要选择那些在熊市中表现最优异的基金长期持有，而不是那些追逐牛市中表现最好的基金。 通过对截至2008年11月14日的5年长期业绩进行分析后发现，熊市抗跌才是基金长期业绩领先的法宝，5年长期业绩领先的基金在2005年到2007年的大牛市中表现平平，却在两轮熊市中表现最好。

　　年化收益率20%

　　天相统计数据显示，基金5年平均业绩达到了154.22%，收益率最高的是华夏回报，5年投资业绩达到了303.4%，明显超过了第二名嘉实增长的241.53%，比业绩最差的基金收益率高出3倍多。如果对投资收益率进行年化处理，基金5年投资业绩的年化收益率约为20%，指数实际年化收益率约为14%，相当于每年基金比指数多赚了6个百分点。

　　华夏回报后来居上

　　将过去5年分成三个时期进行考察，第一个时期是2003年11月15日到2005年6月8日，为第一阶段熊市的表现；第二个时期是2005年6月8日到2007年10月15日，为连续2年多的大牛市行情；第三个阶段是从2007年10月15日到今年11月14日，为第二阶段熊市的表现。 事实上，长期业绩领先基金都在熊市中表现优秀。华夏回报5年总收益率名列第一，但在第一轮熊市和大牛市中都表现平平，分别获得9.92%和406.12%的业绩，略好于行业平均5.88%和360.65%的收益率，但该基金后来居上，在去年10月至今的熊市中只下跌了27.49%，远远好于行业的平均水平。 5年业绩第二名的嘉实增长和第三名的合丰成长具有相同的特征，都是在2005年6月之前的熊市中表现出色，收益率分别达到30.64%和27.32%，名列当期所有基金收益率的前两名。

　　5年长期业绩较好的保本基金南方避险收益率超过200%，更加说明了熊市抗跌的重要性。该基金在大牛市中保持50%左右股票仓位，投资收益率接近混合基金，2005年6月到2007年10月收益率达到265.87%，但由于该基金在今年以来股市下跌中保持低仓位，基金净值在本轮熊市中只下降了22.28%，比行业平均下跌45.28%少跌了23个百分点，使得该保本基金的业绩超过36只偏股基金。此外，业绩排名第五名的合丰周期的优势主要来自于第一轮熊市。

　　事实上，在大牛市中业绩表现最好的基金反而是长期表现偏差的基金。

　　因此，理性投资者所期望的应该是市场平均收益。现实是，市场平均收益是令人失望的：一只2003年中成立的指数基金，经历了5年多后，到今年11月初，其总回报为50%，按复利计算，也就是每年的收益率在8%左右，也就是既不能跟上中国GDP的增长，也不能抵御真实的物价上涨。这样的数据并不是个案，相当一批指数基金的收益率情况都是如此。

　　人人都知道巴菲特的长期投资有效，但没有几个人真正学得到老巴的精髓。老巴有耐心，可以长时间的等待市场低点；老巴也有择股能力，看得清股票的价值，进退有方。可以说，长期投资只是一个外壳，需要填充太多的内容，才可以创造奇迹。

　　五年来最牛的基金

　　华夏回报

　　在2004年到2005年的熊市、2006年到2007年的大牛市中表现略好于行业平均水平，今年异军突起表现非常抗跌，成就了5年综合业绩超过300%，名列第一。

　　嘉实增长

　　2004年到2005年熊市中业绩表现数一数二，在2006年至今三年投资业绩表现平平，5年综合业绩排名第二。

　　合丰成长

　　2004年到2005年熊市中业绩表现同样是数一数二，2006年到2007年表现明显低于行业平均水平，但最近一轮熊市中表现抗跌，5年综合业绩排名第三。

　　南方避险

　　长期业绩胜过绝大多数偏股基金的保本基金，秘诀在于2006年到2007年大牛市中增加股票仓位，而在最近一轮熊市中，回到保本基金保守的本色，5年综合业绩超过200%，排名第四。