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毛利率，即产品售价扣掉产品成本后的利润与产品售价的比率。毛利率能直观的反应产品的盈利能力，毛利率越高，产品的盈利能力就越强，产品价格抗冲击能力就越强，而毛利率越低，产品的盈利能力就越低，产品价格的抗冲击能力就越弱。如近年来中国某些出口代工企业的毛利率只有5%左右，而2007年以来由于人民币持续升值幅度已经超过5%，所以仅本币升值一个因素就把企业的毛利率彻底吃掉了，何况还有更严重的金融危机等因素的影响。所以毛利率高的企业盈利水平也比较高。

如在对245个样本中，所有企业2006年平均的涨幅为305.21%，而毛利率排名前100名的涨幅为316.94%，前50名涨幅316.52%，前30名涨幅346.08%，前10名涨幅368.4%。毛利率与股票涨幅之间也存在明显的正相关关系。

图表 30毛利率与股价涨幅的关系

毛利率的变化对公司业绩的影响非常大。如各项指标完全相同的两家公司A和B，在2007年产品售价100万元，毛利率都是50%，其他费用30万元，假设不缴所得税，所以两家公司在2007年的净利润都是20万元（100*50%-30）。再假设A公司2008年由于物料采购成本的影响导致毛利率上升到60%，而B公司2008年与2007年相比没有任何变化，则A公司的净利润为30万元（100*60%-30），而B公司的净利润依然为20万元，毛利率增长了10%，但净利润增长了50%，利润实现了杠杆式的爆发。毛利率的小幅度上涨之所以会引起净利润的大幅上涨，主要的原因是毛利率的增长一般对各项费用的影响非常小，或者说企业的各项费用基本上不会随着毛利率的变化而变化，所以毛利率的变化对企业净利润的影响非常大。

獐子岛（002069）2008年的半年报显示，公司2008年的主营业务收入达到10亿元，比2007年增长超过50%，但净利润却同比下滑25%。公司没有其他明显的大额减值，也没有大额的投资亏损，管理费用等各项指标都比较合理，亏损的主要原因是其主打产品虾夷扇贝、鲍鱼等主打产品的毛利率大幅下滑。2008年虾夷扇贝的毛利率由2007年的49%下降到37%，而鲍鱼的毛利率则由2007年的41%下降到21%。这两种产品由于受到南方雪灾、本币升值、金融危机以及食品安全等多方面的影响，导致毛利率大幅下滑，毛利率下滑的直接后果就是公司净利润的大幅下降。

而贵州茅台是两市中著名的价值投资型股票，即使2008年暴跌之后的股价依然接近百元，是名副其实的两市“最高价”。公司产品主要是由两个系列构成，一个是茅台酒系列，另一个是其他酒系列。在茅台系列酒中，产品的毛利率一直都高达85%左右，即使低价茅台酒的毛利率也高达80%以上，也就是说一瓶售价在1000元的茅台，其中850元是公司的毛利润，只有150元来自于公司的各项成本，而其他系列酒的毛利率也在40%以上。所以，茅台酒的盈利能力非常好，抗价格冲击能力非常强，所以公司每年的利润都能够得到保障。并且公司每过一段时间都会主动提价，以维持公司的毛利率水平，以克服各项成本的不断上升，所以茅台的毛利率水平始终能够维持在80%以上的高位。高毛利率使公司的利润不断增长，不断增长的利润给投资者带来的是丰厚的投资回报。在茅台上市的8年时间里，公司股价上涨了近20倍，如果按照最高点计算，涨幅甚至超过30倍。

图表 31贵州茅台上市以来股价月线图（后复权）