近段时间以来，以希腊为首的“欧猪五国”（PIIGS）的主权债务危机已经严重扰乱了欧洲乃至全球的金融秩序，并且正在由金融市场向实体经济蔓延。市场似乎嗅到了2008年秋雷曼兄弟破产时的味道。

　　从上周的情况来看，欧洲债务危机继续冲击金融市场，导致“避险”动机有所升温。首先，尽管欧元上周兑美元有所反弹，但仍未走出贬值通道，欧元兑美元汇率已经从去年年底的1.4324贬值到了上周五的1.2570，贬值幅度为12%，相应的美元指数由77.9上升到了85.4。其次，美元的升值与经济复苏前景的不明朗，导致近期包括石油在内的国际大宗商品价格掉头向下。再次，市场流动性有所趋紧，资本市场上的恐慌情绪有所升温。上周五，TED利差（3月期美元LIBOR利率-3月期美国国债收益率）扩大到了34个基点，而去年年底时仅为19.8个基点；衡量投资人恐慌情绪的VIX指数上周五升至40.1，而去年年底为21.7。最后，美国债券市场再度成为资金的避风港。上周一美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，各国在3月份均增持了美国国债，特别是中国，增持了177亿美元，而此前中国已经连续6个月减持美国国债。

　　为了保持金融市场的稳定，此前欧盟和IMF已经通过了7500亿欧元的救助方案。作为救助计划的一部分，上周一欧洲央行宣布购入165亿欧元的欧元区国债。要知道，欧元区有比较严格的财经纪律，欧洲央行一直避免像英格兰银行或美联储那样直接购买国债来实行“量化宽松”，以免声誉受损，此番确系无奈之举。上周四，德国单方面宣布禁令，禁止对德国10只最重要股票、欧元区国债和基于欧元区国债的信用违约互换进行“裸卖空”。这一有悖自由市场经济原则的做法招致了邻国的不满和欧美股票市场的暴跌。可见，“欧猪五国”的主权债务危机已经严重扰乱了市场纪律和市场秩序。

　　中国农业银行战略管理部　2010-05-25　　

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