清议：漂亮15投资通讯

 

如何应对世界经济的二次探底风险？这个由总理提出的问题的确值得深思。不过，从支出法GDP核算的角度讲，在贸易顺差急剧萎缩、净出口大幅减少的情况下，即使世界经济果真二次探底，对中国实体经济所构成的负面影响也是十分有限的。但考虑到二次探底的过程免不了伴随主要储备货币的贬值，由此对中国金融财富的威胁便不容忽视。

 

依据央行公布的外汇中间价，2008年5月28日至2010年5月28日，人民币对欧元汇价由10.8821∶1升至8.4239∶1，人民币对英镑汇价由13.7105∶1升至9.9435∶1，相应地，欧元与英镑分别对人民币贬值22.6％和27.5％。这意味着，在等值超过18万亿元人民币的外汇储备当中，近20％的欧元和英镑储备，所形成的贬值损失接近0.8万亿元人民币。 

 

 

截至今年3月末，按人民币计算，央行负债规模已达到23.61万亿，其中外汇储备18.23亿元，占77％。换算成美元，央行负债规模为3.46万亿，是美联储上周公布负债总额2.333万亿美元的1.48倍。

 

值得注意的是，中国央行的负债与美联储的负债在性质上截然不同。美联储的负债是购买金融机构资产形成的，目的是向市场释放流动性；而中国央行的负债是在购买外汇的同时以票据发行反向操作，对冲因外汇占款形成的流动性，并透过提高金融机构存款准备金率的方式进一步吸收流动性。这也决定了之后在削减负债的过程中，美联储是回收流动性，而中国央行则是释放流动性。

 

面对世界经济二次探底风险，央行必须正视储备货币贬值损失，同时也必须充分重视人为形成的货币市场流动性短缺可以削弱国内经济活力，以至于在外汇储备与实体经济两个方面对中国经济的负面影响。

 

惟一正确的出路是战略性地削减央行负债。可以尝试的方法，包括实行有差别的多元汇率（参见过往博文“多元汇率制可以尝试”），大幅提高进口汇率，尤其是提高欧元的进口汇率，鼓励企业增加进口，由此积极消化外汇储备。如此操作虽然也免不了央行外汇储备在交易过程中的贬值损失，但企业获得的汇率收益，可以将相应的外汇储备贬值损失在国内加以对冲。说白了，就是把央行的损失变成国内企业的收益，而不是放任央行的损失成为储备货币发行国的收益。前者是肉烂了在锅里，后者是肥水外流。

 

当然，再度降低国内金融机构存款准备金率也是中国应对世界经济二次探底所必须要做的。这同样可以起到削减央行负债的作用。

 

毋庸讳言，削减央行负债的实质，就是改变长期以来实行的紧缩货币政策。事实证明，该等紧缩政策并不能起到抑制通胀的作用，相反却加大了金融资产的贬值风险，更糟糕的是削弱了中国经济活力，加剧了贫富分化。

 

今日A股再度遭遇重挫，沪指收盘报2592.15，大跌2.40％。漂亮股全线下跌，至收盘，第三期漂亮15（缩版）成长组合平均累计涨幅由昨日的-10.87％降至-13.68％，漂亮15成长组合累计平均涨幅由昨日的34.80％降至30.55％。今日漂亮15蓝筹组合是重灾区，平均累计涨幅由昨日的-0.20％大幅降至-2.22％。

 

由于天然气价格大涨，成品油降价对权重股的负面影响有限。料明日中国石油与中国石化走势将严重分化。除非银行股继续下探，否则大盘有可能出现反弹。

 

第三期“漂亮15”（缩版）成长组合简报

代码    简称       3月04日  5月31日  累计涨幅  动态市盈率    09年每股

                  收盘（元）收盘（元）  （％）    （倍）     收益（元）

000528  柳工         21.57     18.97   -12.05         7.9        2.39（10年预期）

000550  江铃汽车               18.61   -16.02         8.2        2.28（10年预期）

600449  赛马实业     35.23     23.87   -32.25        10.5        2.28

000961  中南建设     19.35      8.66   -32.87         6.0        1.45（10年预期）

600742  一汽富维     26.92     17.76   -34.03        10.6        1.68

002208  合肥城建               19.38   -27.33        14.4        1.35（10年预期）

000338  潍柴动力               57.73    -5.55         7.7        7.50（10年预期）

600166  福田汽车               18.95    -5.77         8.4        2.26（10年预期）

000877  天山股份               20.80    -2.03        18.6        1.12

000708  大冶特钢               11.67    -7.60         9.1        1.28（10年预期）

600089  特变电工               17.54     3.12        17.5        1.00（10年预期） 

600197   伊力特                15.98     8.26        31.3        0.51（10年预期）

(其中，由于入围时间不同，江铃汽车、合肥城建、潍柴动力、福田汽车、天山股份、大冶特钢、特变电工和伊力特的基准价格依次为22.16元、26.67元、61.12元、20.11元、21.23元、12.63元、17.01元和14.77元)

第三期“漂亮15”平均               -13.68      11.6         

“漂亮15”成长组合  51.24           30.55

漂亮15领先指数    304.74％           

上证指数 （09年9月1日2683.72）2592.15   -3.41  

 

漂亮15蓝筹组合简报

代码      简称    5月07日   5月31日    累计涨幅（％）

601398  工商银行    4.39      4.26       0.47

601857  中国石油   11.04     10.85      -1.72

600028  中国石化    9.01      8.62      -4.33

600019  宝钢股份    6.43      6.35      -1.24

600050  中国联通    5.35      5.12      -4.30

漂亮15蓝筹组合                          -2.22