要点：中国的特殊情况是跨国酒店管理公司基本上是纯粹管理，不涉及投资，风险完全在国内业主；而在日本的跨国酒店管理公司往往被要求租赁经营，风险完全在跨国管理公司。笔者预计租赁管理将在中国成为趋势。

一、2008年以来经营情况比较

1、英国洲际酒店集团 PLC (伦敦股票交易所IHG、纽约股票交易所IHG（ADRs）

英国洲际酒店集团公司2008财年税前利润为3.02亿英镑，2007财年为4.44亿英镑。持续经营的营收年增4.7%，特别项目之前的持续经营利润年增12.9%。营收的增长受到亚太以及欧洲、中东和非洲地区每间客房平均实际营业收入增长的支持，以及在中国和中东的持续扩张等。洲际2008年度第四季度全球范围内洲际集团的RevPAR（每间客房所获收入）下降了6.5%。

2、万豪国际集团（纽约证券交易所MAR）

2008年第四季度，万豪国际集团亏损1000万美元，即每股亏损3美分；而2007年同期则盈利2.36亿美元，每股盈利62美分。2008年第四季度，万豪集团全球的酒店和度假酒店的入住率同比下降了3.7%，降至65.3%；而平均每夜房价骤降2.1%，至135.59美元。公司还在中止合同费用、撤去设备费用以及中断开发的报废项目上支出了5500万美元。2008年酒店客房净量增加26000间。第四季度全球的每间可用客房收益下跌超过8%。公司年行政管理支出减少了约1亿美元。2009年的投资支出预计下调了4亿美元。

4月23日，万豪公布由于单位客房营收大降，加上重组开支的影响，第一季度净亏损2500万美元，每股亏损6美分；2008年同期净收益1.2亿美元，每股收益34美分；若不计入重组开支，第一季度每股盈利7美分。第一季度全球可用客房营收下降20%；美国国内可用客房营收下滑16%；北美地区可用客房营收则下滑25%左右。毛利润率降幅3.4个百分点，小于预期。第一季度营收较去年同期减少15%，至25亿美元。预计第二季度每股盈利20美分至23美分。

3、雅高

雅高集团2008年营业额同比下降4.7%为77.39亿欧元，净利润同比锐减34.9%降至5.75亿欧元。在今明两年内，集团将缩减市场营销投入、采购等后勤开支1亿欧元。雅高还将在酒店翻新方面缩减投资。2008年下半年雅高已经减少翻新支出2500万欧元，2009年还将再减少1.25亿欧元。

4月3日，股市收盘后巴黎股市上雅高集团的市值为64.4亿欧元，相对比较，美国万豪国际集团市值为37.8亿欧元，床位数居世界第一的英国洲际酒店集团市值为21.2亿欧元。雅高集团2008年的年报显示，尽管受到金融危机冲击，其净利润依然达到5.75亿欧元，每股分红1.65欧元，与2007年持平。

4、香格里拉

香格里拉2008年全年盈利大幅下降了51%至1.66亿美元，公司2007年的净利润为3.41亿美元。每股盈利5.76仙，派末期息10港仙。

二、市值变动比较

2009年4月3日，股市收盘后巴黎股市上雅高集团的市值为64.4亿欧元，相对比较，美国万豪国际集团市值为37.8亿欧元，床位数居世界第一的英国洲际酒店集团市值为21.2亿欧元。雅高集团2008年的年报显示，尽管受到金融危机冲击，其净利润依然达到5.75亿欧元，每股分红1.65欧元，与2007年持平。

2009年4月21日的收盘市值，各大酒店集团的市值排名为雅高、万豪、喜达屋、洲际。法国雅高集团为63.76亿欧元、折合82.87亿美元；美国万豪酒店集团66亿美元；洲际酒店市值26.25亿美元，排名在喜达屋酒店之后。万豪酒店集团市值缩水超过60%；洲际股价9.19美元，较前年股价最高时跌去了64.2%；温德姆酒店集团市值从前年的67.7亿美元缩至目前的14.7亿美元，缩水78%。

三、经营模式比较

　　第一个因素是区域。受金融危机影响最大的是美国，美国酒店受影响程度自然最大。十大酒店集团除洲际、雅高外，其余全是美国的酒店集团。在美国经济衰退的背景下，美国酒店的前景尤其不容乐观，据说美国将有2000家酒店有可能倒闭。

第二个因素是高端酒店的比重。万豪、喜达屋、希尔顿是三大高端酒店集团，雅高最高端的索菲特酒店在法国是四星级，法国还没有设五星级，雅高集团在亚太区的酒店结构为10%是奢华酒店。高端商务客源市场的需求严重下滑对高端酒店的影响最明显。

第三个因素是经营结构。雅高的不动产比较多，且多集中在欧洲、亚太等地，不动产相对保值，截至4月1日，雅高集团在华35个一线或二线城市已经拥有77家酒店，22469个客房。雅高的目标是要在2011年底，将中国的雅高酒店数量增加至180家，其中75家是宜必思酒店，这是雅高在华投资建设的品牌。雅高集团的酒店经营多以租赁管理和带资管理为主，两者比重分别为21.8%和46.5%，而委托管理和特许经营的比例合计仅为31.7%。万豪与洲际酒店委托管理和特许经营是两家酒店集团最重要的经营方式，所占比重均高达95%以上，而租赁管理与带资管理则不足5%。在市场景气度高时，万豪和洲际都能扩张得很快，业绩也很好，但是一旦市场不景气，业绩的下挫也是最快的。原因在于委托管理和特许经营的收费规定。业主与酒店集团签订的管理合约通常如此约定，除了基本管理费外，如果酒店集团完成一定的营业收入指标，将获得更多的奖励管理费。基本管理费占营业收入的1%至2%，奖励管理费一般双方约定都在经营毛利的4%到10%。年景好坏管理收入差别能在三倍左右。

四、对照中国情况的结论

中国的特殊情况是跨国酒店管理公司基本上是纯粹管理，不涉及投资，风险完全在国内业主；而在日本的跨国酒店管理公司往往被要求租赁经营，风险完全在跨国管理公司。笔者预计租赁管理将在中国成为趋势。