欧国峰

       在投资保增长的背景下，中央和地方政府向企业尤其是国有企业注资的力度空前加大，也在内地股市掀起一轮炒作热点——今日的东方航空、南方航空开盘即涨停即源于此；同时，京东方、广电电子等近期持续强势，也与此相关。可以预计，这也将成为今后一段时间的投资主线之一。

        但另一方面，理性质疑始终存在：政府为什么要给这些公司注资？其是否因政府注资而提升投资价值？这些问题可归纳为一个，就是政府能否成为优秀的战略投资者——既有益于企业长远发展，又有益于自身收益？

        客观评价，是有政府作为出色战略投资者的！“尚德太阳能”创业故事成功的背后，就是无锡政府的远见和支持。但同样，这样的例子并不多。原因在于，政府作为战略投资者是存在天然局限性的，详解至少如下——

        一、尽管有GDP的政绩观，但政府官员的背景、晋升机制都决定了由其做出投资决策，对项目的考核、投资和收益的精确考量，远远弱于专业投资机构。

       二、在选择面上，由任期制、国资的特点所决定，一届政府尤其是地方政府不太可能从事比较长远的战略投资，更青睐短平快的投资项目；此外，在国有企业占据多数的国情下，政府投资本能地会倾向于照顾“自己人”，从而遗漏更多好项目。

      三、在当前体制下，政府官员还很容易受诱惑去“寻租”，结果更是导致资源错配。

      四、由政府拥有公共管理权力的“便利”所决定，其若是更关心帮助企业获得短期收益，必然会允许对环境、公共资源的滥用，造成畸高的社会总成本。

       获得政府注资企业的价值，也应当客观评价——最简单的表述是，获得政府注资的，未必值得投资。 除了上述政府投资的局限性，影响企业经营业绩好坏的因素还有很多。仍以获得今天公告获得注资的两家航空公司为例，虽然注资使其资产负债率得以降低，但很可能只是影响运营的小因素；市场萎缩带来的营收减少、人民币由升值到贬值带来的实际成本攀升（与人民币升值期间相比）等因素，影响会更大。

       更值得警惕的，是政府注资延误了行业整合时机、或使企业错过了通过开发内部潜力“过冬”的压力，其结果是将风险后移、甚至因盲目做大规模而放大了风险.

       从更长远的时段看，政府注资企业能解决短期问题，但无论政府部门还是投资者一定要清醒——真正符合市场逻辑、投资的安全系数更高的，仍是合理定位分工“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”！