备注：综合更多的信息与数据，这个观点予以修正，目前基金的股票仓位应该比较高，但这个结果也表明基金持股的结构性调整力度将非常大。相应地，增量资金可能没有3000亿，但从新基金发行和持续申购赎回来看，大约有1500亿元左右。
1.4万亿存量调整与3000亿增量资金:公募基金继续被边缘化导致后续行情有较大动力
中国银河证券基金研究中心 胡立峰
2010-10-13
1、截至10月12日，经过初步测算，我们判断我国公募基金中的股票方向基金资产净值大约2.1万亿元，按照70%的股票仓位计算，持有大约1.4万亿元至1.5万亿元的股票，按照85%的仓位均值计算，尚有15个百分点左右的增量资金，尚可以新增买入3000亿元股票。
备注：综合更多的信息与数据，这个观点予以修正，目前基金的股票仓位应该比较高，但这个结果也表明基金持股的结构性调整力度将非常大。
相应地，增量资金可能没有3000亿，但从新基金发行和持续申购赎回来看，大约有1500亿元左右。
中国银河证券基金研究评价业务规则把封闭式基金中的股票基金和开放式基金中的标准股票型基金、普通股票型基金、特定策略股票型基金、标准指数型基金、普通指数型基金、偏股型基金（股票上限95%）、偏股型基金（股票上限80%）、灵活配置型基金（股票上限95%）、灵活配置型基金（股票上限80%）、股债平衡型基金和特殊策略混合型基金定义为股票投资方向基金。在股票方向基金中剔除QDII基金，就是国内股票方向基金。
截止2010年6月30日，股票方向基金共有482只，资产净值合计18918.42亿元，占全部基金资产净值21157.34亿元的89.42%；份额规模21865.86亿份，占全部基金份额规模23972.15亿份的91.21％。如果扣除QDII基金因素，以国内A股为主要投资方向的基金共有466只，资产净值合计18250.65亿元，份额规模合计20865.88亿份。由于QDII基金对国内股市影响较小，因此以下分析主要针对国内股票方向基金。
2、对最近4个交易日的基金净值涨跌和市场主要指数涨跌进行比较分析，我们发现基金不仅仓位较低，而且和主流指数严重背离。如果以上证50指数、深证100指数和沪深300指数等主流指数成份股构成的行情热点继续延续地话，将迫使基金实施两个方面的动作。一方面，补足较低仓位，按照85%仓位计算，可以增仓买入3000亿元。另一方面，存量方面已经持有的14000亿股票，基金可能将进行部分的存量调整，按照10%－20%的调仓力度，也有3000亿左右的股票卖出与买进。
3、3季度基金通过大量持有主流指数以外的股票从而战胜主流指数，3季度公募基金业绩普遍不错。4季度风水轮流转，10月一开始，主流指数成份股的行情就严重踏空基金。
4、基本结论：由于4天的被边缘化，导致公募基金不得不进行存量调整和新增买入两大动作，因此，我们判断，基金因素将成为后市行情发展的重要力量。
5、研究局限性说明：需要指出的是，股市行情是所有投资者共同参与作用的结果，基金是其中参与者之一。 因此本文的分析有其局限，请予以关注。
表1、股票方向基金平均净值增长率与主要指数的对比一览表
|
分类序号 |
银河证券基金分类名称 |
10月12日 |
10月11日 |
10月8日 |
9月30日 |
连续4天 |
|
-- |
封闭式基金 |
0.31% |
0.41% |
1.91% |
1.68% |
4.37% |
|
1.1.1 |
标准股票型基金 |
0.31% |
-0.11% |
2.32% |
1.48% |
4.04% |
|
1.1.2 |
普通股票型基金 |
0.28% |
-0.59% |
1.97% |
1.20% |
2.87% |
|
1.2.1 |
标准指数型基金 |
1.07% |
2.73% |
3.19% |
1.83% |
9.10% |
|
1.2.2 |
增强指数型基金 |
1.08% |
2.54% |
3.25% |
1.87% |
9.02% |
|
1.3.1 |
特定策略股票型基金 |
1.02% |
1.88% |
2.92% |
1.81% |
7.84% |
|
2.1.1 |
偏股型基金(股票上限95%) |
0.20% |
-0.07% |
2.41% |
1.56% |
4.14% |
|
2.1.2 |
偏股型基金(股票上限80%) |
0.32% |
0.20% |
1.94% |
1.22% |
3.72% |
|
2.2.1 |
灵活配置型基金(股票上限95%) |
0.05% |
0.08% |
2.43% |
1.53% |
4.13% |
|
2.2.2 |
灵活配置型基金(股票上限80%) |
0.30% |
-0.13% |
2.12% |
1.25% |
3.57% |
|
2.3.1 |
股债平衡型基金 |
0.51% |
0.10% |
2.05% |
1.35% |
4.06% |
|
|
上证综合指数 |
1.23% |
2.49% |
3.13% |
1.72% |
8.84% |
|
|
深证成指 |
1.11% |
2.74% |
3.86% |
2.18% |
10.24% |
|
|
沪深300指数 |
1.27% |
2.91% |
3.70% |
2.11% |
10.36% |
|
|
上证50指数 |
1.20% |
3.87% |
4.02% |
2.37% |
11.93% |
|
|
上证180指数 |
1.37% |
3.29% |
3.77% |
2.15% |
10.99% |
|
|
深证100指数 |
1.21% |
2.20% |
3.66% |
2.04% |
9.41% |
|
|
中证100指数 |
1.16% |
3.54% |
3.95% |
2.17% |
11.23% |
|
|
中证500指数 |
0.35% |
0.44% |
2.30% |
1.53% |
4.70% |
|
|
中小板指 |
-0.03% |
-0.39% |
2.53% |
1.55% |
3.68% |
|
|
创业板指 |
0.49% |
-1.33% |
1.84% |
1.70% |
2.70% |
数据来源：中国银河证券基金研究中心