来自个人投资者，为业内最高。且零售业务基础使得该行具有很高的行业竞争力，尤其是很好的存贷利差的增长潜力，在目前的利率反转当口。是一个不错的品种。

　　 对于业内亦关注较多的某保险股，QFII机构认为，该公司接手深发展银行，将会令得其业务增长和金融平台搭建完毕，尤其是公司一系列指标今年均获得高速增长。显示行业正走入良性循环。

　　 而对于家电行业，相关QFII认为家电行业的关键在于有吸引力的估值，目前动态市盈率在15、6倍的状况，而同时2010年中国本地市场对于空调的需求和海外市场对于出口的拉动都非常强劲。空调出口1季度年增长率同比超过27%，本地销售增长了50%，显示了一定的良好迹象。当然，家电公司存在的风险，比如成本上升导致毛利率等等仍然值得关注，但他们估计在之后的几个季度中，毛利率不会受影响。而且，作为业内寡头，这些公司有提升销售价对冲成本上升的能力。

　　 而对于未来的市场经济，QFII机构仍然维持市场存在长期投资机会的乐观观点。一家北美的QFII机构表示，虽然，短期内金融市场可能继续动荡，但中国基本面因素及财政状况仍然稳健。由于迄今欧洲市场动荡对于中国出口业及内部消费造成的冲击都远较之前忧虑的轻微，且中国实施调控的隐忧逐步摆脱（周期股反映转好），我们却相信外围形势日益不明朗会令中国减慢进一步调控的步伐。我们仍然看好中国，调整可造就入市机会，但需要耐心等候。

　　 而对于全球的资产，一些QFII保持了相对的谨慎态度。认为全球金融市场的未来走势将极为反复。2008年金融危机余波未了，欧洲主权债务及欧元再次引发关注，对金融市场后市态度审慎。

　　●基金仓位升至5月初水平 华夏连续三周减仓

　　 根据国都证券最新数据测算，341只开放式偏股型基金（不包括指数型基金）的平均仓位在上周继续上升，较前周上升1.79个百分点，上升至77.59%，已经逼近今年5月初的仓位水平。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动加仓，主动加仓1.71个百分点，说明上周基金仓位的上升仍然是主要依靠基金的主动加仓，且上周基金主动加仓的力度较前一周继续有所增加。上周主要股指冲高回落，在这样的背景下，基金继续加大主动增仓的力度，说明基金对后市的看法依然较为乐观。

　　 从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有近七成的基金选择了主动加仓，其中加仓幅度在0%～3%之间的基金占比为34.3%，此外，分别有16.7%和15.0%的基金加仓幅度在3%～5%之间和5%以上。与此同时，有34.0%的基金选择主动减仓，较前一周有所增加，其中减仓幅度在0%～3%之间的基金占比为29.0%，此外分别有3.2%和1.8%的基金减仓幅度在3%～5%之间和5%以上。上周选择主动加仓的基金数量较前一周有所减少，但主动加仓超过3%的基金数量变化不大，说明仍有相当数量的基金选择了较为激进的仓位配置策略。

　　 从上周末的仓位分布来看，高仓位的基金数量继续增加，仓位在90%以上的超高仓位基金数量和仓位在80%-90%的较高仓位基金数量同时上升，与此同时，仓位在70%-80%、60%-70%以及50%-60%的基金数量则有所下降，而其他仓位水平的基金数量变化不大。

　　 按晨星基金类型划分，股票型、激进配置型、标准配置型以及保守配置型基金的平均仓位分别为83.70%、78.46%、66.93%和30.10%，分别主动性加仓1.88、1.51、1.64和-0.45个百分点。

　　 按WIND投资类型划分，各类型基金也均选择了主动加仓，其中，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均加仓幅度相对较大。

　　 将基金按最新公布的净值规模大小排序，我们将基金分为大规模基金（前1/3的基金）、中规模基金（中间1/3的基金）和小规模基金（后1/3的基金）。上周大规模基金的平均仓位为81.41%，较前一周主动加仓1.38个百分点；中规模基金的平均仓位为76.66%，较前一周主动加仓1.65个百分点；小规模基金的平均仓位为74.68%，较前一周主动加仓2.10个百分点。

　　 上周晨星5星级、4星级、3星级、2星级和1星级的基金平均仓位分别为72.12%、77.30%、79.95%、79.96%和75.32%，分别较前一周主动加仓0.72、1.94、1.71、0.24和1.56个百分点。

　　 上周60家基金管理公司中，有47家基金以主动加仓为主，较前一周增加了2家，其中33家基金的主动加仓幅度在0至3个百分点之间，此外还分别有9家和5家基金的主动仓位幅度在3到5个百分点之间和5个百分点以上。与此同时，有13家基金以主动减仓为主，其中12家基金的主动减仓幅度在0至3个百分点之间，此外，还有1家基金的主动减仓幅度在3至5个百分点之间。

　　 就管理资产规模最大的六大资产管理公司而言，上周，六大基金公司中只有华夏基金的仓位出现了下降，这也是华夏基金连续第三周选择减仓，其他五大基金公司中易方达和广发的加仓幅度相对较大。

　　●中报披露仅剩7交易日 基金开打"消费牌"

　　距离中报披露完毕仅剩7个交易日时间，中报行情行将结束。基金经理也开始寻找下阶段的投资方向。根据长城证券仓位测算数据，截至8月20日，所有基金加权平均仓位小幅回落了0.95个百分点至81%，但较二季度末仍增加了5.1个百分点。同时，指南针机构密码数据也显示，进入三季度以来，基金等机构累计向A股注入1554.47亿元资金，房地产、银行和机械板块成为他们重点增仓的对象。

　　有券商分析人士对《证券日报》记者表示，随着消费旺季到来，消费板块或将迎来投资机会。另外，受益经济结构调整的新能源、信息技术等板块和个股也将继续受到市场关注。与此同时，越来越多基金经理开始打起“消费牌”，大谈消费个股的投资机会。

　　●港澳资讯·B股综述:短线深市或将继续考验20日均线支撑

　　周五沪深两市B指小幅低开后，经过短暂反弹，指数大幅下挫，并维持低位整理走势。最终沪市报收于244.98点，下跌2.76点，跌幅1.11%，成交3.41亿；深市报收于657.33点，下跌3.83点，跌幅0.58%，成交4.15亿。

　　个股方面，两市只有12家个股上涨，ST股表现比较活跃，前十位有五家ST股。分别是ST天海B（900938）涨2.48%，*ST汇丽B（900939）涨1.72%，*ST中华B（200017）涨0.78%，ST大路B（200160）涨0.51%，ST珠江B（200505）涨0.30%。跌幅榜排在前三位的分别是金山B（900916）跌3.55%，物贸B股（900927）跌3.16%，建摩B（200054）跌3.05%。

　　整体来讲，两市指数高位小幅整理，但深市表现较为逊色，短线或将继续考验20日均线支撑。

　　●港澳资讯·大盘分析:股指强势调整 后市仍有机会

　　股指在周四上攻2700强阻力区域后，引发前期套牢盘较强抛压使得周五全天呈现震荡盘跌态势，5-10日短期均线系统被再次微幅击穿。盘面上，大部分个股呈现普跌态势，稀土、医药、物联网及期货板块处于领跌前列，板块尽数翻绿。

　　由于目前股指上档不仅面临2700前期筹码密集区存在较强抛压且上档五月均线构成的反压较强，因此短期内还需通过较为复杂的震荡方式以累积做多动能。