东力传动：小盘绩优股，估值仍有优势

一、             公司概况

宁波东力传动设备股份有限公司以工业齿轮和工业电机为核心业务，以大功率重载齿轮箱、模块化减速器、模块化减速电机、风力发电齿轮箱、联轴器和变频、辊道、冶金电机为核心发展产品，在齿轮行业中占有重要的地位。齿轮及其齿轮产品是机械装备的重要基础件，与带、链、摩擦、液压等传动相比，具有一系列优点，是成套设备中比重最大的传动形式，具有难以替代的配套地位。公司主营工业齿轮，主要从事工业通用齿轮产品和工业专用齿轮产品的生产与销售，产品主要应用于冶金、矿山。

2008年，在世界金融危机，原材料价格异常波动等外部环境影响下，公司实现主营业务收入5.27 亿元，比上年同期增长34.34%；净利润8339.13 万元，比上年同期增长48.85%。公司的主要产品构成如下图所示：

其主要产品模块化减速电机收入增长52.86%，主要系产品在冶金市场优势体现，在非冶金市场应用增加；而大功率重载齿轮箱收入增长41.68%，主要系产品需求旺盛，产能提高。营业利润率同比下降4.43%，主要原因是原材料市场行情波动大造成。

二、             业绩与成长性

公司未来的增长点除了巩固冶金行业的龙头地位外，积极开发电力、石化、建筑行业等客户是公司长期发展策略。行业目前竞争比较激烈，进入新的行业主要难点在于与新客户的关系维护以及开发出性能更优越的同类产品。未来毛利率将基本保持稳定，收入维持30%以上的增长。

2008利润增速快于收入增速的主要原因是公司营业外收入较多（主要是研发经费以及政府对技改项目的资金资助），扣除这些非经常性损益的因素，公司利润增速与收入增速基本一致。

2009年，公司的经营目标是收入同比增长30%以上，预计净利润增速也接近30%。不考虑股本增加因素，2009年EPS将为0.6元左右，动态PE约为20倍，股价估值并不高。

三、             投资建议

1、公司对投资者态度比较友好，与董秘沟通容易。主营业务是大功率重载齿轮箱、减速器、减速电机、风力发电齿轮箱、中小型电机等，属于装备制造行业里面的传动装置。

2、钢材成本在总成本中占比高达68%，80%的需求来自钢铁行业。公司对宏观经济持有相对乐观态度，认为2009年经济将走出低谷。虽然下游钢铁行业需求将会减少，但目前面临着替代进口产品的良好机遇。公司产品性价比高于同类的进口产品，在行业低谷期，主要合作伙伴倾向于采购价格更便宜的产品。

3、2009年，公司的经营目标是收入同比增长30%以上，预计净利润增速也接近30%。不考虑股本增加的因素，2009年EPS将为0.6元左右，动态PE约为20倍，股价估值并不高。

小结：公司是细分行业具有竞争力的公司，质地比较优秀，基本面良好，可长期关注。

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