12月潜在政策利空多，大盘中期下跌态势隐现
11月份，CPI数据居高不下、超过预期，央行被迫20天内两次上调准备金率、加息一次，再加息呼之欲出，2011年货币政策由适度宽松转为中性的预期大大升温；美元借爱尔兰债务危机、朝韩对抗升级强势反弹，引致大宗商品价格下跌；房地产调控政策继续出台，但是调控效果尚不理想--在上述多重利空的打压下，大盘冲高到3186点之后，连续暴跌，将众多基金和散户套在山顶站岗。
时至今日，认为“近期大跌为牛市回调，短期大盘将再过3186点”的投资者仍占多数，他们的判断依据：一、11月CPI为阶段最高点，12月CPI将拐头向下；二、我国经济明年一季度见底，二季度开始回升；三、根据历史经验，加息初期大盘上涨概率大；四、国际热钱泛滥，国内资金充裕。
我认为上述观点过于乐观，站不住脚。大盘目前很大可能不是牛市回调，中期下降态势已经隐现。分析如下：
1、11月CPI将再创新高，为4.8左右，通胀形势严峻；12月CPI虽然可能下降，但未来几个月的CPI很大可能会高于5.0。自8月份以来，每个月权威机构都发表观点，认为上月CPI为年内高点，当月CPI将反转向下。但事实一次次与预测相反，8、9、10当月CPI分别为3.5、3.6、4.4，每个月CPI都再创新高。
近日机构再次预测12月CPI将拐头向下。12月CPI真的会拐头向下吗？可能会，但未来还应有反复！近日，中央政府、各地方政府，连出行政规定，控制物价过快上涨，据说收效明显，前几个月大涨的蔬菜价格出现明显下降（但近日东北新粮价格大幅度上涨），若如此，12月CPI将低于11月CPI。
但是，美元阶段性反弹即将结束，大宗商品价格将重新上涨，输入性通胀压力进一步增大；随着加息预期提升、美元贬值，人民币升值压力越来越大，境外热钱正在加速涌入，这将进一步加大我国政府控制通胀的难度；我国银行利率与通货膨胀率进一步倒挂，储蓄搬家现象将愈演愈烈，通胀压力进一步加大；水、电、气等政府公用企业的成本进一步上升，涨价预期很强烈；用行政手段控制商品价格，见效快，但只能暂时压制，短期市场供求关系难有大的转变，随着成本压力的不断加大，调控效果将出现反复┄┄未来几个月，输入性通胀压力加大是必然趋势，除了大幅度升值人民币（会损害出口，减少就业，采取大幅升值政策的可能性应该不存在），没有其它有效办法能解决这个问题，时间一长，输入性通胀必然会引致全面通胀。
2、今年前三季度，我国GDP增长率逐季下滑。在投资、出口、消费三驾马车中，消费增长率基本保持不变，前三季度分别为17.9%、18.2%、18.6%；投资增长率分别为25.6%、25%、24.4%;出口增长率分别为28.7%、25.1%、22.9%，下滑较快。
2011年，据专业机构预测，全年GDP增长率将保持在8.8左右。其中，受4万亿投资明年下半年将陆续完成、明年房地产调控难以放松、节能减排力度加大等不利因素影响，虽有西部大开发、产业转移、“十二五规划”促进新兴产业发展等有利因素支撑，2011年的投资增长率可能下滑至18%左右。出口受人民币升值、成本上升、欧美经济难有大起色、国际贸易摩擦不断加剧等不利因素制约，很难持续保持高增长，增长率可能保持在15%左右。但预计进口也将随之下降，净出口下降有限，对经济增长减速的负作用不大。消费能否继续保持稳定增长，是决定2011年GDP增长能否达到预期的关键要素。有利于促进消费的因素是低收入阶层的收入将增加会促进低端消费，社保、医保日趋完善可提升消费信心，流动性相对宽松等；不利因素是2009年开始实施的各项消费刺激优惠政策将逐步取消，CPI大幅上升必将削弱购买力，房地产限售政策短期内难以解除等，总体感觉是不利因素多一些，消费想保持稳定增长不是件容易的事情。
综上分析，2011年全年GDP将保持温和增长，季节GDP的趋势性变化应不明显，即“一季度GDP未必见底，二季度GDP未必回升”。而且，在年初“防通胀”甚于“保增长”的压力下，各种紧缩政策将抑制经济增长，2011年存在下半年GDP低于上半年GDP的可能。
3、今年10月份，我国3年来首次加息，有机构预计年内可能再加息一次，2011年内还将至少加息2-3次。2007年，大盘伴随着多次加息一路上涨，许多投资者据此乐观地认为，未来即便再加息二、三次，也不影响大盘的上升态势。我认为这种判断是错误的：
（1）、目前经济运行状况与2007年不同。2007年四个季度的GDP增长率分别为11.1%、11.9%、11.5%、11.2%；四个季度的CPI增长率分别为2.7%、3.6%、6.1%、6.8%。2007年上半年经济状况为“高增长、低通胀”，故多次加息不改大盘上升态势；下半年则属于“高增长、高通胀”状况，大盘在10月份见顶6124点，一路狂泻直下。当前,我国经济仍位于下行阶段，但是10月CPI已经高达4.4，11月CPI进一步接近5.0这一恶性通货膨胀警戒线，属于“中增长、中通胀”阶段，很大可能正在向“低增长、高通胀”阶段发展。如果不能尽快使CPI拐头向下，即便GDP拐头向上，未来大盘也走势堪忧。
（2）、加息可以遏制经济过热，抑制通货膨胀。当前，我国的通货膨胀呈现结构性通胀特点，主要由输入性通胀因素和季节性、灾害性等客观因素引起，非需求过剩，故加息对抑制通胀的作用非常有限，但是却会推动人民币升值、增加企业成本，损害经济增长。当前，我国不能轻易加息，若如此则上了美国的圈套，稍一不慎，我国经济将陷入“低增长、高通胀”的泥潭。短期内若再加息，建议一定要谨慎对待，逃命为上！
4、截止2010年11月初，A股总市值28.33万亿元，流通总市值20.37万亿元，居民储蓄约20万亿元，狭义货币（M1）余额25.33万亿元，广义货币余额(M2)69.98万亿元；2007年大盘6124点时,A股总市值约28万亿元，但流通市值只有8.78万亿，居民储蓄为16.4万亿元，狭义货币（M1）余额14.46万亿元，广义货币余额39.41万亿元。可见，相对大盘容量来说，目前资金对应现有点位已经吃力。
近期，虽然境外热钱流入加速、国内居民储蓄搬家，为大盘提供了数千亿的增量资金，但是同大小非解禁、新股频发、银行股融资等抽血行为相比，仍是杯水车薪。不出意外，2011年A股又将新推国际板。这种状况下，除非各路投资者看多信心高度统一，普遍选择持有或买入，才能推动大盘上涨。否则，若经济前景不佳，而股市扩容速度仍然过快，将削弱场外资金入市愿望，而带来更大的下跌。
综上分析，目前经济仍处于下降通道，但CPI已接近恶性通货膨胀警戒线，未来几个月，为了控制通胀，紧缩的货币政策随时可能出台，上调准备金率将成为经常化工具。加息负面作用大，但在必不得已时也会采用。
今年下半年我国十几个大中城市纷纷出台了房屋限售令，目前看调控效果并不理想，近日多数城市房价仍然上涨，新地王频出。2011年上半年，全国的房地产调控应不会放松，一旦某个阶段房价上涨过快，无论是中央还是地方，都将推出新的房地产调控政策。2011年下半年房地产调控能否放松，要看经济运行状况，只有在出现经济下滑较快时，房地产调控才可能放松。如果2011年我国经济一直运行平稳，那么房地产业全年都将处于调控之中。房地产业起不来，多个大权重行业都将受影响，股市难有大的行情。
近日，人民日报多次发文呵护股市，表明决策层不希望股市下跌，以免使股市失去吸纳过剩流动性、减轻通胀压力的作用。正如前几天的大跌，可能与决策层担忧境外热钱过快流入和居民储蓄大量减少，从而授意社保减仓有关。分析决策层心理，有助于我们更好地把握股市脉搏。在当前的经济环境下，决策层既不会希望股市单边上涨（会吸引境外热钱大量涌入增加通胀压力、减少居民储蓄不利于银行业绩），也不会希望股市大幅下跌（不能吸纳社会游资，将加大对实体经济和金融体系的冲击），稳步震荡上行应是决策层所希望看到的。但是从经验来看，政策底每次都靠不住。市场趋势的力量是巨大的，只有市场底才是真正的底。不过，近期如果股市出现大跌，国家队很可能会出手护盘，短期不宜过分看空，大盘很难跌破2650点。
基金目前平均仓位高达88.87%，多次实践证明，基金高仓位是股市顶部特征之一，这个规律屡试不爽。目前市场上的看多人气正在迅速消散，一旦再有新的利空出现，基金经理们发现经济前景不如之前想象得那么乐观，多杀多的惨烈局面将发生。那时真正的市场底才会出现，也是我们入场拣便宜砝码的好时机。未来几个月，密切关注基金仓位何时能够降到75%以下的低位。当然,每年的最后几天，为了年终业绩排名,各基金都会齐心协力拉动大盘，股市上涨概率很大，有短线的操作机会。
从技术上分析:
1、11月大盘最高点为3186点，但开盘点位2986点，收盘点位2820点，实体阳线未突破连接3478、3306、3181、3073四点的下降趋势线，2009年8月份3478点以来的调整仍未结束。
2、11月上证月K线为碰阻力线后放量中阴线，下跌态势明显。12月份上证月K线收反弹小阳线、十字星、小阴线均有可能，除非12月份大盘月K线收放量中阳线甚至大阳线，（这需要11月CPI大幅度低于预期、且2011年货币政策仍维持宽松，目前看这两者都不可能实现），否则都属下跌中继形态，大盘在2011年1月、2月继续下跌是大概率事件。
3、大盘下方有三条有力度的趋势线可供支撑，一、是连接1664、2319点的趋势线，12月份位于2550点附近，应该对短期大盘构成强支撑。二、是连接998、1664点的趋势线，2010年1季度大约位于2200点附近，应对中期大盘构成强支撑。三是连接2009年8月低点2663、2010点7月低点2319的趋势线，2010年一季度大约也位于2200点左右。
4、2550——2650之间是前期大盘的密集成交区，有很强的支撑力度，没有突发特大利空，12月份大盘应难以跌破此区间。2970为强阻力区，12月大盘也很难越过此空间。12月大盘的走势很可能是前半个月跌，止跌于2650附近，后半个月涨，收盘于2950以下。
5、未来几个月，大盘至少应跌至2600点以下，不排除跌到2200点附近的可能。中期下跌态势已经显现。
6、如果2011年中国经济一旦陷入“滞胀”，那么大盘不排除跌到2000点以下的可能。目前看这种可能性出现的几率很小，2011年经济走势很可能是“温和增长，较高通胀”。
7、由于当前的通胀形势大大超过预期，我们必须对2011年的股市行情降低期望值，要彻底放弃牛市思维，暂时仍按照震荡市来对待，具体的操作方式：一是坚持高抛低吸，波段操作，见好就收，不要长时间捂股。二是回避大盘蓝筹股，波段性操作属于新兴产业、大消费、医药行业的中小盘股、创业板股，不要害怕创业板股，其中部分有真实业绩增长、调整充分、有题材概念的创业板股，2011年很可能走出独立的牛市行情。
2010/12/2