一、 宏观经济要闻
信贷投放冲天量 微调政策悄出手
6月信贷投放的确超出了市场此前的预期，规模达1.53万亿。这个数字也暗示了信贷规模依然延续了年初以来猛虎下山的态势。
当日，央行同时还宣布恢复发行暂停8个月的1年期央票。业内人士认为，这个信号显示，在信贷投放如此迅猛的态势下，宏观政策的基调没有改变，但是，信贷政策已经开始悄然调整。近期，央行已接连出手收紧流动性。
【调整信号】
央行重启1年期票据发行
央行昨日发行的第二十五期中央银行票据期限1年，最低发行量500亿元。这是央行在停止1年期票据发行1年之后的首度重启。
500亿的发行规模在业内看来并不是很大，但是，此次重启的信号作用显著。它标志着，今年下半年公开市场操作的基调已经开始转变。市场接受大的信号是，央行已经开始有意识的加大资金回笼力度、抑制信贷过快增长。
此前，央行多启用3个月期央票配合正回购操作进行短期资金回笼。专家们表示，虽然短期工具对流动性的调控更灵活，但是，长期工具的锁定期限长，对流动性的收缩效应更明显。
中国银行全球金融市场部研究员石磊在接受采访时表示，这个信号作用极为明显，央行的货币政策已经转向微调。石磊指出。这种调整并不出乎市场预期之外，早在央行二季度货币政策委员会上，央行的口风已经做出了调整。
“央行加大公开市场操作力度，主要是对流动性进行调控。”中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时表示，目前，股市、楼价都表现出了超乎寻常的上涨，这跟流动性泛滥有密切的关系。
【调整信号】
二套房贷可能收紧
不仅仅是央行开始有所动作，银监会在多次警示信贷风险后，也在6月信贷数据公布的当天，下发了通知，规定理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。
还有消息显示，商业银行二套房全面收紧可能将在近期成行。据报道，银监会办公厅已于
通知要求各银行，严格把关二套房按揭贷款的审查和发放，不得自行解释“二套房贷”认定标准，不得以任何手段变相降低首付款的比例成数。据了解，这是银监会自国务院办公厅去年底下发国办131号文之后，第一次明确要求商业银行参照标准执行二套房贷。
目前，杭州等城市已开始收紧二套房贷，各地对于这一政策预期都在增加。国家信息中心经济预测部高级经济师朱敏提出，随着应急型的“适度宽松”货币政策在较大程度上缓解经济下滑、通缩压力后，目前需要更多考虑通胀压力上升、银行坏账增加等潜在风险，尤其是在未来世界经济和中国经济出现“滞胀”的可能性越来越大的背景下。
专家建议
现在就要减油门
“总体上说，中国之前救急的政策措施是成功的，不过，在货币领域则出现了较大、甚至过激的力度。”中国社科院经济研究所研究员王诚在接受本报记者采访时表示。
财政部财政科学研究所副所长刘尚希也表示，在经济企稳的情况下，中国经济面临的主要问题是要解决自身的结构问题和转变经济增长方式的问题，要从前半年的速度第一，转向强调质量第一。
现在仍然要保持经济刺激的力度，目的是要恢复市场自身的动力。“王诚告诉本报记者：“金融危机中信心很重要。”因为信心恢复后，市场自身动力才能重新形成，尤其涉及民企在市场中的信心问题。
他进一步解释说，政府的财政政策，就税收而言：目前的个税、印花税等，凡是刺激投资性的政策都是要保持的；就财政支出政策而言，基础设施投资需要保持，最主要投向缺口短板支出，如环保支出、农林水利支出、交通支出和基本公共服务(医疗、就业等)都要继续保持。而在货币政策方面，一季度以来，广义货币M2增幅在25%—26%的高增长也需要保持。
社科院经济研究所宏观经济研究室副研究员林跃勤也很赞同王的看法，他在接受本报记者采访时表示，财政政策如果剧烈收缩肯定会出问题，货币政策也要有节制、微调。“如果说之前的政策是加油门的话，现在要做的就是减油门。”同时，由于政策的滞后效应，应该边观察，边调整。
“结构调整”是下一步宏观调控政策的重中之重。中国社会科学院经济所宏观经济研究室主任张晓晶表示，在金融危机到来之前，我国的结构调整就已经开始了，但受危机的影响，一些调整处在停滞状态，“接下来必须坚持结构调整，这关系到中国经济的后续发展。”
“就好比农业灌溉有大水漫灌和滴水灌溉一样，宏观调控政策现在应该进入滴水灌溉的阶段，要着手解决经济发展的“短腿”问题。”宏观经济学者常修泽接受采访时这样形容经济结构调整的必要性。
国家信息中心经济预测部高级经济师朱敏建议说，未来货币政策需在继续保持“适度宽松”的同时进行结构性微调，对潜在的“滞胀”风险提前作出反应，防患于未然。“一旦CPI持续超过3%的警戒线，货币政策应及时转向，从偏积极转向相对中性。”
【政策走向预测】
中央高层各地密集调研
中南海“问计”智囊团
在信贷政策开始微调的同时，整个宏观政策的基调不会有所改变，但是，微调却必不可少。
“国内经济止跌回升和国内相关财政、货币政策措施力度大有很大关系。”中国社科院经济研究所宏观经济研究室副研究员林跃勤在接受本报记者采访时表示，投资增长，基础设施建设增长发挥了很大的作用。“但是说这种增长方式却不一定合理。”林跃勤这样形容目前的中国经济：“正如止血，把上面生硬地捆扎住了，血止住了，可能下部分肢体就要废掉。”
下周四(
还有消息人士透露，国务院总理温家宝已于本周二召集数位智囊人物共商中国经济可持续发展大计。据了解，本周二的中南海的共商经济的专家包括央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心的经济学家，以及部分部委的高级官员等。
这些参加会议的智囊们的建议是，鉴于美国及欧洲等发达国家经济回暖有待时日，外部需求未来两三年仍将低迷，中国已出台的宏观经济政策有必要继续保持稳定。但是，市场普遍担忧的通胀，央行应在货币政策上给出适当暗示。
这次中南海的“问计经济”是温家宝总理从山西回来后举行的。本月4日-5日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到山西，调研当地经济运行和民生问题。至此，温家宝已经连续5个周末到地方调研。
6月份可谓是“高层密集调研月”，短短一个月内，中央最高层已对全国31个省(自治区、直辖市)中的15个省(自治区、直辖市)完成调研。北京大学中国经济研究中心教授宋国青在接受记者采访时表示，虽然经济各个领域都出现了回升苗头，但是，中央高层选择此时密集调研，是为了通过对经济进行全面摸底，以确认中国经济是否真的回升。
中国出口：上半年大幅下降 下半年跌幅将收窄
“一季度时我们曾预计上半年出口负增长20%左右，最新的数据符合此前的预期，也符合当前整个国际市场的形势。”国务院发展研究中心对外经济部部长张小济告诉记者说。
在中国经济的各行业中，出口部门最早感受到了国际金融危机的寒意。去年四季度以来，受国际金融危机蔓延影响，全球经济逐步陷入低迷，外部需求急剧萎缩，导致中国出口大幅减少。
去年11月，中国出口高台跳水，增速陡降为负数。今年上半年，出口呈深幅下跌之势，跌幅基本保持在20%左右，5月份更达到26.4%。6月份虽略有好转，但跌幅仍达21.4%。
“外需萎缩的局面没有根本好转，再加上贸易保护主义、人民币被动升值等不利因素，使得中国的出口在上半年步履艰难。”发展改革委宏观经济研究院对外经济所所长张燕生说。
针对国际金融危机的不利影响，世界各国纷纷采取低利率和注入流动性等“救市”措施。经过半年多的努力，当前世界经济出现了一些好转的迹象。
美国是此次金融危机的源头。报告指出，一系列的指标显示，美国经济恶化速度在下降，工业生产可能即将触底，库存周期正在扭转，商业和消费者信心有所改善。下半年，美国经济将趋于稳定，明年则逐渐复苏。
“中国出口形势的真正好转，最终取决于全球经济复苏的速度。从目前来看，全球性的恐慌阶段已经过去了，但全球经济是否就此开始复苏了，这还需要观察。”张小济表示。
国际货币基金组织的报告也警告说，世界经济正在开始走出二战以来最严重的衰退，但全球性的衰退目前尚未结束，而且经济前景的下行风险远大于上行，复苏将是缓慢而且疲软的。
形势向好，挑战犹存，这样的状况同样体现在中国外贸运行上。6月份，中国出口仍深幅下跌，但进口跌幅比上月收窄12个百分点。
“进口跌幅收窄的程度远大于出口，表明中国内需的恢复明显好于外需。但从全年来看，下半年出口可能会好于上半年，跌幅将逐步收窄。”张燕生预测说。
当前，外需正逐步见底盘整，中国近期出台的稳定外需的政策也将逐步见效。而在应对危机过程中，中国出口企业显现出较强的适应能力和发展动力。这一切，让人们对下半年出口前景抱有期待。
张小济认为，考虑到外部市场好转以及政策的时滞性特点，中国三、四季度的出口形势会有所好转。但由于去年同期基数较高，今年三季度出口同比跌幅显著收窄的可能性较小。
出口、投资和消费是拉动中国经济增长的“三驾马车”。今年一季度，净出口的贡献率为－0.2个百分点，是导致中国经济下滑的最主要因素。
今年上半年，中国累计实现贸易顺差969.4亿美元，同比下降1.3%。其中，6月份贸易顺差为82.5亿美元，同比减少约60%。
今年以来，尽管出口大幅下滑，但由于进口跌幅大于出口跌幅，中国的贸易顺差仍持续增长。近来，随着内需的不断增长，进口跌幅开始显著收窄，这一趋势正出现逆转。张燕生预测，下半年顺差会进一步减少。
对于贸易顺差开始减少这一现象，张小济认为这并不意味着外贸对经济增长的贡献进一步降低。“扩大国内需求，从国际市场进口需要的产品，同样是对GDP的贡献。”
当前和今后一段时期，外需萎缩导致出口减少仍是中国经济增长面临的最大困难。中国拥有13亿人口，稳定外贸事关数千万人的就业。为此，在立足于扩大内需的同时，中国需要考虑稳定外需。
“危机之中，中国有些产品的国际市场份额还在扩大，表明外部市场仍有发展空间。当前，最需要的是切实落实国家稳定外需的各项政策，并在出口的多样性和多元化上下功夫。”张小济建议说。
张燕生认为，当前外需的萎缩既是周期性的，也是结构性的。危机过后，世界对中国产品的需求可能很难再像危机前那样旺盛。下半年，中国的出口企业应着力在产品、技术、市场等方面进行创新，努力增强自身竞争力。国家并不需要出台新的总量政策，而应进一步深化改革，为企业度过危机营造良好的环境。
二、 产业要闻
房价地价竞相上涨 警惕楼市泡沫泛起
宽信贷和低利率的政策刺激，投资性需求释放，导致房价、地价互推上涨，这是2009年上半年房地产业走过的轨迹。业内人士指出，下半年，受高房价抑制的刚性需求将萎缩，新地王的频频诞生，楼市泡沫亦将泛起，值得警惕。
房价、地价互推上涨
过去半年里，陈炎伟连续“吃”进了六套房子，运气好的话，六套房子现在转一转手就能赚100万元。在福州楼市摸爬滚打了近八年的陈炎伟很少同时“吃”这么多，他说：“今年比任何时候都不一样，宽松的信贷和低利率的政策大环境，再加上开发商消化库存抛售的小环境，这都是难得的时机。”
陈炎伟告诉记者，以一套今年年初“吃”进的
统计数据显示，作为二线城市的福州5月份新开盘商品房均价突破每平方米8000元的“防线”，进入7月，其上涨势头依然凶猛。
房价“高歌猛进”的势头在一线城市北京没有“刹车”的迹象。有关统计数据显示，6月以来，北京新开盘的商品房项目呈现“千元跳跃式”的涨势。
房价上涨搅热了土地市场。厦门、重庆、北京等城市连连拍出了多块高价地王，地价疯狂的时代似又卷土重来。
厦门均和房地产评估公司总经理王崎认为，促成开发商大举进入土地市场的根源应该就是楼市成交量和资本市场的双重利好刺激。开发商现在已不再担心房子卖不出去了，他们担心的是接下来有没有房子可卖。
刚性需求急现萎缩态势
与房价暴涨相比，刚性需求急现萎缩态势。有关报告显示，6月份，北京、上海、深圳等一线城市商品住宅的成交量已连续数周环比回落，距离4月份的高点已下降10%至20%；福州、杭州、厦门等“强势复苏”的二线城市二季度商品房销售量回落幅度均在10%以上。
浙江大学江万龄国际经济与金融投资研究中心副主任景乃权分析，近期国内不少城市的房地产市场成交回落，除了涨价因素以外，开发商新增供应和库存减少也是重要原因。但房价上涨过高导致购买力透支，可能造成交易量大大低于均衡状态；同时投资性需求兴起将明显抑制住房消费。
摩根斯坦利发布最新研究报告指出，各地银行系统不断增长的过剩流动性是中国房价上涨背后的关键推手。
房地产企业现有三股资金“活水”。首先是信贷，据中原地产的一份报告称，在今年3月份，瑞安房地产、绿城中国等七家大型的房地产企业分别获得了各大银行授信的总额超过850亿元；其次是资本市场，在资本市场的增发融资增加了房地产企业的资金实力；再次是预售款，一些房地产开发商以低首付的优惠条件，诱惑大量投资者入市。
专家担忧，巨量信贷资金分流进入房地产业，虽然能够带动十几个相关行业的复苏发展，但仍然是个危险的信号，必须警惕楼市泡沫的泛起。
房价如果继续上涨，很多刚性需求群体可能将无法通过延长还款期限来支撑买房。“2005年前，个人购买的按揭贷款年限一般是8年或10年；到了2006年，按揭年限上升到了15年至20年；而现在，普遍是20年以上，30年的也不少见。”一位不愿透露姓名的银行个人信贷部经理告诉记者。
楼市的“好日子”还能持续多久
5月以来，一大批国内外投资机构发布报告，看好中国楼市。摩根斯坦利的最新研究报告指出，中国内地楼市没有出现大范围价格泡沫。申银万国最新报告也指出，未来一两个月仍将是政策的“真空期”，房地产政策出现紧缩概率不大。
有关专家认为，去年底以来，国内房地产市场的“强势复苏”与政策刺激直接相关。按照现在的开发商“不计成本拿地”趋势来看，定量宽松的货币投放造成的通胀预期正在加强。
担忧“好日子”还能持续多久的人开始增多。景乃权认为，现在是低利率环境，一旦经济复苏明确，通胀压力上升，宽松的货币政策将有所收紧，购买力会随着利率的上升而削弱，前期因贷款宽松和利率低廉造成的房价泡沫，很可能出现破裂的风险。
北京大学房地产研究所所长陈国强认为，当前房地产市场的“繁华”掩盖了房地产行业存在的若干结构性问题，比如，房地产行业有多大的泡沫？土地招拍挂的入市方法是否推高了房价？保障性住房应占市场供应多大比重？
专家警告说，保持市场稳定是房地产业长期发展的基石。房地产行业本身面临的结构性问题，需要在发展的过程中慢慢解决。利用应急性宽松货币政策之机，唱高房价，将使房地产市场处于暴涨暴跌的不稳定状态中，既不利于行业自身的稳定发展，也不利于中国经济增长本身，对于购房者来说，更可能陷入长期风险之中。如果房价上升过快，包括提高第二套房首付比例，提高按揭贷款利率水平等抑制房价过快上涨的政策将再度“出笼”。
房地产趋热拉动水泥投资 两部委调研防产能过剩
发改委完成全国性调研后，将可能对水泥项目的核准作出新的规范。发改委产业协调司副处长刘明表示，此次调研的内容集中于三方面：一是各地水泥市场的需求情况；二是各地在产和新建水泥项目的整体规模；三是已核准或待核准水泥项目的整体情况。
水泥投资过热正蔓延至全国。截至今年5月，全国水泥投资累计完成额为520亿元，比去年同期增长了78.58%。记者获悉，今后对于某些水泥产能明显过剩的区域，将对新批建水泥生产线有着更加严谨的总量控制举措。一位参与调研的人士告诉《华夏时报》记者：“拿到批文后长期不开工，或资金不足的项目，将成为清理对象。”
两部委调研投资过热
“水泥产业发展规划或将影响到未来整个行业局面。”
由发改委牵头组成的7人水泥调研组，组长为中国水泥协会会长雷前治，副组长为刘明，成员包括中国建材联合会副会长陈国庆、中国水泥协会秘书长孔祥忠等人。
受两大部委授权，雷前治、孔祥忠等此前于
“调研结果显示，四川的水泥投资过热，未来两年产能将过剩。”熊建华说，2011年四川水泥产能将为2.2亿吨，未来四川灾后重建项目陆续完工，产能会严重过剩。
目前，水泥项目核准权在省级投资主管部门，某些地方政府也对新生产线敞开审批。“地方发改委、经委和外经委都在审批。”四川发改委一位人士证实。
房地产业的迅速回暖也是水泥投资暴增的原因之一。一位业内分析人士告诉记者：“水泥是被拉动型产业，和房地产投资密切相关。”基建和地产是水泥行业的两条需求主线。上述分析人士告诉记者，许多资金直奔水泥行业而去，就是赌房地产行业会继续火爆下去。
“水泥投资过热，已成为不争的事实。”拉法基水泥中国办事处有关负责人告诉记者，水泥行业是能源、矿石资源消耗大的资源密集型产业，投资大、回报周期长，上马后不可能转产做其他产业，需要严谨投资。
酝酿水泥行业新政
在对四川的情况进行调研后，调研组一行继续赴其他省份进行调研，主要是对目前各地水泥市场的需求，在产和新建水泥项目以及已核准或待核准水泥项目的整体情况进行摸底。
而在此次全国范围大调研的基础上，发改委、工信部联合中国水泥协会推出新的水泥行业发展政策，以防止各地方政府利用国家4万亿投资的机会，“大干快上”水泥项目。
“此次调研，不仅对已获批的新项目、拟建项目做一个详细的调查和统计。”参与调研的一位专家认为，今后工作重点应该是地方政府和水泥协会联手在现有条件下控制总量和淘汰落后产能。刘明更是坦言：“中国落后水泥有40%需要淘汰，结构调整将是必选方案之一。”
据悉，拟出台的新政策将针对各地的不同情况予以控制，对于需求旺盛、符合环保要求的地方项目将予以鼓励，而对于市场已经饱和的地区将严格控制新上生产线，而不符合要求的将会被撤下。
熊建华说，重点考察指标包括所处地区产能是否过剩、环保是否达标等等。工信部原材料司建材处处长吕桂新则表示，工信部将尽快制定发布水泥行业准入条件，目的是淘汰落后产能。
“新政之一就是通过引入行业准入条件，防止各地盲目上马水泥建设项目。”中国水泥协会一位专家表示，正在拟定中的水泥行业准入制度进入了实质性阶段。
工信部相关人士也透露，新推出的准入制度中，将设立一些指标，比如能耗、规模、装备技术水平等。“根本目的是把新的生产线控制住。”
不过，也有分析人士认为，要淘汰水泥行业的落后产能并不是一件很容易的事情——随着房地产行业的日渐火爆，将可能有更多的资金被投入到水泥行业中。
三、 银行业要闻
银监会力推银团贷款抗风险
上半年我国信贷的高速扩张有力地支持了经济增长，但也凸显了风险。为避免信贷资产过于集中的风险，银监会开始引导商业银行大力推动银团贷款。
“在当前信贷高速扩张的过程中，信贷资产的集中度风险日益凸显，银行新增贷款可能出现行业集中、客户集中和期限中长期化的趋势。银行贷款的行业、地区、客户集中度越大，越容易受到宏观经济波动和企业经营周期的影响，严重的情况下甚至可能出现系统性风险。”银监会纪委书记王华庆日前出席相关活动时明确指出，在信贷支持经济增长的同时要切实防范可能产生的金融风险。
中国银行业协会的数据显示，我国19家主要银行中，5000万元以上客户贷款集中度占比达到了60%左右。而按照市场的通常标准，大客户贷款占比保持在40%左右对银行来说比较安全，而一旦超过50%则意味着贷款风险的增加。“根据全球经济复苏的进程来看，地方企业利润两年内很难有太大的突破，偿债能力可能会成问题，到时过度流动性转化为不良贷款的可能性将大增。”
“银团贷款是防范贷款集中度风险的有效办法。”王华庆表示，银团贷款作为多边贷款模式，需要发挥各家银行自身优势和品牌特色。对于符合商业可持续原则、符合银团贷款条件的，都要支持和鼓励组织银团贷款。银团贷款的牵头行要切实承担贷前尽职调查的责任，设计合理的银团贷款币种、期限、利率、费用等产品结构。银团贷款的代理行要加强贷后管理和对贷款使用情况进行监督检查的职责。
银团贷款是指由一家或数家银行牵头，多家银行参与组成的银行集团，采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。据了解，2008年我国的银团贷款余额达到了9566亿元，而同期的人民币贷款余额为30.3万亿元，其中，银团贷款数额只占不到3.2%。而在一些发达国家，银团贷款占比甚至达到20%左右。“无论从占比还是从技术的成熟度方面，我国与发达国家相比还存在一定的差距。”王华庆表示。
王华庆说，去年以来，政府提出的应对金融危机的经济刺激计划，包括铁路、公路、机场等诸多大型项目，有的远远超出了单一银行资本实力，这也为发展银团贷款提供了很好的机会。对于高出起点的，银行要利用银团贷款的方式安排融资。要根据借款人需求提供多种融资服务组合，如定期借款、周转贷款、担保、备用信用证额度等多种融资形式。
根据有关规定，单一企业或单一项目的融资总额超过贷款行资本金余额10%的，以及单一集团客户授信总额超过贷款行资本金余额15%的，都要组织银团贷款。对于不符合这一要求的必须进行贷款重组，一律通过银团贷款方式续做。
中国银行业协会专职副会长杨再平强调，银团贷款在当前国际金融危机的背景下，对于支持企业做大做强、支持大型项目进而逆周期支持经济增长，同时防范大额集中和多头授信等信贷风险具有特别重要的意义。
据介绍，今后银监会将会通过调整和完善银团贷款指引，指导中国银行业协会完善自律规定等手段，继续努力推动银团贷款市场发展，以积极防范贷款集中度风险，维护银行业的稳健运行。