二季度投资策略


由于前期股价涨幅较大,而且1季度业绩如低于预期将带来负面影响,笔者认为随着股指的上涨,将面临越来越大的估值压力以及大小非解禁压力,股价风险在积聚,因此对短期走势保持谨慎态度。但笔者认为二季度总体将延续去年11月以来的反弹态势,股指可能出现宽幅震荡。随着政府刺激经济的政策开始发挥作用,与1季度相比,2季度宏观数据仍将呈现环比改善的趋势,而且政府所说的政策储备使得即便数据不佳的情况下仍给予市场以憧憬的可能。因此,流动性和经济回暖的信号使得2季度导致市场大幅下跌的可能性不大(除非股指过度上涨),继续奉行波段操作的策略。

笔者认为二季度A 股的投资逻辑定位于“修正”,既有对经济面、业绩面的向下“修正”,也有对制度层面的“修正”、例如国内新股发行制度改革、美联储“直升机撒钱”式的海外救市新政,还有某些行业景气下滑后的技术性向上“修正”。二季度A 股市场,首先将有来自业绩冲击的股市向下修正可能,其次有来自全球流动性释放和财政纾困计划下全社会对股票配置的向上“修正”以及“修正”过程中对增加风险资产的偏向。

“修正”性机会的逻辑可以源自于股票资产需求的波动。1-2 月工业增加值增速仅为3.8%、2 月CPI 同比增速2003 年以来首次出现负增长,在国内经济下行、物价下行周期内,股票资产受制于财富增长的停滞而难有系统性、持续性的表现,更多的取决于境外市场的联动、预期收益率提升后的投资机会。行情的机会就在于“修正”的过程中。

笔者认为第二季度上证指数的核心区间为(2100-2600),并维持2009年A股价值回归的判断。根据大小非减持倾向的测算以及全社会对股票风险厌恶的修正,笔者认为市场已经探明了1664 点的底部,这有助于形成股市下调后介入的操作思路。

投资组合配置上,关注四类股票:

1)、基础配置类:“4 万亿”和“产业振兴规划”政策驱动下的确定性投资机会——3G、基建、大农业和医药行业等。

2)、主题投资:创投、新能源、区域振兴、世博等。

3)、政府理顺资源价格市场化定价的受益者:独立发电企业、从事供水的公用事业类公司以及污水净化类的上市公司、开发以及输送天然气的中上游企业、炼油企业等。

4)、交易性配置:基于全社会增加对风险资产配置的推断,寻找经济下行背景下的业绩修正性板块;风格投资上则倾向于市场回调以后的中盘、小盘股。

——通胀预期下的上游资源类股票:有色、煤炭、钢铁等年季报业绩不佳类个股;

——中国经济向好“预期”下金融概念类股票:证券、保险、银行。