●非金融企业债将可采用私募方式发行

　　记者近日从中国银行间市场交易商协会了解到，为推动国内债券市场进一步发展，交易商协会正在酝酿多项制度建设，其中包括推动非金融企业债私募发行、设立公营评级公司和规划信用风险缓释机制等。

　　目前，我国非金融企业进行债务融资时只能采用公开发行的方式，这种发行方式的弊端非常明显：一是企业融资规模受净资产约束；二是许多规模较小且主体信用评级较低的企业难以通过公开发行方式进行债务融资；三是信息披露要求较高，制约了信息披露受限型企业发行债券。

　　据交易商协会有关人士介绍，协会正在研究推出非金融企业债务融资工具私募发行方式，进一步完善非金融企业债务融资制度建设。该人士称，未来企业债市场将成为企业融资的主要战场，但私募发行方式的缺失，无疑将影响到企业投融资效率和债市的规模化发展，间接限制了中小企业的融资需求。建立与公开发行相呼应的私募发行体制，从根本上改变债券一级市场一条腿走路的现状，已经到了亟待解决的时候，协会与相关部门目前正在对这一制度安排做积极筹划。

　　另据了解，交易商协会正在酝酿发起一家由多家商业银行和保险公司参股的具有公营背景的全国性信用再评级公司。与其他评级公司注册规模相比，酝酿中的再评级公司规模将更为庞大。据悉，在前期工作中，拟成立的再评级公司将开展对已发行的固定收益产品进行再评级工作，不与其他国内评级公司开展直接竞争。

　　有业内人士分析指出，当前评级市场存在恶性竞争问题，企业花钱买评级现象并不少见。交易商协会推动设立相对独立的具有公营性质的评级公司，有利于评级市场的健康发展。

　　随着我国债券市场的发展，市场对信用风险缓释机制的呼声越来越高。交易商协会有关人士表示，国内的现状是数亿元信用债无法对冲风险，建构市场风险的分担机制已经到了刻不容缓的地步。他建议，当前要推出有关信用违约互换产品等相关制度安排，让市场信用风险流动起来，以市场化的手段应对风险，起到风险缓释作用。

　　●两融余额突破17亿 券商股首获青睐

　　随着本周第二批融资融券试点券商正式入场，两融交易迅速升温，截至7月7日，两融余额突破17亿，达17.12亿元，当日融资买入再次逼近亿元，沪市投资者首次集中买入券商股。市场分析人士指出，随着各家融资融券试点券商投放市场的授信额度不断增长，两融规模增速或加快。

　　数据显示，7月5日、6日，两市日融资买入额连续突破1亿元，7月7日，融资买入额再达9692.82万元，本周前三个交易日融资买入额累计达3.50亿元，接近上周融资买入总额，两融交易总额实现快速增长。

　　对此，渤海证券魏文婷指出，两融交易情况与大盘走势密切相关。国泰君安指出，第二批试点券商的积极入市给两融市场带来了新鲜血液。

　　据统计，第二批5家融资融券试点券商授信额度约在250亿元左右，加上首批6家试点券商340亿元的授信额度，两融业务资金总规模可达590亿元。而目前17.12亿元的交易规模占全部拟授信规模比例不足3%。市场人士预计，未来融资融券交投水平有望持续增长，其增速或较前期更快。

　　7月7日，深市融资买入额达5200.29万元，中联重科以1582.74万元拔得头筹。与之对应的是，受赴港上市、业绩预增及大比例分配三重利好，该股当日股价牢牢封死涨停板。但有机构分析指出，由于工程机械行业和房地产关系密切，近期打压房地产的调控政策仍可能继续出台，中联重科可能将受影响。

　　7月7日沪市融资买入额达4492.53亿元，融资买入前三名为光大证券、海通证券、中信证券，其中光大证券融资买入额达604.28万元，该股为7月最新调入融资融券标的个股。券商股被集中融资买入引起市场关注， 某券商证券行业研究员表示，受自营和经纪业务收入下滑影响，今年上半年券商业绩表现或欠佳。但考虑到近期以来券商股的下跌以及所占沪深300的权重，券商股的融资买入不足为奇。

　　数据统计还显示，本周前三个交易日融券交易较上周亦出现一定幅度增长，7月7日融券卖出18.22万股，融券余额达1912.11万元，较前一个交易日增长7%。

　　●央行下半年货币政策定调:继续适度宽松

　　完善汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节

　　央行货币政策委员会二季度例会日前在北京召开。会议强调，要密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构。

　　会议认为，世界经济正在逐步复苏，但仍存在较大不确定性。我国经济保持回升向好的态势，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强，经济正朝着宏观调控预期方向发展，但管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨。

　　会议认为，上半年我国货币信贷合理增长，银行体系流动性基本适度，人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳。

　　会议提出，下半年，要按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。要密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构；进一步完善人民币汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节；加强系统性风险防范，保持金融体系健康稳定发展。

　　●主力研究：仓位灵活优势渐显 券商集合理财期中考虽"负"犹荣

　　今年上半年A股市场表现惨淡，沪指大跌26%，跌幅位居全球第二。在市场积弱难返的背景下，基金产品表现平平，甚至出现不少基金跑输大盘的情况。反观券商集合理财产品，由于没有持仓比例限制，整体表现可圈可点，虽然115只产品期间平均回报率为-6.23%，但全部跑赢大盘，相对于公募基金等主流理财产品的表现来说，券商集合理财产品可谓虽“负”犹荣。

　　分析人士指出，券商集合理财产品一般追求绝对收益，风险控制较为严格，在市场走势偏弱的情况下，仓位控制较为严格。其投资门槛一般在5到10万之间，适合风险承受能力较弱，追求稳定收益的中端以上客户。

　　统计显示，在收益率方面，所有115只产品都跑赢大盘，平均收益率为-6.23%。其中有25只产品的期间回报为正值，回报率最高的三只产品均为债券类产品，分别是兴业卓越1号、国泰君安君得惠、国海债券1号，其中兴业卓越1号以5.52%的期间回报率高居首位。按照产品类型来计算收益率的话，股票型产品的平均收益率为-11.29%，偏债型产品的平均收益率为0.65%，混合型产品的平均收益率为-7.7%。

　　相比而言，基金产品上半年的表现则差强人意。中国银河证券基金研究中心数据统计显示，166只纳入统计的标准股票型基金上半年全部出现亏损，净值平均下跌了18.51%， 7只偏债型基金平均业绩为-8.65%，相比券商集合理财产品而言可谓略逊一筹。

　　有意思的是，大型券商管理的理财产品普遍表现不佳，过往投资业绩优异的中金公司叨陪末座，旗下中金股票策略上半年亏损25.13％，收益率位居倒数第一，中金股票策略二号单位净值下跌24.09％，排名倒数第二，中金股票精选以-22.38%的收益率排名倒数第四。

　　除了中金公司之外，华泰证券、海通证券、国信证券、中投证券和广发证券等大型券商也有部分理财产品跌幅较大，显示券商集合理财产品领域并非遵循“大即是强”的规则。

　　在发行数量方面，上半年新发券商集合理财产品38只，比去年同期增长近一倍。在发行规模方面，目前已统计的1到5月发行规模为292亿元，规模同比增长44%，在整个市场走势相对较弱的情况下，券商集合理财产品发行逆势上涨，其“灵活配置”、“风险共担”的优势获得投资者广泛认可。

　　值得注意的是，由于近两个月股指加速下跌趋势明显，集合理财产品表现也受到影响，近两个月券商发行新集合资产管理计划呈现放缓趋势。财汇数据显示，1月券商集合理财产品发行规模为86亿元，3月份103亿元，但从5月开始，相关产品的发行速度开始下降，5月的发行规模仅为17亿元，6月的发行数量仅为4只。

　　●逾600家公司半年报业绩预喜 最近4个交易日多数跑赢大盘

　　半年报业绩预喜股近日表现强劲，预增140%-170%的东方园林8日封住涨停。截至8日，沪深两市共有753家A股公司发布中期业绩预告，预增、预盈和扭亏的分别为394家、94家和101家，占比分别为52.32%、12.48%和13.41%。业绩预喜公司合计589家，占比达78.22%，表明多数公司中期业绩整体向好。

　　分行业看，业绩预喜公司主要集中在机械设备、化工、电子元器件和医药生物等行业，分别为86家、71家、51家和40家，占比分别为14.60%、12.05%、8.66%、6.79%。建筑建材、房地产、轻工制造、纺织服装和交运设备等行业预喜公司的数量也分别达到或超过30家。

　　统计显示，589只半年报业绩预喜股中，有四分之三的股票在近4个交易日持续跑赢大盘。其中，预计业绩增幅超过100%的218只股票中，有21只近4个交易日的累计涨幅超过10%。比如，7日预增80%-120%的台基股份，近4个交易日累计上涨26.23%；6日预增1373%的友利控股，累计涨幅达18.53%。另外，公告业绩大增的华润锦华、棕榈园林和中联重科等均强劲上扬，涨幅分别达17.83%、17.37%和15.65%。

　　此外，9日公布上半年业绩预告的20家公司中，有13家公司业绩预增。其中，美菱电器、兰太实业、鲁抗医药上半年净利润同比增幅均超过500%。

　　●再融资平稳"度汛" 银行信贷酝酿新一轮扩张

　　再融资平稳"度汛" 银行信贷酝酿新一轮扩张

　　农行即将上市，其他多家商业银行融资计划陆续实施，风起云涌的融资潮似乎已经开始退去。

　　一家中小商业银行的基层信贷人员向中国证券报记者表示，随着募集资金补充到位，下半年信贷资源紧张的局面有望缓解。由于资本充足率和存贷比触线，该行的贷款审批基本处于停滞。“不少优质客户的贷款申请都压在手中”。

　　专家分析，在商业银行盈利来源依然严重依赖利差收入这一局面没有发生根本性改变的情况下，银行扩大贷款规模的冲动依然强烈。在补充了资金“弹药”后，银行新一轮的贷款扩张正蓄势待发，一直被高度关注的银行增长方式向资本节约型转型或被推迟。但由于监管机构年初确定了7.5万亿新增信贷目标，能否突破将取决于银行、监管机构的双方博弈。

　　●三季度投资策略:基金瞄上低估值周期性行业

　　时至年中，市场依旧不温不火。不过与以往不同的是，此前对传统周期行业较为悲观的基金，重新将目光投向了金融、地产、有色等板块，而“超跌”“低估”“无须太悲观”则成了基金对这些周期性行业的最新描述。

　　新兴产业“受宠”

　　对于中期投资机会，多数基金依旧认为新兴产业和消费等领域“把握较大”。

　　汇添富基金副总经理兼首席市场官于东升认为，中国经济转型意味着新兴产业和消费崛起将成为未来经济增长的动力；在经济结构调整大背景下，消费品行业增长持续性较强，消费板块将是贯穿2010年行情的一条主线。

　　大摩华鑫表示，看好的行业主要集中在节能减排、新能源和大消费类项上，其细分行业主要包括工业节能、交通运输的节能企业、生活节能、核电公司、节能减排设备制造企业、动力锂电池生产企业等。

　　南方基金也表示，将重点关注受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等。此外，主题投资热度虽降温，但仍关注手机支付、三网融合和低碳经济等交易性机会。

　　在银河基金看来，将关注多元化消费和战略性新兴产业主线，中国经济转型意味着重工化进程接近尾声，消费和新兴产业的崛起将成为未来经济增长的动力。此外，“十二五”规划、新疆振兴和广州亚运会等事件在下半年都将逐渐进入公众视野，主题机会依然可期。

　　传统行业面临“价值重估”

　　紧缩政策导致多数周期性行业在今年来出现深度调整。随着估值的大幅下降，低估值周期性行业近期已经出现反弹“苗头”，这也成为基金眼中的投资机会。

　　新华基金在其三季度投资策略报告中判断，三季度市场将进入底部区域，看好估值偏低的银行、保险以及调整幅度较大的地产，也看好与保障性住房、城镇化建设等相关的建材、工程机械，受益于刺激内需以及低端劳动力收入增加的低端可选消费品。

　　长城基金明确指出，流动性以及对未来经济的预期是影响风格转换的重要因素，未来大盘股有望相对跑赢。流动性的收缩程度最终波及到小盘股，经济下行的趋势得以确认，估值相对高的小盘股具有更高的波动性，因此其估值水平相对大盘股可能会出现下降。

　　与此同时，私募也参与到对传统板块的“寻底”之旅中来。

　　展博投资总经理陈锋认为，如果宏观经济回落过快的话，那么到四季度，调控政策可能会有所松动，届时周期类股票会有一波反弹行情。此外，和聚投资总经理李泽刚也将估值处于历史底部，特别是中盘偏大盘的二线蓝筹股作为下半年的主要投资方向。

　　在世通资产董事长常士杉看来，现在银行、地产、有色金属、钢铁估值都已经达到1600点的水平，这是绝对低估，所有的投资者都紧盯着它们，既然是低估，一旦市场底部确认，就存在很大的投资机会。

　　●央行连续7周净投放资金

　　本周，央行再度通过公开市场净投放千亿资金。从而自5月底以来，央行已经连续7周向银行体系注入流动性。

　　昨天，央行在公开市场发行了100亿三个月央行票据，收益率与前持平为1.5704%。同时，央行对91天回购品种进行正回购操作，正回购量为150亿元，收益为1.57%。

　　本周，央行通过发行央票及正回购共计回笼资金310亿元，仅对冲了两成到期量，向市场净投放出1050亿元资金。