中国股市，不要让QFII再玩中国股民了
关键词：中国股市 三足鼎立 非理性恐慌
一轮轮的跌势，中国股市大盘轻松击破3000点的心理关口之后，呈现“十连阴”的历史奇观。从中国股市在2005年底开始，持续两年零七个月的“倒V字型”的走势看，市场纷纷传言，中国股市已经进入非理性阶段，中国股民被指责成为非理性投资者。
一位曾经先后在三家上市公司做财务总监的老兄形象地将股市与写书进行类比，证券市场就是在写书编故事，上市公司老板是制片人，承销商是发行渠道，财务顾问与法律顾问就是进行文字校对的编辑，保荐商是编剧，上市代码就是合法书号，路演就是签名售书，再版就是增资扩股。
股市就是博弈，市场通常都会把这个博弈单纯地看成是技术分析与基本面分析，并就此被划分为技术派与基本派。注重基本面的人认为，所有的价格走势都受相关消息的影响，注重技术分析的人难免“事后诸葛”，说的天花乱坠，在面对未来的预判的时候就难免不灵了。技术派的人认为，任何基本面的消息传播都有提前消化与滞后性，每个人解读的监督不同，每个投资者的持仓比例不相同，资金实力与操作手段也各不相同，因而在媒体发布信息与操纵信息的客观效果也各不相同，因而迷信基本面，也会导致把简单问题复杂化，甚至在迷宫中迷失自己。而价格走势在综合了各方面因素的结果，是分析的本质。
在本人看来，股市投资最重要的是心理状态，暂时将其称为心理派。就如已经很拥挤的车，当一个人在下面的时候，就希望慢点开动，并把自己捎上；而已经在车上的人都希望车子一刻也不要耽搁。空仓的人都希望股价越低越好，这样购买的成本就会更低，而一旦自己成为投资人，就希望价格越高越好。
股市是用来圈钱的，还是用来投资的。这确实是个问题——而不单纯是一个赌的心态在起作用。
其实股市投资就是一种感觉与信心，是动态的。谁都难以确保自己所压的宝是正确的，比如你的PE达到20，意味着从投资的角度看，依靠公司利润分红，需要20年的分配才能够收回投资本金，但你也不知道这家公司在什么时候就破产倒闭了。其实，即使市盈率达到20，而进入价值投资的区域，投资回报率也就只相当于5%，就是说当央行制订的基本利率提高，比如到5%的时候，股市的市盈率在20的时候就可以达到平衡，在这个时候的实际利得跟储蓄的利息所得才相当——否则就是亏钱。
按照当前年度基本利率4.14%来折算，也需要PE达到24才能够与存款的稳定利率相当。
当然基本利率也在波动，比如基本利率到2%（美元当下的基本利率），市盈率在50的时候才能够达到相应平衡。从这种角度而言，所谓投资股市不过是追求“一夜爆富”的机遇。这就是赌博心态在起作用了。这种心态在屡次投资受挫之后，就会变得更为急噪，进而加大赌博心态。
在储蓄理财需要征利息税，而股市投资需要征印花税。这两者之间有些相似之处。
在此基础上，更重要的是基本利率是国家付给你的，分红是上市公司给你的。银行不会轻易赖帐，但上市公司却会被停牌甚至摘牌。每家上市公司的头上都悬着一把剑，那把剑随时会落下来，那就是摘牌。而所有的剑都不落下的证券机制是不完善的机制。在选择投资的时候，只有国家的大盘蓝筹才是最安全的，那些动辄上窜下跳的猴性股票随时有被摘牌的风险。一旦被摘牌或者公司倒闭，就意味着你的投资分文不值。就意味着你的投资成为一张废纸。
从这个角度而言，股市投资远远比不上储蓄的利益来得更塌实。
你是在玩股票，还是被股票玩了。
从中国股市在2005年底开始，持续两年零七个月的“倒V字型”的走势看，中国的机构与散户股民都从赚钱的喜悦到把赚了的钱又赔了进去，甚至遭遇高度套牢甚至血本无归的景遇。那个以炒股为职业的股民不是先写《死了都不卖》后写《只要不亏》，并以此成为著名网络歌手了吗！
平时都是国内的机构与散民之间的博弈，跟以往不同的是，这一轮增加了QFII这一外来力量，由此，中国经济特有的“三足鼎立”经济格局就转换到了资本市场。
《中国经营报》6月23日的文章说，我国的“大小非”、A股与H股市场并存的格局，说明我国存在着以外币、人民币、普通股东与限售股股东三重估值体系，其中，投资A股普通股股东的估值体系最高，而以权贵力量获取的限售股估值最低。
从逐渐曝光的王益案件中，我们也许可以形象地了解这一点，如果以后以估值体系为标准进行全流通，中国股市必然崩溃，所有的资金都将成为PE等大小非股东的收益。正是在此预期下，资金选择观望，中国市场并不缺少资金，但他们不愿意交到让其遭受亏的市场上。做大做强资本市场，这一目标是明确的，但很遗憾，试图实现这个目标的手段却是投机的，社会资金在管理层的引导下，源源投向有关经济命脉却效率不彰的大公司。
在本人看来，这资本市场的“三足鼎立”比经济格局“三足鼎立”更为恐怖，QFII所赚取的利润源源不断地流出国境，在国内的冻结期甚至从一年缩短到三个月。这分明就把中国的股市演变成为外资从中国百姓身上抽血的机制。
不管从专业知识、操盘技巧、政策待遇与资本实力上，在中国股市的合法投资者构成上，散民比不上职业操盘手的、职业操盘手的比不上机构投资者的、机构投资者的比不上QFII、QFII背后又依托对冲基金的雄厚实力。因而本质上，恐怕我们这些玩股票的最终都被股票玩了，输掉的是自己的血汗钱、医疗费与棺材本、甚至沦落成为“负翁负婆”。
中国股市，正在成为QFII玩中国股民的地方。这次QFII们喜滋滋地低价吸纳筹码就是证据。
面对这种情况，中国的股民非理性才是最大的理性。
要想不被股票玩，根本功课就要搞清股票的实质，任何人都可以在任何一本经济学的书籍中找到其权威而系统的理论。本人在此仅仅提供两个小小的类比。
首先是啤酒与泡沫。每家上市公司都如一扎啤酒，等你口渴的时候就给你分红解渴，同时泛起泡沫来让更多的人自愿投入。股市投资的分红是利润，差价是投机的获利，是看你的泡沫之上是否还会泛起更多的泡沫，啤酒的本质就是要产生泡沫的，不断流动的热钱就让啤酒泛起了源源不断的泡沫，你能够在自己的泡沫破灭之前把自己的泡沫扔给下一批人。
其次是坐电梯。人都有惯性的思维方式。人在投资股市的时候，跟乘坐下降电梯时候的感觉差不多，当股市上扬的时候，大体都会看得更高；因而就会贪婪，就舍不得抛售；而一旦下跌就会有深不见底的感觉。都想到顶楼上甚至天台上去看风景，却不知道自己是什么时候上的电梯，也不知道自己踏上电梯的时候，楼上是否有人按电梯，没有人在按电梯就会掉头向下。
上电梯最好是在最底层的时候就上，而下电梯的时候则是在顶层上电梯最好。每个大厦的电梯系统都有上与下的方向性提醒。提示你该部电梯是上还是下。但股市却没有，直到你上了“电梯”之后才知道是上是下。
就如前面提到的文章的作者叶檀说，国内投资者最痛苦的事，莫过于没有受到公正的对待，他们认为自己一直在为中国经济输血，而所得的回报不成比例，并且被指称为非理性投资者。这大约就是导致中国投资者非理性的根本原因。
消除资本市场无边的非理性恐慌，不仅需要教育投资者，更需要教育管理者。资本市场不是抑制通胀的工具，不是上市公司圈钱的工具，不是以供需关系决定的消费市场。如果要做大资本市场，唯一的办法是减少制度性的不确定因素，由市场决定资源配置的方向。
资本市场疲软，中国经济无法强大。
贾春宝
2008年6月28日星期六
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