●反弹行情突至 券商资管弹药充足等待买点

　　两天大涨百余点，成交金额重返2000亿元，平均股价明显回升。突然降临的反弹行情令部分机构颇感意外，有些甚至来不及动手加仓。

　　记者昨日从多家券商资产管理部门处了解到，极少有投资经理对本次反弹行情提前作出预判，券商集合理财产品的股票仓位上周末虽有一定增加，但加仓力度相当有限。投资经理普遍认为，A股本轮反弹可看高2700点一线，不过鉴于行情启动突然，目前已失去了大幅加仓的最佳时机。

　　内因外因共同造就强势反弹

　　申银万国证券资产管理总部总经理单蔚良认为，A股本周突然放量上涨主要原因有三点：一是下半年宏观调控预期减弱、市场流动性从紧局面有望趋于好转；二是欧美经济未现进一步恶化，全球经济二次探底概率下降；三是中报预增公司频出，投资者信心有所修复，恐慌心理逐渐消除。

　　英大证券资产管理部投资经理刘榕俊表示，此前市场担心农行上市、6月宏观数据不理想等利空因素逐渐被消化；国务院高层近期密集至地方调研的行为被市场理解为呵护国民经济，宏观调控或有所放松，这对7月下旬的A股市场是好消息。再加之资金主动入场，形成了股市近日的上涨。

　　错过第一波暂不加仓

　　“A股本轮反弹的短期压力位在2550点左右，有效突破之后可看高2700点一线。随后可能会遇到阶段性调整，盘整一段时间之后再次突破，则有望启动新一轮的行情。” 单蔚良表示，在这两天的大涨行情之中，资管产品适当加了点仓，但总体变化并不是很大。“事实上目前已然失去了大幅加仓的最佳时机，未来可耐心等待第二波的上涨机会。”

　　招商证券资产管理部投资经理任向东表示，昨日市场的上涨仍然是常规性质的反弹，反转并未来临。目前市场仍处于原来的震荡趋势中，近日的反弹过程中，招商资管产品虽然有动作，但并未进行大幅加仓，仅有的几个点加仓，也是前期完成的。

　　值得注意的是，本轮反弹龙头板块以地产、钢铁、煤炭领衔，这些均为前期超跌的个股。资管投资经理指出，通常来看，反弹具有三个阶段，超跌个股在反弹行情启动之初最具有爆发力，因此最受抄底资金的青睐；第一轮抢反弹过后，超跌个股涨势放缓，剩余股票陆续补涨；平均股价提高一定幅度之后，获利盘回吐会导致大盘调整，获利盘充分消化后率先领涨的个股往往具有长期投资价值。

　　中小市值公司将走向舞台中央

　　事实上，券商资管部门的谨慎操作并非因为手中弹药不足。近期密集披露的券商集合理财产品半年报显示，相当数量券商集合理财产品，股票仓位不足五成，逾半数资产为现金的产品比比皆是。业内人士表示，对于追求绝对收益的券商资产管理部门而言，冒进是大忌，不会因为市场一两天的上涨就大举买入。

　　东方证券旗下资管产品“东方红2 号”（展期）投资经理杨达治认为，保留充足现金，等待时机，敏锐抓住可能的结构性机会是3季度最好的策略。

　　杨达治表示，在经历了令人绝望的二季度后，市场恐慌情绪得到一定程度释放，A股再次大幅下跌概率已经很小。通过实地调研我们发现，随着经济转型，一批符合政策扶持方向、具备新盈利模式的中小市值公司将逐步走向舞台中央。目前他们唯一的缺陷就是估值太高，相信只要足够耐心，这批股票一定会出现好的买点。

　　●刘明康:坚持房地产贷款调控力度不放松

　　周二，中国银监会召开第三次经济金融形势通报（电视电话）会议。银监会主席刘明康出席会议时强调，要继续贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》的精神，严格执行《关于规范商业银行个人住房贷款中二套房认定标准通知》要求，坚持调控力度不放松，确保政策实施的稳定性和持续性。进一步加强房地产开发贷款风险管理，持续深入开展房地产及相关行业贷款压力测试。

　　刘明康指出，当前宏观经济金融环境复杂多变，银行业持续健康发展面临多方面挑战，特别是政府融资平台、房地产、过剩产能等领域的风险值得关注。

　　他要求认真贯彻落实《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》的精神，进一步加强地方政府融资平台贷款管理，防范地方政府融资平台的代偿性风险，继续按照“逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全”的清理要求，根据既定时间表，对贷款进行严格、准确分类，提足拨备，完成对坏账的核销；推动银政对账，并建立管理台账；对清理后的存量贷款进行分类处置；严格控制新项目贷款，强化贷款风险管理。

　　刘明康称，要高度重视行业信贷风险。严控“高耗能、高排放”、过剩产能、落后产能等“三类”行业项目的授信。严格进行贷款风险分类，相应提足拨备，加大核销和处置工作力度，并运用差别定价、经济资本占用、提取专项拨备等工具，有效抑制对“三类”行业的贷款冲动。对因违背国家政策，尽责调查不到位、违反合规、风险、信审等管理要求而形成贷款损失的，要严厉追究相关人员的责任。

　　刘明康还强调，银行业金融机构要严禁各种形式的拉存款行为，取缔各种存款中介。建立科学的考核激励机制与风险控制奖惩制度，在加强风险防控、审慎经营的基础上提高经营效益。保持对案件线索的敏感性，切实强化内部审计、责任追究和处罚力度，严格执行重大风险事件和案件上报制度、立案移交制度。

　　●公安部与证监会联手重拳打击内幕交易及操纵市场犯罪行为

　　公安部会同证监会近日在重庆召开证券犯罪案件侦办工作会议，针对当前内幕交易、操纵证券市场等证券领域犯罪活动较为突出的情况，部署涉案地公安机关进一步加大打击力度，开展集中打击，切实保护广大投资者合法权益，维护资本市场健康稳定运行。

　　会议要求，涉案地公安机关要进一步认识打击证券领域犯罪活动的紧迫性、重要性和此项工作的现实意义，采取有力措施，把各项集中打击工作的部署落实到位。

　　会议强调，涉案地公安机关要加强与证监部门的联系沟通，在法律规定的框架中，相互配合，密切协作，形成整体合力，有效打击内幕交易、操纵证券市场等证券领域违法犯罪活动，切实维护证券市场秩序。

　　●基金二季度亏3513亿 股基仓位骤降

　　60家基金公司旗下基金二季度报告今日全部披露完毕。二季报显示，弱市中基金纷纷通过减仓避险，主动偏股型基金平均仓位下降8.70个百分点。基金将减仓重点指向头号重仓板块金融保险股，医药生物板块配置比例上升。

　　受股市大幅下跌影响，二季度各类型基金合计亏损达3513.73亿元，扣减公允价值变动损益后亏损338.92亿元。很显然，股市下跌带来的公允价值损失是造成基金二季度巨额亏损的主因，占全部亏损的90.35％。由于股市下跌，股票型和混合型基金分别亏损2477.37亿和970.87亿元，两者合计亏损占基金全部亏损额的98.13％，成为基金亏损的主要来源。债券基金受累股市大幅调整小幅亏损2.6亿元，但扣减公允价值变动损益后实现盈利10.87亿元。货币基金成为唯一获得正收益的基金品种。

　　弱市中基金纷纷祭起"防御"大旗，下调仓位成为避险的重要手段。据天相投顾对基金二季报的统计显示，二季末全部偏股基金股票仓位平均为73.25％，较一季末下降8.70个百分点。其中开放式股票型基金平均仓位为77.66％，下降8.14个百分点，开放式混合型基金平均仓位为67.66％，下降10.31个百分点，封闭式基金仓位降幅不大。

　　二季度股市大幅跳水，各板块轮番杀跌。基金在弱市中重点减持受经济结构调整和地产调控影响较大的周期性行业，其中金融保险板块减持幅度最大。二季末基金总体配置金融保险的比例仅为净值的11.73％，较一季末大幅下降4.95个百分点。而医药生物最受基金青睐，配置比例上升2.27个百分点。

　　重仓股方面，东阿阿胶、中金黄金、铁龙物流、云南白药被基金增持幅度最大。招商银行、兴业银行等银行股成基金减持幅度最大个股。创业板公司继续进驻单只基金前十大重仓股，国民技术、华谊兄弟、鼎龙股份等被部分基金重仓持有。尽管遭到基金大规模减持，二季末招商银行仍然守住了基金头号重仓股的位置，但重仓该股的基金从一季末的196只减少到二季末的141只。

　　展望未来，华夏基金副总经理、华夏大盘和华夏策略基金经理王亚伟在二季报中表示，预计宏观刺激政策的退出还会继续，但紧缩的力度相对于上半年会有所缓和。管理层将综合考虑国内投资、出口、物价、企业经营状况等因素，继续运用存款准备金、利率、汇率等多种手段进行灵活调控，推进产业结构调整，以增强经济增长的可持续性。他指出，随着大型IPO的完成和银行再融资的明朗化，蓝筹股扩容的压力得以缓解，而创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位。

　　对于未来操作，王亚伟表示，将密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，综合考虑估值的安全性和业绩的成长性，对投资组合进行动态的优化调整。

　　●仓位相差近90% 次新基金建仓大分化

　　宏观经济“不可测”、调控政策“不可测”、市场趋势“不可测”……面对越发复杂的投资环境，手握重金的次新基金经理，对于建仓速度的把握出现了“罕见”的分歧。

　　次新基金建仓大分化

　　对于次新基金而言，“仓位”是把双刃剑。2010年，弱市当道，低仓位无疑成为次新基金净值“保护伞”，而个别快速建仓的次新基金则面临净值大幅折损的“尴尬”局面。

　　同样是今年2月成立的次新基金，仓位最高者和最低者之间相差近90个百分点！今年2月3日成立的新华钻石品质基金和2月10日成立的信诚中小盘基金，两只基金对于仓位的把握形成强烈对比。新华钻石品质基金在成立后大举建仓，到二季末时股票市值占基金净值的比例高达94.56％，信诚中小盘在成立后则十分谨慎，建仓速度缓慢，降低了原本就不高的仓位，到二季末股票仓位仅为4.97%。

　　4月份成立的多只次新基金仓位也大幅分化。4月14日成立的光大保德信中小盘“对当时的宏观环境、市场整体流动性等的判断趋于谨慎，但不悲观，在投资上采用了较为积极的建仓策略”，二季度末仓位已经高达84.01%。不过，同一日成立的海富通中小盘股票则主打“防御牌”，出于对市场谨慎的判断，仓位为46.25%。此外，同一日成立的金鹰稳健成长建仓也较为谨慎，二季度末仓位仅31.66%。

　　耐心等待投资时机

　　在市场趋势不明的情况下，选择“现金为王”进行“等待”无疑是次新基金最优策略。

　　在海富通中小盘看来，宏观经济依然处于调结构的过程当中，转型之路任重道远。“从股票市场上来看，市场还是会在宏观调控和转型之间寻求平衡。还需要更多的耐心去等待明确的宏观经济方向。”

　　信诚中小盘则认为，目前，市场对经济复苏见顶回落方面已经基本达成一致，但对宏观调控的结果和主权债务危机引发的后果尚不确定，加上目前的增长方式积重难返、难以为继，新的经济增长动力尚未露出水面，投资者信心低迷。另外，从目前解决主权债务危机的方式来看，未来一段时间内收缩应是大概率事件。“在收缩的政策、投资者预期、以及这种预期的自我实现下，市场可能会继续震荡寻底”。在这过程中，有可能出现事件、政策对投资者情绪的短期影响，但市场的趋势方向为震荡寻底依然是大概率事件。

　　值得注意的是，以建仓期为6个月计算，信诚中小盘需要在8月10日前将股票仓位提高到60%以上的契约最低水平。这意味着虽然不看好后市，却必须按照契约被动建仓。该基金表示，当建仓期满时，未来建仓主要方向在“医药、消费和国家政策支持的新兴成长性产业”。

　　●市场评论：两市资金净流入77.23亿元

　　 7月20日，A股市场继续放量冲高，沪深股指小幅高开，此后呈现出单边上涨的走势，有色金属等权重板块表现强劲，个股出现普涨。沪综指收于2528.73点，上涨2.15%；深成指收于10339.4点，上涨2.40％。沪市成交1133亿元，深市成交935.6亿元，两市合计成交2068.6亿元。

　　 从资金面来看，沪深两市的主力资金均呈现流入的态势。据大智慧统计，周二沪市A股资金净流入36.54亿元，沪市B股资金净流入21.30万元；深市A股资金净流入40.36亿元，深市B股资金净流入3251.24万元。两市资金合计净流入77.23亿元。

　　 在众多行业板块中，化工化纤、有色金属和仪电仪表行业资金流入情况尤为突出。化工化纤行业净流入金额最多，达到了6.60亿元。另外，有色金属和仪电仪表行业资金净流入金额也分别达到5.92亿元和5.76亿元。

　　 旅游酒店是周二资金净流出最多的行业，金额为4766.61万元。此外供水供气、造纸印刷行业的净流出金额均超过3000万元。

　　●主力研究："空军一号"国泰君安大幅增仓空单

　　20日，股指期货主力合约IF1008多空力量重新回到均衡态势。多空前20名总持仓再度出现净空态势，而这一变化来自于“空军”主力反手加仓，以及多头主力高位减仓的动作。与此同时，期指主力合约尾盘走弱，升水幅度缩小至4.5点，令现货市场反弹能否持续充满疑虑。

　　现货强劲期指乏力

　　沪深股市20日表现强劲，沪深300指数收报2741.50点，涨2.2%。股指期货表现相对较弱。从涨幅看，主力IF1008合约全天涨幅仅为2.03%，最终收报于2746点，代表增量资金入市情况的重要指标持仓量不增反减，主力合约全天减仓944手，至22339手，多头资金采取高位减仓措施。从盘后统计数据来看，IF1008合约成交主要集中在2730点和2733点一带，2740点附近多空拉锯明显，该点位附近成交量达到全天总量约3%，显示2740点附近压力较大。

　　此外，主力IF1008合约与沪深300指数之间的价差关系也发生微妙变化。期指升水主要表现出稳步回落的态势，从开盘最高22.5点回落至收盘时4.5点；值得注意的是，下午14点30分时还一度出现了贴水情况。

　　从期指涨幅、持仓量变化、升贴水幅度和成交价位等因素不难看出，经过强劲反弹的股指期货在20日表现为被动跟涨的特征，多头资金追涨意愿并不强烈，期指多空双方开始陷入僵局，等待现货的进一步指引。

　　“空军”主力再度反手

　　在期指多空力量平衡拉锯的同时，“空军一号”国泰君安期货席位再度反手做空，与此同时，多头主力也主动采取了高位平仓动作。而且，期指前20家席位多空累计持仓又回到净空头的状态。

　　中金所持仓排行榜显示，20日多头持仓累计为15774手，空头累计持仓为16102手，两者合计为净空单328手，当日，空头累计增仓245手，多头累计减仓1035手。值得一提的是，在前一个交易日，多空格局曾第一次出现净多单778手的利多局面，短短一天之内多头格局却悄然逆转。

　　中国证券报记者注意到，多空格局的逆转主要来自于两大力量，即多空前两家公司的仓位变化。其中“空军一号”国泰君安席位当日大幅增仓空单643手，排名第二的长城伟业期货则减少多单461手，这两家公司也是持仓变化最大的席位。

　　从基本面上看，股指期货的机构力量主要来自券商自营、资产管理。国泰君安席位一直扮演着市场风向标的作用，其仓位变化一举一动，始终对现货市场的走势起到较好的指引作用；而长城伟业期货刚刚获得大股东华泰证券的1.8亿元增资。需要指出的是，期货公司的增资往往意味着保证金存量的大幅增加，也就是说，可能有更多来自券商渠道的资金参与期指交易。因此，该席位的持仓变动，多少代表着证券投资者对后市的判断。如此看来，现货市场短线反弹能否持续，存在一定的变数。

　　●港澳资讯·大盘分析:量能放大 助推股指上攻2500

　　今日两市股指承接昨日盘升动能，在量能有效放大的情况下，强势震荡上扬冲击2500点阻力区域。盘面上，黄金股、稀缺资源及有色金属类强周期行业因美元走弱因素刺激居于涨幅前列，其余各版块个股也全面呈现普涨态势，其中如海油工程（600583）等前期严重超跌个股反弹极为活跃。

　　短期股指虽仍有进一步惯性扬升动能，但2500-2600点一带前期堆积套牢筹码较多，所以如无重大利好政策支撑股指仍有必要在此区域往复数次方能进一步向上拓展空间。操作上，可回避短期累计涨幅较大个股，积极参与超跌板块质优个股轮涨。

　　●港澳资讯·B股综述:放量上扬 上升空间有望打开

　　周二，沪深两市B指全天承接昨日上扬走势再度走出震荡上行格局，纷纷又拉出一长阳。

　　最终沪市报收于229.73点，上涨4.19点，涨幅1.86%，成交3.42亿；深市报收于618.38点，上涨8.03点，涨幅1.32%，成交3.83亿。

　　个股方面，两市基本形成普涨，只有两家个股下跌，分别是，万科B（200002）跌2.35%，招商局B（200024）跌0.14%。涨幅榜排在前三位的分别是，长安B（200625）涨5.94%，苏威孚B（200581）涨5.24%，ST中纺B（900906）涨5.05%。

　　整体来看，今日量能在沉积两个月来首次高度活跃，指数短期不断突破压力位，上升空间有望打开。