自去年10月之后，我们的市场进入了震荡调整，特别是春节前的巨幅下跌，给投资者、特别是近两年新入市的投资者一个鲜活且真实的体验——股市确实有风险，而且确实是风险自担！

也正是在上述背景下，很多投资者的心态出现了新的变化。从05年下半年开始，一直到目前，我的接触和观察，投资者的心态变化轨迹是，05年下半年：什么？市场要上升了？和我有什么关系！06年底：什么？市场可以到3000点？不可能！07年上半年：啊？可以上5000点？绝对不可能！07年下半年：哦，6000点是一个要休息的地方吗？可我们才刚刚满仓啊。然后呢，就是今年初：快说说，这个市场得跌到什么时候啊。现在呢，心态进一步发展为：完了，这个市场完了，再也不能玩股票了！从这个心态变化的轨迹，我们明确看到了股市运行的真谛：大多数人绝望时，市场悄悄地转折；大多数人犹豫时，市场顽强地上升；大多数人乐观时，市场坚定地下降。

今天看到了英国《金融时报》上发表的摩根大中华投资信托基金(JPMorgan Chinese Investment Trust)的经理人Emerson的言论，就是本文的这个标题。Emerson文中表明了几个非常有价值的观点：1，“在低效、不成熟的大中华市场，积极投资管理会比指数化投资带来更大的回报”。我们一直在提倡大家去做基金持有人，而不要直接成为上市公司的股东，那么，在市场调整的时候，Emerson的言论在告诉我们，持有主动管理型的基金。2，“在大中华地区，首先应进行自上而下的分析。通过对该地区的每个市场（中国大陆、台湾及香港）进行排位，他建立一个自上而下的视角。一旦这一视角已经确立，其团队就可以开始运用自下而上的方式，在每个地区内部建立投资组合”。这使我想到，目前我们的很多基金经理，其推崇的是所谓自下而上的方式，而真正具有国际视野、真正进行价值投资的人，一定要从自上而下的视角开始，并与自下而上的方式紧密结合的。3，“由于对政府紧缩政策的担心，中国大陆的金融及房地产板块可能会在短期内面临一些问题，但在中期内，它们却能提供更好的增值；投资应该重视的是在一个完整的市场周期里，业绩优于市场表现”。这就是投资的诀窍：中长期投资。如此简单的东西能够成为诀窍，就在于知易行难——人们面对的短期诱惑太多了，不得不放弃长期的理性。4，“中国紧缩政策的目的是将经济增速放缓至可持续水平，而不是为了在宏观经济中制造急剧减速，也不是为了资产价格出现快速通缩”。多么精辟，即便是有着庞大研究团队的我们的券商和基金，理解了我们宏观调控的内涵了吗？5，“在全球经济增长减缓的大环境中，中国大陆应该更具弹性，因为中国大陆是内需驱动型增长”。中国的政治可能是刚性的，但其经济的弹性则可能是全球最大的，那么我们为什么要妄自菲薄呢？

Emerson的观点我不仅仅完全赞同，而且，我不得不说，与我们现在这些年轻的拿巨额高薪的基金经理相比，谁才是真正的投资家呢？遍观我们的基金业，至今我没有看到哪个基金经理能够对市场特征、投资策略、组合战略、政策含义和经济本质有这么独到且深刻认识和把握的。扩展开来，对我们每个投资者，在中国做长期赢家，本应就是我们爱国的所得吗——当然，前提是你要爱国！