近期，关于纽交所集团将在A股上市的消息一度传得沸沸扬扬，但日前据媒体报道，虽然证监会已抛出了橄榄枝，但由于尚存在法律和技术障碍，短期内纽交所并不会采取实质性行动。

我们看到，随着我国参与金融全球化的程度在不断提高，在风险可控的情况下，全面推进资本市场适度开放，已成为难以逆转的趋势。对于国际金融中心来说，一个重要衡量标准就是能否吸引外国企业在本地上市，既然我国希望将来能够提高金融话语权，自然有必要完善构成金融中心的基本要素。

目前，提高资本市场对外开放程度的思路，已经逐渐反映到政府政策理念中。例如，央行在前期发布的《2007年国际金融市场报告》中，就指出将适当扩大境外对中国金融市场的参与规模，逐步考虑允许外资企业、外国企业发行上市。商务部最近印发的《关于2008年全国吸收外商投资工作的指导性意见》，也提到将引导符合条件的外资企业在境内上市。

长远来看，外企在国内上市的形式意义大于实质意义，在条件尚未成熟的情况下，应该充分关注相关的风险。事实上，在全球大部分交易所，上市和交易的主要都是本土公司，也只有伦敦、纽约和新加坡等少数金融中心，才会有较多的外国企业上市。这通常是因为多数国家并没有类似伦敦和纽约的优越条件，外国企业上市的成本会比在东道国更高，也难以获得上市国投资者的青睐。

由此看来，在A股市场引进外企，更大的意义在于标志着资本市场开放的新起点。实际上，几方面障碍决定了外企国内上市短期内难以有实质性进展。

首先是法律方面的因素，我们看到，外商投资企业上市基本没有法律障碍，证券法也没有明确规定只有注册在境内的企业才能上市。因此，在去年“第三次中美战略对话”赋予了外资企业上市权力后，将来或许会取消“在中国境内设立”的规定。然而，在IPO和交易规则等细节方面，我们还与国际惯例有很多差别，还需要专门的办法来规范外企上市。

再就是外汇管理体制方面还存在障碍。如果外企在境内股市融资，然后把资金用于中国境外，则面临突破资本项目管制的问题。我国的外汇管理体制改革，是伴随人民币汇率改革而循序渐进的，过快的资本项目开放会对金融安全和改革进程产生冲击。而如果把外企上市融资限制用于境内，则违背了国际化的初衷，并且降低了上市对外企的吸引力。

还有，在监管和投资者保护方面，现有制度框架还存在不足，这使得引进外企上市可能难以起到“锦上添花”的功效。应该说，除了现有监管体制表现出的许多漏洞之外，监管层在处理与外国企业、境外交易所关系等方面还没有任何经验，这使得投资者保护可能成为突出问题。例如，一方面，由于在规定上市公司的融资对等责任方面存在缺位，外企进入我国股市之后，或许也会逐渐陷入“低成本”圈钱的路子，成为“念歪经”的“外来和尚”。另一方面，对投资者的法律保护不足，也可能会诱发上市外企损害投资者利益的机会主义行为。例如，在证券诉讼中我国实行原告就被告原则，非常不利于投资者的保护，而中小股东状告上市公司的诉讼，也常因举证责任归属问题而失败。在这样的监管环境下，外企在本就是“弱肉强食”的资本市场上恐怕也不会手软。

当然，考虑到未来几年红筹股上市、大小非解禁、再融资的压力，政府近期也只能把引进外企上市作为“形象工程”。其间如果能真正以此增进股市规则的国际化、投资者保护的加强、市场估值的合理以及本土上市公司提高质量的动力，则这一改革就达到了真正目的。