在4月份CPI数据出炉之后，加息之声一度高涨，股市依旧跌跌不休。但随着中央最高领导人的接连表态，大大舒缓了市场对政策加码紧缩的预期，加上欧元的疲软让人民币被动升值达14.5%，人民币汇率升值也可能推迟，股市开始呈现企稳迹象，24日上证综指创下了年内最强劲的一个反弹行情。
　　对于人民币汇率问题，此前中国政府官员已经多次释放了维稳信号。在第二轮中美战略与经济对话上，人民币汇率议题实际上也被大大淡化，中美两国政府官员心照不宣。不过，中国政府在人民币升值问题上还是释放了最新的表态。国家主席胡锦涛24日在中美战略与经济对话开幕式上明确强调，中国将继续按照主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革。显然，人民币升值的大方向已经敲定，但仍然是小幅调整的导向，不会采取激进的休克疗法。
　　在加息问题上，其实更多的是时点的选择。此前，央行研究局副巡视员李德5月13日表示，从目前情况来看，央行只是使用了调整存款准备金率等数量型货币政策调控工具，对于选择利率等价格型工具，央行将会比较谨慎。从央行官员的讲话看，这无疑释放了加息可能延后的信号。同样，国家发改委价格监测中心分析预测处处长徐连仲近日撰文也表达了相似的意思——当前应防止经济增长的趋势性减慢，积极的财政政策和适度宽松的货币政策过早、过快以及过大程度的退出不是在当前经济环境下的最好选择，要审慎出台新的紧缩政策。
　　但就加息究竟是会在美联储之前，还是要在对方先亮出利剑之后，中国再快速跟上，市场一直争议甚多，政府方面也未有什么暗示。不过，央行掌门人最新给出了一个新说法。
　　面对关于中国在加息问题上会侧重考虑何种因素的提问，中国人民银行行长周小川24日在第二轮中美战略与经济对话新闻吹风会上表示，总体来讲，中国是拥有13亿人口的一个大国，制定货币政策多数需要考虑的重点因素还是国内因素，国际因素也会对货币政策的决定有所影响，但是，这个影响往往是小于国内的因素。此外，周小川还强调，总体来讲，大家支持欧洲尽可能地采取有效的措施克服现在所存在的问题，全球经济复苏的步伐还是能够保持下去。
　　在笔者看来，从央行行长大人的话语中可以看出，货币政策无疑主要集中在利率问题上，而加息对外部环境的忧虑实际上要小得多，更多的源于国内经济的复杂性，毕竟央行还是比较看好全球经济复苏的，何况美联储加息仍有点遥遥无期。美联储在最近一次议息会议上重申，预计将在“更长一段时间内”把短期利率维持在接近于零的水平。
　　而从周行长吹风货币政策的导向来看，央行加息对国内的因素主要考虑哪些方面呢？笔者认为，至少可以从以下三方面来理解：
　　其一当然是CPI攀升导致的负利率状况，现在一年期实际存款利率已经连续3个月为负了，这对利率上调形成了支撑。接下来，5、6月份CPI上涨的幅度，是否大超今年CPI的“红线将是关键。不过负利率并不必然导致加息，这还需根据其他因素来综合考量。过往的数据也表明，有时负利率甚至可以保持两三年的时间。
　　其二是资产泡沫的严重性，现在股市暴跌之后刚刚反弹，泡沫并不大，资产泡沫更多的集中于楼市，但中央出台了一系列楼市调控政策，高房价并未有掉头向下的趋势，而由此引发的投资下滑却开始显现，进而对经济下滑造成负面影响，使得加息遭遇两难困境。
　　其三是地方债务问题，加息必然增加地方政府负担增加，令地方政府资金更紧张。现在中央调控地方融资平台风险也遭到了地方政府的反弹，财政部酝酿了很长时间的规范地方融资平台方案将又是一个妥协折中的“瘦身方案”，加息的利器要马上祭出来也是需要考虑地方阻力的。