经济形势日趋严峻，“保增长”再次强调
                          --中央经济工作会议短评
 

事件：
      中央经济工作会议12月8-10日在北京召开。会议对当前经济形势总体判断是：目前我国经济运行中困难增加，经济下行压力加大，企业经营困难增多，保持农业稳定发展、农民持续增收难度加大。
会议要求：必须把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务，把改善民生作为保增长的出发点和落脚点。
      会议提出09年经济工作五项重点任务： 一是加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；二是巩固和发展农业农村经济好形势，保障农产品有效供给、促进农民持续增收；三是加快发展方式转变，推进经济结构战略性调整；四是深化改革开放，完善有利于科学发展的体制机制；五是着力解决涉及群众利益的难点热点问题，切实维护社会稳定。
点评：
      由于11月底召开的中央政治局会议已经确立了保增长的主要基调，因此总体上从中央经济工作会议闭幕后发布的公告看并没有太多超出预期的东西，在这样的背景下，国家对经济形势最新判断、明年经济工作的主要任务以及一些新的提法是我们关注的重点。
       首先，中央对当前国际国内形势做出了更加严峻的判断。其对国际经济形势的判断是“金融危机不仅本身尚未见底，而且对实体经济的影响正在进一步加深，其严重后果还会进一步显现”我们认为，这可以理解为是一个谨慎和客观的判断，主要意思可以理解为“我国经济最困难的时期还没有到来”。
      12月公布的11月份PPI和CPI分别上涨2.2%和2.4%，猪肉、食品等价格涨幅不小，加上年末节日因素，物价上涨的压力仍然存在。只有到CPI、PPI同比涨幅几乎持平或成为负值的时候，经济的最困难时刻才有可能到来，而目前的CPI和PPI同比涨幅回落，主要可以理解为是对07年涨幅过快过高的一种修复，即便是CPI环比7个与回落，也没有到负数。而从1-11月份累计看，CPI同比上涨达到6.3%，食品类价格上涨15.3%，涨幅均比较大。因此，我们目前还有对通胀的担心，中国人民银行调统司司长张涛也表示，受当前适度宽松货币政策调控效果滞后显现的影响，我国在未来6至12个月可能会重新出现通货膨胀压力。

       第二，中央对扩大内需、结构调整、深化改革、保障民生和保增长的关系进行了明确。
会议提出“扩大内需是保增长的根本途径，改善民生是保增长的主要出发点和落脚点，增长方式转变和结构调整是保增长的主攻方面，深化改革开放是保增长的强大动力”。与此同时，最新公布的11月进出口数据真正体现了经济危机的寒意，海关统计显示，11月份当月我国进出口总额1898.9亿美元，同比下降9%；其中出口1149.9亿美元，下降2.2%；进口749亿美元，下降17.9%；贸易顺差达400.90亿美元。
       这意味着在外需急剧下降的情况下，国家将主要通过刺激国内投资和国内消费来稳定经济增长。提高居民财产性收入，大力促进农民消费，全力促进就业增长，这也是逆周期性宏观政策的基本出发点。
此外，会议还提出要稳定资本市场和房地产市场，要求“保持资本市场稳定性，发挥房地产市场作为支柱产业以及其在扩大内需中的作用”由于股市稳定是提高居民财产性收入的一个重要保障，我们预计关于股市稳定的政策值得期待；而作为支柱行业的房地产业，尽管目前投资大幅下降，但市场价格仍然偏高，我们预计国家会通过增加保障性住房投资来稳定房地产投资，通过降低首付、扩大利率下浮区间来降低买房负担，但直接出台救开发商政策可能性不大。
       第三，继续强调增加财政支出和实施适度宽松的货币政策
      财政政策方面，提出“要明年将较大幅度增加公共支出，保障重点领域和重点建设支出，实施结构性减税”。我们预测促进消费，促进中小企业发展和促进服务业发展将是减税的重要方向。这还意味着增值税改革将很快推出，个人所得税征收门槛的提高等也会被提上议事日程。同时，在减税时较大幅度增加公共支出，预示着政府明年的赤字规模和发债规模将明显扩大。
       货币政策方面，首次明确提出了逆周期的货币政策，促进货币信贷合理增长，这意味着2009年货币和信贷的政策目标应超过2008年的实际增速；我们预计为了实现这一目标，央行等部门会出台一系列增加货币供给的政策措施。
但是，会议也提出要促进货币信贷供应总量合理增长，提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。商务部最近公布的数据显示，中国11月当月实际外商直接投资FDI较上年同期下降36.52%，这表明资本流出趋势明显，再加上出口增速大幅回落，人民币有贬值的压力。但如果人民币贬值，一方面可能会导致资本更快的流出，对国内金融市场带来冲击；另一方面可能导致别国的贸易报复，对出口也不一定有利，因此政府不希望看到汇率大幅波动，至少在短期内，人民币汇率将保持相对稳定。