市场在刀锋上行走

2009-7-25 大众证券报

    市场中的人都感到刀锋正在逼近。

    虽然沪综指不断向上窜升，A股市场融资额创十几个月以来的新高，但有一些迹象却让人不寒而栗。

    第一个迹象是市场轮涨速度加快，从每月热点板块、每周热点板块、每日热点板块，发展到疯狂的一个交易日数个热点板块轮动。以7月23日为例，早盘由石化双雄、化工和有色金属板块回补去年的跳空缺口，大盘回落靠地产、金融板块护盘，下午资源类股上攻，为了维护人气与股指已经陷入疯狂状态。

    第二个人为推高股指迹象严重。管理层大量批准指数行基金，今年获批指数基金达9只，7月份获得发行批文的指数基金就已达到4只。此前，基金行业7年推出了19只指数基金。另据《上海证券报》报道，目前仅排队等候中国证监会发行批文的指数基金就已超过20只。

    基金发行获得了市场的追捧，所筹集的钱买入沪深300等大盘指标股，导致大盘股上升呈现波浪态势，指数基金帐面赢利越丰厚——根据银河证券基金研究中心的统计数据显示，截至7月15日，纳入统计的11只标准指数型基金今年来的平均净值增长率为83.03%；6只增强指数型基金的平均净值增长率为83.13%——市场也就越疯狂，最后资金、指数基金与指标股之间形成泡沫急剧扩大的正循环。

    第三个迹象是机构投资散户化，多数投资者都在运用趋势交易法则，搏取短线收益。根据基金二季报，截至6月30日，60家基金公司旗下的偏股型基金，平均仓位达到了83.46％，相比上一个季度末大涨8.02个百分点。而股票型基金的平均仓位更是达到86.01％，距离2007年的最高水平仅差1个百分点多一点。其中，近百只股票基金的仓位超过九成，已经超越了牛市巅峰。基金押上了全部身家，而私募正在不断通过联手高抛低吸套现或者换取筹码，一些拥有大额资金的投资者甚至通过交易所与指数型基金联手，进行T+0的套利交易。一日数次进出，与权证相同。

    第四个迹象，散户因为解套成为跟风者。虽然去年大跌的阴影还没有过去，但今年以来的财富效应让多数投资者重新进入股市。

    一份由7000多位投资者参与的网络调查显示，24%的散户表示手中的股票已经全部解套，26%的散户表示部分股票已经解套，两部分投资者合计占到调查对象总数的一半；另外50%的散户表示手中股票仍然套牢，不过这一比例较年初已经有了明显的下降。调查显示，今年以来跑赢大盘的散户仅占25%，另外75%的散户不同程度跑输了指数，这一比例较两个月前上升了5个百分点。目前股指的大涨与板块、个股的轮动，让越来越多的散户抱有全面解套、进入赢利区域的幻想，按照以往的经验，当公募基金与散户成为市场主力时，市场离下跌也就不远了。

    在恐惧时贪婪，在贪婪时恐惧，好说不好做。现在的人为拉抬现象在引诱投资者，在贪婪时更加贪婪，在恐惧时则看不到任何希望。只有经历过数个市场周期的投资者，才能洞察市场，时刻保持警惕。

注：最近股市动荡不已，有朋友来信询问。发上一篇旧作。
    我的基本判断，一是低位来回震荡，跌多了涨点儿，涨多了大跌，这是资本市的特色。
    二是未来有大牛市，绝不是现在。如果耗得起时间，在3000点以下逐渐摊薄成本是个办法。