中国是否该卖美债买美股？

本文来源于《财经网》　 2009年03月27日
谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/

    【背景】美财长称，强势美元符合美国利益。

　　3月25日，美国财长盖特纳在纽约美国对外关系理事会（CFR）发表演讲。当被问及如何看待中国提议设立新的全球储备货币一事时，他说，虽然没有读到中方关于增加使用IMF特别提款权（SDR）的建议具体内容，但“我们实际上对那个建议相当开放”。市场闻声立即出现短暂波动，美元走弱。

　　但是，在会议接近结束时，主持人给了盖特纳一个再次说明自己观点的机会。盖特纳借此对自己刚才的表态作了修正和澄清。他说：“我想，美元仍然是世界占主导优势的储备货币，这会长期继续存在下去。”他强调，美国将采取必要措施，确保对美国金融市场持续的信心，对美国经济产能和长远基本面的信心。这番澄清公布之后，美元汇价随即回稳。

　　同日，盖特纳在接受美国全国广播公司财经频道（CNBC）采访时强调，强势美元符合美国的利益，没有证据显示外国投资者对购买美元债券失去兴趣。

　　此前，3月23日，中国中央银行行长周小川在央行官方网站发表题为“关于改革国际货币体系的思考”的文章，提出了“国际货币体系改革的理想目标”，是“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币”。此后，他又接连发表了题为“关于储蓄率问题的思考”和“关于改变宏观和微观顺周期性的进一步探讨”两篇文章。

《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，美国无法避免由于滥印钞票带来的通货膨胀，而美元也会继续贬值。中国应该卖出美国国债，转而投资美国股票，并且应该购买标准普尔500的股票，这些公司将因美元贬值增加竞争力。

不过，他也并不认为中国现在就应该卖出美国国债，买入股票。第一步要做的是，使资产组合接近于现金，尽可能减少持有美国国债的久期，也就是说，购买国债的到期日越近越好。

谢国忠指出，美联储正在将其印钞票的政策运用到史无前例的程度，对世界而言，最好的结局是滞涨，更坏的则是市场因为美元供给不断增加感到恐慌，于是，不惜一切代价出售美元。这将引发美元崩溃，与1998年卢布的噩运如出一辙。其结果就是恶性通货膨胀，并可能使全球经济陷入混乱。

假设美联储救市成功，美国经济也可能会出现20%-25%的通胀率，谢国忠认为。由此，在其他条件不变时，美元也会贬值20%-25%。美联储发布购买美国国债声明的那周，美元就下跌约5%。他相信，美元还将继续贬值。

中国应该如何应对当前的困境？谢国忠说，不要奢望美国能为中国的利益最大化作出贡献。中国不可能通过给美联储施加压力，就能迫使其改变政策，保护中国的外汇储备。美联储的政策选择是为了美国利益的最大化。

他指出，由于人民币与美元联系紧密，中国的外汇储备必须以美元资产为主。惟一可以替代美国国债的就是美国股票。在美元走弱的情况下，股票要好于债券，它们可以有效地避免通胀和弱势美元的风险。

谢国忠解释说，首先，构成标准普尔500指数的上市公司一半的收益来自海外。如果美元走弱，它们以美元计的收入就会增加。而且，美国公司会从弱势美元中增加竞争力，它们的股票也会变得更有价值。第二，如果美联储成功地改善了美国经济，增加的国内需求也会提高公司业绩。第三，公司的资产，如品牌和技术，都会在通胀中升值。

谢国忠认为，进入股市的最好办法是购买标准普尔500指数的股票，它是惟一能和美国国债在流动性上媲美的资产。它的表现优于90%的基金经理业绩，而且也肯定比中国政府自己选择的股票好。这也可以避免造成中国政府试图控制美国企业的政治争论。

他还表示，为了避免外汇储备贬值，中国应该努力阻止外汇储备的增加。惟一的办法就是增加国内需求，从而减少贸易顺差。可以快速减少贸易顺差的方法有两个，就是减税和分发国有企业股份。■
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谢国忠相关观点详见3月30日出版的《财经》杂志