何处是底？揭露后阶段操作一大忌

   周五大盘开盘与收盘的差距是10个点，收盘与上日行情的波幅是0，一向活跃的创业板指数与上日的变化也是0；与此相对应的是，农业银行全天95%以上时间在1分钱的幅度内波动，与上日收盘的变化也是1分钱；行情“木乃伊”的特征已经更加明显。

   而周五也农行H股上市的日子，开盘3.25港元，考虑汇率因素，相当于2.84元人民币/股。农行H股盘中一度上涨至3.31港元/股。农行H股有此表现，一个因素是，据港媒报道，农业银行对国际配售的友好中资机构设有3天的“禁售期”；有中资机构旗下的投资基金经理透露，已获知会在H股上市首3天不得沽货，以减低农行股价在上市初期的沽压。

   总之，农行A股2天没破发，H股有此稳定的表现与无形之手的强力护盘有着密切的关系。但我们知道，市场规律是不能违背的，以护盘获得暂时的稳定最终是改变不了股票的投资价值与其应有的行情趋势。相反，暂时的护盘行为越严重，最终市场给予的纠正力度也越大。因此，我们近期分析提示，农行上市怎样表现不重要，重要的是农行已经完成上市了。农行后市产生较大波动不会在人们惦记它的时候，而更可能产生于人们忘记和忽视它的时候。

   由于资产质量更差的农行在发行时估值已经高于目前二级市场14家银行股，农行上市后第10个交易日才纳入指数。因此，如果农行上市高走，市场必然更担心其纳入指数后给行情带来的直接压力；反之，如果农行低开或平开低走，又会压制现有的银行股。所以，农行上市后在“不跌破发行价”的承诺下，目前只能如“木乃伊”般的运行。对于行情趋势，我们不会轻易改变之前的分析观点，经常改变预期观点的本身就意味着不存在预期观点。目前我们更没看到需要改变预期观点的必要条件，因此，我们继续重申之前的分析预期：

  （1）“农行完成上市，大势再度下跌”的行情格局已经形成，一轮反弹已经结束，按照行情反弹高点逐低，低点也逐低的态势，意味着后市行情可能又要刺探前期低点。并且，行情已有的地量产生于7月5日的2364点，按照“地量之后有新低”的规律，也显示行情趋势可能会考验前一低点。

  （2）已经披露完毕的6月份、二季度、上半年各项经济数据再次告诉我们，经济复苏的高拐点在5月份已经成立，经济全局已经步入明显的收缩状态。因此，目前大多数预增的中报可能是个高拐点，行情还难有系统性转折机会。未来行情在基本面“调结构”的迷茫期可能维持一个低区域拉锯整理格局，用操作策略来衡量可能是“2500点以上有卖出价值、2300点一线有炒作价值、2100点有买入的价值”。

  （3）未来较长时间内的行情可能呈现出“涨一天吃一周、涨一周吃一月、涨一月吃半年”的行情格局，这意味着操作上只有在行情出现持续调整之后，以“买跌”形式来捕捉脉冲式反弹的机会，追高将是后阶段行情的一大忌。

   近期操作上尤其要注意的是，基于行情再度趋弱，对中报题材股短炒的难度也越来越大，题材股行情正在开始普遍呈现“见光死”的现象。同时，如果只看指数，2300点即使跌破后的绝对空间也不会很大，原因在于权重股居多的周期性行业股估值已经跌到比较合理的水平，虽然因后续增长预期不佳还涨不起来，但对指数已经具有了稳定器作用。但是，现阶段行情的结构性调整风险仍非常大，尤其是创业板泡沫破裂的风险远没释放。因此，防备结构性风险是目前操作上的要略所在。