目前大家普遍关注的一个问题是，大小盘股的风格转换是否会发生、何时会发生。

 

毕竟，大盘股相对于小盘股的相对估值已处于历史最低水平，而融资融券和股指期货即将推出，使得不少投资者对风格转换的期待升温。一些投资者已经开始增加大盘股的配置，甚至出现在大小盘股的配置上平分秋色的状况。

 

我们认为，风格转换需要满足以下三个前提条件（或者说催化剂），并预计这些条件有望在二季度后期逐渐满足。

 

投资者从关注政策紧缩，转向关注业绩增长和估值安全。所谓的政策紧缩，一方面是对流动性的收紧，另一方面是对投资高增长的抑制。前者会对股市的资金面构成压力，进而抑制大盘股的需求；后者会对地产、钢铁、工程机械、煤炭、有色等投资品产业链的估值构成压力，而这些行业大多属于大中盘股的范畴。

 

当前中国经济呈现过热迹象，将引发紧缩政策的进一步出台。随着经济指标的降温，到二季度后期以后，紧缩政策密集期有望逐渐过去，上述压制大盘股的不利因素有望随之减弱。此时，投资者将开始关注业绩和估值，大盘股相对估值的优势才不会被忽视。

 

融资融券试点推出并扩大。目前公布的90个融资融券标的公司全部是大盘股，该业务试点及稳步扩大，将逐渐增加大盘股的需求。考虑到试点进程的渐进性与试点初期手续的繁杂性，融资融券对大盘股需求的增进也将是一个渐进的过程。

 

IPO存量发行启动。2009年IPO重启之后，中小盘新股的首发估值明显偏高，超募现象严重，这已经引起监管机构高度关注。据悉，IPO存量发行的引入已被列入发行制度改革的议程。IPO存量发行，相当于发起人股东可以提前获得减持的权利，并使首发的股本规模扩大，这将对首发的估值起到抑制作用，带动中小盘股估值的下行。