早上打开电脑，各网站都报道了美国通过了七八千亿美元的最新救助计划。但是再看美国股市的情况，各主要股指不但没有高开高走，反而大幅下跌4%以上，创造了奥巴马上台后最大跌幅。并且从均线的角度来看，美国道琼斯指数仍处于下降通道，中短期均线明显呈空头排列。昨夜的大阴线，有可能是破位下行的开始。

    美国目前的根本问题是缺乏创造大量就业，为企业带来大量利润，带动国家经济发展的主导产业。这一问题早在互联网泡沫破灭之后就存在，美国政府为了追求短期的经济增长，饮鸩止渴，选择了以低利率刺激股市、房地产、消费的短期政策，回避了当时的经济矛盾，而目前一方面主导产业仍然缺失，曾经用来促进经济增长的政策产生了新泡沫的破裂产生了一系列负面影响。

 

    突然想到《西游记》中神奇的观世音。孙悟空一怒之下推倒了五庄观镇元大仙的人参果树，到处求访救树良药。终于观世音出面，用玉净瓶的水救活了人参果树。在《西游记》原著中，观世音如此介绍这种水的神奇功效：“当年太上老君曾与我赌胜，他把我的杨柳枝拔了去，放在炼丹炉里，炙得焦干，送来还我。是我拿了插在瓶中，一昼夜，复得青枝绿叶，与旧相同。”小说毕竟只是小说，世界上不存在万能的神，也不存在能改变蛋白质变性不可逆转规律的水。

 

    同样，奥巴马也不是万能的观世音？很多美国人都对奥巴马抱有非常大的希望，希望在他领导之下，美国经济能迅速摆脱金融危机的不利影响，实现复苏。奥巴马作为总统，凭一人之力，不可能突然之间为美国带来新的主导产业，也不能阻止房价泡沫破灭后的一系列恶果。

 

    拿这次的近8000亿美元救助计划来说，相当于美国2008年14.3万亿美元GDP的5.6%。二战后，美国推行的救助欧洲经济的庞大的马歇尔计划共出资130亿美元，相当于1947年美国GDP的5.4%。美国1933年罗斯福新政建立公共工程署，耗资33亿美元，相当于当年GDP的5.9%。从这个角度来看，美国的救助计划不可谓不大。但本次美国救助计划注定会让绝大多数心存幻想的人失望。

    马歇尔计划推出之时，欧洲经历二战的破坏，百废待兴，经济中的各个领域有广阔的发展空间。罗斯福新政之时，在大萧条之前严重过剩的产能已经在1929-1933年之初的几年中大量被消灭，而国民消费因最高达25%的失业率被严重压制，生产和消费已经达到一个平衡。而美国的基础设施相对缺乏。这两个时期，不管是欧洲还是美国，工业的发展远未达到饱和的程度，工业创造了主要的就业机会。

    而目前的美国，基础设施已经非常完备，高速公路里程数、机场的数量、家庭平均的汽车拥有量，都基本已经饱和，继续发展的空间非常小。再看代表美国工业发展水平的钢产量，1950年钢产量为8785万吨，1955年为10617万吨，2007年为9818万吨，2007年相比52年前，美国的钢产量甚至出现负增长。

    马歇尔计划和罗斯福新政都通过大量投资于公共基础建设，带动了企业投资和民间投资（或救助陷入暂时困境的企业），由此创造了大量就业机会，提振了消费，因此都能在短短几年内明显提高了经济增长率。救助计划起到立竿见影的效果。

    而目前美国经济高度发达，基础设施不存在短缺甚至饱和，制造业几乎没有发展空间，并且因劳动力成本高，美国国内制造业大量转移到海外。制造业占GDP的比例，从1985年的18%降到2005年的12%（英国从1997年的20%降到目前约12%的水平），

    最近有两个事情也可以折射目前美国危机与之前危机的区别。美国著名的基金经理彼得.林奇在他的两本投资书中提到两个投资案例。一个是叫电路城（Circuit City）的一个家用电器连锁销售公司，林奇曾投资于这种股票取得了非常高的收益率。林奇是在约1977-1990担任麦哲伦基金的基金经理的，在此期间，特别是早期，美国家庭的电器需求旺盛，因此电路城作为行业内的经营有方的企业，自然成长迅速。可是不久前，电路城这家美国第二大电子产品零售商宣布破产。另一个投资案例是林奇在1980年代初发现美国的汽车业经营困难，但是仍有大量现金，短期内不可能破产，一方面三大汽车公司经营状况在好转，另一方面，林奇凭着“美国人一定会买车”这一基本判断，大量买进汽车股，赚取了暴利。可是目前美国的汽车业因为僵硬的汽车工人高福利制度，大大增加了成本，已经成为美国经济一颗定时炸弹。

    这就是为什么美国自次贷危机爆发以来，虽然一再降息，一再给金融机构注资，将两房国有化，却基本没有推行大规模基础设施建设的计划的原因。

    美国参众两院通过的救市议案内容大不相同，目前未形成统一的可供奥巴马签署的法律文件。

    参议院通过的议案总规模为8380亿。整体方案可的78%将在两年内动用，如此长的周期更不能起到强心针的作用。

    根据美国国会预算办公室(CBO)的估算，税款拨备总额达2846亿，其余约5536亿用于支出与其他拨备。减税计划中，参议员同意保留的较大型项目中，包括：

    1．1398亿美元所得税减免，个人最多抵减500美元，家庭最多减免1000美元。非常明显是为了提振民意消费。但一方面美国在危机发生之前经济过于依赖透支消费，消费对GDP的贡献约为75%，目前处于修正之中，失业率的上升和经济负增长，也抑制了美国人消费的欲望。有关数据也证实了一点：12月份美国个人储蓄占个人可支配收入的比例为3.6%，创下了2008年5月份4.8%以来的最高水平。该数据在11月份为2.8%。最多每人500美元，每户1000美元的减税本来就微不足道，更有可能被存进银行账户或归还信用卡等欠款，而不大可能完全转为消费。

    2．针对中产阶级的最低税负制暂停实施一年，减税700亿美元。

    3．约355亿美元将用于扩大对在主要居住区首次购屋者一年期税务抵减，最高抵减金额为15000美元，或房价的10%，以低者为准。目前美国房价仍处于下跌之中，关键是市场普遍有继续下跌的预期，美国有能力购房的家庭未必认为这种税收减免能超过延迟购买得到的价格实惠。

    4．约430亿美元用于扩大并展延失业救济，且2009年失业福利将免税。

    5、约172亿美元用于让企业抵减以往报税年度的亏损，最多溯及五年。已自7000亿不良资产救助计画得到援助的企业不适用。

    6、110亿美元税务减免，藉以提振汽车销售。自2008年11月12日起购买新车，贷款的利息支出可以抵税。

    以上4、5、6项税收减免相对于美国庞大又疲弱的经济，显然是杯水车薪。

    其他民主党参议员和少数共和党参议员希望削减的较大型项目，包括各州财政稳定基金减少400亿美元，该基金主要协助州政府缩减预算赤字；160亿美元教育建设；公共卫生与社服紧急基金的58亿美元（该基金主要资助疾病预防与免疫计画等）；20亿美元用于医疗资讯技术，都无法抱以厚望。

 

    一个国家的政府针对经济衰退做出的种种努力，在经济衰退初期，几乎没有成功的范例（美国的罗斯福新政是在大萧条开始后三四年才推行，并获得成功的）。毕竟一个总统或是政府不是万能的上帝。

    拿日本来说，为实现经济的增长，也不断推出扩大财政支出（表1）和减税救市计划（表2），但结局呢？

 

表1：1992～2001年间日本的财政支出

时间	主要内容	资金规模(万亿日元)
1992.8.28	扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，促进民间设备投资	10.7
1993.4.13	同上	13.2
1993.9.16	整建社会基础设施，帮助中小企业解决面临问题	6.2
1994.2.8	扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，减少所得税	15.3
1995.4	大阪地震，紧急救灾，帮助中小企业解决面临问题	7
1995.9	扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题	14.2
1998.4.24	扩大公共投资，减轻租税负担	16.75
1998.11.16	缓解惜贷，扩大公共投资，增加就业	23.9
1999.11.11	增加就业，基础设施投资，支持中小企业和风险企业等	18.54
2000	财年补充预算，增加就业，基础设施投资	48
2001	财年第1次补充预算，加强就业，扶植中小企业，加速结构改革	1
2001	财年第2次补充预算，扩大产业投资，扩大公共投资	2.6

 

表2：1994和1998年日本的减税措施
时间	减税规模	制定过程
1994.1.28	6～7万亿日元	政府案预计
1994.2.3	5.3万亿日元	政府案预计
1994.2.8	5.47万亿日元	政府最终决定
1998.3.29	3～4万亿日元	政府、自民党方针
1998.4.9	4万亿日元	首相声明
1998.4.24	4万亿日元	政府最终决定
1998.10.6	约7万亿日元	首相的内阁会议发言
1998.11.12	7万亿日元	政府案预计
1998.11.16	6万亿日元	政府最终决定

 

    美国在本次经济危机爆发前的储蓄率接近于零。一方面是美国人普遍有较高水平的社会保险，花钱没有后顾之忧；另一方面是因为美国人持有的股票和房产在此之前持续上涨。陈志武在一篇文章中介绍，在约2006年，美国人消费支出高于收入，但一年下来，美国家庭的资产反而增加了，原因是股票、房产等资产的市价上涨。这是过度透支未来式的消费，注定是不可持续的，而且会被纠正。

    美国权威房屋交易商Zillow公司发布报告称，由于受经济衰退威胁，美国2008年房产市场价值减少3.3万亿美元，其中第四季度就缩水1.4万亿美元。报告显示，2008年美国房屋平均估价下降11.6%。美国失业率近来持续上升，而创纪录的止赎现象也压低了房价。美国房地产数据统计机构RealtyTrac近期发表的报告也表明，美国去年有超过230万套住房收到了违约或拍卖通知，或已被银行收回。Zillow公司指出，自美国房产市场2006年第二季达到峰值至今，市场价值已经减少约6.1万亿美元，且2008年度降幅约是2007年度的3倍。

    再看美国股市，道琼斯指数从07年10月的14198.02，跌到2月10日收盘的7888.88点，跌幅高达44%。2008年美国股市市值蒸发约7.3万亿美元。

    2008年美国房地产市场和股票市场共蒸发了超过10万亿美元的财富，美国人的消费不仅不可能持续原有的占GDP高达约75%的比例，还会因为财富的缩水而进一步萎缩。这不是区区数千亿美元的救助计划就可以改变的。

    奥巴马是个幸运的总统，在马丁.路德.金遇刺40年后，成为美国历史上第一位黑人总统。但显然不如罗斯福与克林顿，前者在大萧条极度恶化之后上台，后者上台后不久就赶上了美国长期积累的技术优势发力，信息经济成为美国的主导产业。同时奥巴马又是个不幸的总统，金融危机正不可抑制地转移到实体经济，而美国的技术又不足以产生新的主导产业。也许奥巴马最需要做的是对美国人进行国情教育，不要指望好日子很快就重现。