多年海外市场的锤炼，使杨骏成为了一位理性的价值投资者。那么，究竟是什么原因导致他在Ａ股市场不能知行合一？又是什么原因导致他不得不去欧美股市投资？显然，这与国内监管者对股市的高度“呵护”不无关系。
■张东臣
从近日官员讲话透露出的信息来看，政府对当前的经济形势有以下共识：金融危机爆发以来所采取的政策措施已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预想的要好。一方面，全球经济衰退尚未见底，形势依然严峻，中国将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策；另一方面，周小川在国际货币基金组织（ＩＭＦ）国际货币与金融委员会第１９届部长级会议上呼吁，要加强政策的前瞻性和可持续性，确保宽松政策能及时有序地退出。ＩＭＦ的公告也提出，伴随危机缓解，各国应采取“退出战略”，即逐步取消政府干预经济的相关政策。
众所周知，政府过度干预会导致“市场失灵”。在金融危机导致经济突然“失速”的时期，施以积极扩张的“猛药”，防止下滑过快，固然是必须的举措。然而，当“缓冲”的效果已经实现，再施以“猛药”，就很可能会矫枉过正。毕竟，经济规律、市场规律不可违背，化解“泡沫”的最好办法还是“在安全的前提下刺破泡沫”。
目前的情形下，人们很容易高估政府干预的作用。在全球竞争的格局下，各国政府纷纷出手，很容易产生“羊群效应”，导致全球性的政府干预过度。对中国来说，结构性问题才是根本，政府主导的投资会导致新的、更严重的结构性问题。眼下的当务之急是如何进行制度改革，让“市场”更好地发挥其调节功能。
从投资的角度来看，“４万亿”投资在拉动经济、带来商机的同时，也可能会保护过剩、落后的产能。比如，家电下乡、汽车下乡、农机下乡等政策实施后，一些企业的负责人反而清醒地认识到：短期内需求集中释放，固然会带来短期收益，但同时也会透支未来的需求，甚至还会导致产能无序扩张，竞争加剧。
华夏基金的“明星基金经理”王亚伟就认为，由非市场资金主导的“４万亿”大投资，将人为改变基建行业的长期投资计划和周期，从而使基建行业出现较强的周期性波动。“在这一两年的大增长之后，基建行业，从水泥、钢铁，到高速公路、铁路、机场，也许在未来１０年都会处于供给过剩的阶段。就像一个人如果连续一个月每天吃五顿饭，下个月又每天只吃一顿饭，虽然吃饭的总量不变，但还是会严重地影响健康。”
除了效率低下、延续原有的利益分配格局外，政府主导下的投资还会产生“挤出效应”，导致民间资本投资的积极性下降。
正如股市管理层在３０００点—３５００点时“救市”一样，除了破坏市场自身的游戏规则和预期、坑害了一批投资者外，没有产生任何实质意义。
最近，股市又呈现出“欣欣向荣”的景象，不少人又开始鼓吹：中国股市的市盈率、市净率是合理的，本身就应该高于全球。然而，一个“ＩＰＯ重启”的传言就能导致股价暴跌。这正说明，支持当前股价的并非价值，而是供求关系。有人将监管层的“辟谣”解读为“呵护”。可是，“ＩＰＯ重启”难道不是迟早的事么？如果在经济危机时，融资陷入停顿，资本市场的意义又何在呢？此轮反弹的意义难道就仅限于市值数字或Ｋ线图的变化吗？
“Ａ股没有投资机会，只有投机机会”、“６０００点是这辈子再也见不到的点位”，近日，晓扬投资董事长杨骏的言论多少显得有些无奈。作为昔日君安证券总裁、君安证券研究所的创办者，这位国内证券业、私募业“元老级”人物，似乎已萌生退意。有消息称，杨骏准备将公司旗下的三只Ａ股方面的阳光私募易手，很可能将由淡水泉公司代为管理。
“国内的投资方式不适合我，我们更擅长投资港股”、“淡水泉更适合投资Ａ股”，按照杨俊的说法，此举是为了“找一个善于把握中国特色的投资机会的合作伙伴”。
自２００１年重出江湖，杨骏创立的晓扬投资主要投资香港股市。２００６年１０月，杨骏高调进军国内Ａ股，并一度斩获不菲。然而，２００８年后，晓扬投资旗下的三期Ａ股阳光私募产品净值缩水严重。其中，一期２００８年年初净值１６７．８２元，４月１５日降至７２．４９元，缩水５６．８％，期间没有分红；二期产品期间缩水５６．５４％；三期产品成立以来缩水５４．３７％。尤其值得注意的是，三只产品最近一个季度的回报率徘徊在０．４％—１．８％之间，完整地错过了Ａ股一季度的反弹行情。
“淡水泉”公司的四位核心成员、合伙人则都有嘉实基金的背景。其总经理、投资总监为原嘉实基金总裁助理、基金丰和基金经理赵军。截至４月１７日，其旗下产品均处于盈利状态。其中，淡水泉成长一期的净值为１２４．９６元，已接近２００７年９月以来的新高。
按理说，市场通过残酷竞争优胜劣汰，是再正常不过的事了。然而，杨骏的退出也确实令人深思。因为按照他的说法，沪指５０００点时他就已经不看好Ａ股了。２００８年年初他公开说，“今年最好的策略就是不要做投资。”但是，他却将Ａ股三只信托产品的投资权交给了公司的投资总监——“认为有机会的人”；如今，他又将产品交给了“淡水泉”——“善于把握机会的人”。
可以看出，杨骏是一位理性的价值投资者，却无法抵御投机的诱惑。那么，究竟是什么原因导致他在Ａ股市场不能知行合一？又是什么原因导致他去欧美股市投资？显然，这与国内监管者对股市的高度“呵护”不无关系。