南华期货研究所

　　金曙光

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　　LBMA黄金走势图

　　资料来源：Bloomberg

　　本周行情回顾经过了近2个月的三角型整理之后，金价在2008年的年初有了新的突破，与40年前一样，近几年的黄金价格的走高也是得到了广泛的支持。在整体商品牛市延续正反馈的互动上扬趋势之中，黄金有望继续引领这种势头使得商品牛市在2008年得以延续。

　　本周要闻回顾美国劳工部周五公布,12月非农就业人口增加1.8万人,预估为增加7万人,11月修正为增加11.5万人;12月失业率为5.0%,预估为4.8%,11月为4.7%。市场原本预期12月美国非农就业人口增加7万人,失业率为4.8%,平均时薪增长0.3%,每周平均工时为33.8小时。

　　美国供应管理协会(ISM)周五公布,12月非制造业指数为53.9(预估为53.5),为3月以来最低(当时为52.4)。

　　美国经济周期研究所(ECRI)周五称,美国12月通膨压力跌至31个月低点,主要是受商品价格、贷款、就业和利率等项指标的变化影响,这有利于美国联邦储备理事会(美联储,FED)进一步降息。

贵金属周交易数据

　　波动性分析在圣诞节及春节之后，各方参与群体重新回到市场，新地缘消息进展也引发市场波幅扩大。另外市场对降息几率增加的预期也使得短期金价依然运行在单边预期之中。



　　汇率分析市场重新出现风险规避情绪，利差交易收拢使得日圆重新趋强，日圆黄金表现近期弱势。

　　人民币黄金又会走出一个怎样的走向呢？前期人民币被动贬值也加重了通货膨胀的现状，加息政策有望在中国货币泛滥的背景下延续。首先考虑加息对黄金市场会造成怎样的影响呢？我们认为，一方面加息对投资市场造成了冲击，可能会选择黄金组合来规避这种即将到来的风险；另一方面，国内加息对国际金价影响不大，结合国内外金价价差会进一步降低，所以加息对国内金价的利空因素被弱化了。


　　相关性分析虽市场认为美联储增加更多的流动性是改善金融风险的正面迹象,但疲弱美国就业数据加剧对经济成长和金属需求可能放缓的担忧。并提高了美联储本月大幅降息的可能性。长期来看,这也损及石油需求，使得油价大幅回调。金价稍早走高主要得益于疲弱的美国就业数据打压美元走软,但后因周边市场的大幅下跌而出现获利了结。

　　技术分析

　　资料来源：文华财经

　　技术分析在圣诞节之后，在巴基斯坦骚乱的激励下，金价静悄悄的击穿前期阻力。新年的到来又带来了新的激励，黄金期货的即将上台让中国的黄金期货投资进入了一个新的平台，必将引发投资需求、大幅度增加。在经过的近2个月的震荡整理之后，激励上涨的因素正在重新酝酿。趋势形态正在重新变得清晰起来。

　　策略分析08年观点

　　从近期宏观面来看，一方面，经济增长预期仍然较为乐观，资产价格普遍处于高位，07年原油、黄金及基本金属等商品的基本面都相对往年来看显得比较平静，但过多资金的流入使得这些商品价格易涨难跌，加上国际政治博弈也使得资源性商品调整趋于复杂，国际间政策协调与博弈使得经济调整和货币政策面临尴尬，也增加了金融价格调整的不确定性。这些都使得商品价格明显超出了之前的趋势运行预期。农产品也在这种格局中出现补涨。另一方面，经济表面平稳中酝酿着较大的金融风险甚至危机，美次级抵押贷款市场风波正蔓延至全球市场，虽然次级抵押贷款目前仅仅是一个低端客户问题，造成的过分恐慌也有被过分炒作的因素。但市场对该问题的短暂乐观仍不能改变问题的时隐时现，对金融市场的影响仍然会持续一段更长的时间。整体而言，金融市场价格投资方向处于迷失状态之中，市场价格困惑在问题时隐时现、预期不断轮换以及经济波动扩大了技术空间运作之间。

　　由于这种未来的风险的始终存在，黄金的独特属性使得未来的理性投资者将不得不考虑增加黄金的组合来对抗未来可能会出现的风险。这种合理预期的存在将在合适的时机给金价创造充足的动力。

　　就黄金的货币属性层面来看，虽然黄金再货币化的呼声在于黄金非货币化的趋势中趋于弱势，但是金本位制的终结和黄金与货币的脱钩，有许多政治和经济方面的原因，而不是因为黄金本身丧失了作为货币基础的特殊本质，短时期的价格波动并没有影响黄金在长时期里仍保持稳定的购买力和有效的价值储存功能，各国中央银行依然保持大量的黄金储备以黄金市场的迅猛发展，说明黄金没有退出货币体系。

　　出于对浮动汇率的频繁波动及难以实施的有效的国际货币合作等问题的担心，西欧一些国家又重提恢复黄金的货币作用，以固定汇率制重新取代浮动汇率制的主张。80年代初，黄金再货币化的呼声日益高涨，但由于黄金产量跟不上世界商品生产和交换的需要，黄金已不大可能再恢复金本位制时代所具有的那种作用，加之各国对此争议很大，黄金再货币化的可能性不大，但如果整个宏观形势发生逆转的话，这种可能性仍然不能被排除。

　　在2000年之后，世界经济局势似乎发生了重大变化，主要影响因素为以美国为主体的新经济泡沫破灭、911恐怖袭击事件发生、伊拉克战争爆发、美国预算盈余转为预算赤字、贸易赤字大幅增长，这些因素长期的积压终于导致美圆走势陷入结构性疲软，欧元货币也是因为区域陷入，这也使得被囚禁20多年的货币属性被重新被激发出来，一波长达6年之久的升势行情也使得，黄金在与美圆在货币属性的对抗博弈中崛起。

　　近年来世界性通货膨胀加重和汇率的频繁变动也使得主张黄金再货币化的观点时有反映，亚洲等新兴国家的国际储备多元化的要求也急需买进象黄金这样能对冲未来风险的资产，这无形中也进一步恢复了黄金的货币属性。

　　虽然西方学术界普遍认为恢复金本位制的现实可能性不大，因而只是希望维持黄金在国际货币体系中再度占据重要地位，但黄金已不再是世界货币,而且不再是决定货币汇率的主要因素。但学术界也存在着一种相反的观点。这种观点认为，黄金实际上只是被人为地非货币化，尽管如此，它仍然维持其世界货币地位，只要世界经济前景继续恶化损害美圆等信用货币信心而又找不到其他替代的话，如果中国、日本等国大量买入黄金的话，并且重新把黄金与货币发行机制挂钩的话，在不远的将来还有可能发生黄金再货币化。

　　操作建议

　　随着价格趋势的重新形成，战略性建仓的时刻也已经来临。