横向来看，今年以来的连续下跌使得A股成为国际主要国家中表现最差的市场，无论是成熟市场还是新兴市场，跌幅大多在20%以内，而上证指数到7月底跌幅高达45%，远高于同属于金砖四国的印度跌幅27%、俄罗斯跌幅8.4%和巴西的跌幅7%。过度的下跌也使得A股市场的估值水平迅速下降，目前的市盈率在19倍左右，甚至低于美国标普500指数的市盈率。考虑到中国经济和上市公司利润的持续高增长，我们认为A股市场在与全球股市的对比中也具有投资价值。
纵向来说，比较A股市场的历史估值，目前A股市场的静态市盈率是1996年以来的最低值。尽管中国经济的未来发展具有不确定性，但与10年前相比，无论是在全球经济中的地位、竞争能力还是国家管理经济的水平都有了很大提高，经济运行的波动性也大大减小。因此，从我国股市的历史PE估值比较看，目前的A股市场也是被相对低估的。
虽然别低估但市场怎么才能走出低谷，后几个月推动行情发展的主要驱动力是什么呢？毫无疑问，就是对未来宏观经济及调控政策的预期，但预期的不确定性使市场的价值回归过程并不会一路坦途。近期市场十分疲弱，投资者信心严重不足，现阶段股市的下跌主要是受资金供求、政策预期等非价值性因素的影响。宏观调控转向和政策改善资金供求是决定未来市场发展的关键变量。三季度末可能是一个敏感的时间窗口，在宏观调控没有明显转向、资金供应没有显著改善之前预计市场将维持弱势震荡格局。随着奥运会的结束，宏观紧缩可能会明显放松，经济改革将加速推进，政策预期也可能会减轻股票供应压力，市场运行格局或将发生较大变化，趋势性的投资机会有望出现。
今年后几个月的市场运行将主要取决于两个关键变量的发展：一是宏观调控能否明显放松，二是资金供求压力能否得到有效改善。我们认为，一方面，通胀压力能否有效减轻、经济增长是否进一步下滑要到8月份的数据公布后才会明朗，三季度末是放松宏观紧缩、促进经济平稳较快增长、大力推进经济改革的较佳时机；另一方面，对限售股解禁的进一步规范、支持资本市场深入发展的政策措施有一个酝酿过程，仓促推出的可能性不大。不过，政策预期有较大的不确定性，时间先后、政策组合以及实施顺序都将对市场运行产生较大的影响。因此，我们认为，三季度末可能是一个较为重要的时间窗口，市场运行也可能因此分为两个阶段：
第一个阶段到三季度末奥运会结束前，市场以震荡为主。在此期间，通胀压力、资金压力以及政策预期影响着市场的发展，估计震荡的可能性较大。第二阶段是到奥运会结束后，市场以企稳攀升为主，可能迎来较好的投资机会。随着通胀形势好转尤其是PPI拐头向下的趋势确立，宏观调控的重心将放到保增长上来。放松货币发行和信贷、实施较为积极的财政政策将会增加需求，改善企业的生存环境，提高企业的盈利水平。如果此时改善股市资金供求格局的政策措施出台，则更加有利于行情的发展。
投资策略应从谨慎到积极，从成长到价值，从小盘到蓝筹。在第一阶段我们主要看好：高成长的低估值中小盘股票，第一阶段市场以震荡为主，整体投资机会不大，我们看好成长性较高而估值水平较低的优质中小盘股票，它们的高成长性能够抵御市场短期的频繁波动。一些优质股票价格大幅下跌后估值水平已与市场整体不相上下，2008年动态市盈率只有20倍左右，PEG远小于1，投资价值较为突出。为此，阿凡提推出了“阿凡提成长30股票组合”，投资者可以加以关注。以通信、计算机、环保、新能源、军工、家电等行业为主。（将于29日上传）。在第二阶段我们主要看好：具有反转预期的超跌蓝筹股，今年以来蓝筹股并没有表现出抗跌特征，很多业绩优异的蓝筹股跌幅与市场同步甚至高于市场，一些股票的价格与港股非常接近甚至倒挂，投资价值较为突出。在行情发展到这一阶段，随着宏观调控明显转向和政策预期的实现，股市可能会迎来趋势性的投资机会。为保持经济平稳快速增长而适时放松宏观紧缩力度的预期，对处于上中游产业的能源、钢铁、机械、建材、建筑以及金融、地产等行业有更大的推动作用，这些行业蓝筹股比较集中，是进行配置的重点。
目前处于第一阶段，投资者朋友们宜采取中庸之道，既不可过于冒进，也不可过于保守，适度控制仓位。随着第二阶段的来临，投资应积极一些，增加仓位，操作策略不再频繁地波段操作，而应以买入并持有优质股票为主。
纵向来说，比较A股市场的历史估值，目前A股市场的静态市盈率是1996年以来的最低值。尽管中国经济的未来发展具有不确定性，但与10年前相比，无论是在全球经济中的地位、竞争能力还是国家管理经济的水平都有了很大提高，经济运行的波动性也大大减小。因此，从我国股市的历史PE估值比较看，目前的A股市场也是被相对低估的。
虽然别低估但市场怎么才能走出低谷，后几个月推动行情发展的主要驱动力是什么呢？毫无疑问，就是对未来宏观经济及调控政策的预期，但预期的不确定性使市场的价值回归过程并不会一路坦途。近期市场十分疲弱，投资者信心严重不足，现阶段股市的下跌主要是受资金供求、政策预期等非价值性因素的影响。宏观调控转向和政策改善资金供求是决定未来市场发展的关键变量。三季度末可能是一个敏感的时间窗口，在宏观调控没有明显转向、资金供应没有显著改善之前预计市场将维持弱势震荡格局。随着奥运会的结束，宏观紧缩可能会明显放松，经济改革将加速推进，政策预期也可能会减轻股票供应压力，市场运行格局或将发生较大变化，趋势性的投资机会有望出现。
今年后几个月的市场运行将主要取决于两个关键变量的发展：一是宏观调控能否明显放松，二是资金供求压力能否得到有效改善。我们认为，一方面，通胀压力能否有效减轻、经济增长是否进一步下滑要到8月份的数据公布后才会明朗，三季度末是放松宏观紧缩、促进经济平稳较快增长、大力推进经济改革的较佳时机；另一方面，对限售股解禁的进一步规范、支持资本市场深入发展的政策措施有一个酝酿过程，仓促推出的可能性不大。不过，政策预期有较大的不确定性，时间先后、政策组合以及实施顺序都将对市场运行产生较大的影响。因此，我们认为，三季度末可能是一个较为重要的时间窗口，市场运行也可能因此分为两个阶段：
第一个阶段到三季度末奥运会结束前，市场以震荡为主。在此期间，通胀压力、资金压力以及政策预期影响着市场的发展，估计震荡的可能性较大。第二阶段是到奥运会结束后，市场以企稳攀升为主，可能迎来较好的投资机会。随着通胀形势好转尤其是PPI拐头向下的趋势确立，宏观调控的重心将放到保增长上来。放松货币发行和信贷、实施较为积极的财政政策将会增加需求，改善企业的生存环境，提高企业的盈利水平。如果此时改善股市资金供求格局的政策措施出台，则更加有利于行情的发展。
投资策略应从谨慎到积极，从成长到价值，从小盘到蓝筹。在第一阶段我们主要看好：高成长的低估值中小盘股票，第一阶段市场以震荡为主，整体投资机会不大，我们看好成长性较高而估值水平较低的优质中小盘股票，它们的高成长性能够抵御市场短期的频繁波动。一些优质股票价格大幅下跌后估值水平已与市场整体不相上下，2008年动态市盈率只有20倍左右，PEG远小于1，投资价值较为突出。为此，阿凡提推出了“阿凡提成长30股票组合”，投资者可以加以关注。以通信、计算机、环保、新能源、军工、家电等行业为主。（将于29日上传）。在第二阶段我们主要看好：具有反转预期的超跌蓝筹股，今年以来蓝筹股并没有表现出抗跌特征，很多业绩优异的蓝筹股跌幅与市场同步甚至高于市场，一些股票的价格与港股非常接近甚至倒挂，投资价值较为突出。在行情发展到这一阶段，随着宏观调控明显转向和政策预期的实现，股市可能会迎来趋势性的投资机会。为保持经济平稳快速增长而适时放松宏观紧缩力度的预期，对处于上中游产业的能源、钢铁、机械、建材、建筑以及金融、地产等行业有更大的推动作用，这些行业蓝筹股比较集中，是进行配置的重点。
目前处于第一阶段，投资者朋友们宜采取中庸之道，既不可过于冒进，也不可过于保守，适度控制仓位。随着第二阶段的来临，投资应积极一些，增加仓位，操作策略不再频繁地波段操作，而应以买入并持有优质股票为主。