7月底美国次级抵押贷款危机全面爆发以来，已经引起全球金融市场连续大幅震荡，在美联储和欧盟、加澳等国央行纷纷向市场注入资金挽救局势以后，也出现了短暂的企稳迹象，甚至16日美国股市道琼斯指数在银行和券商类股反弹的带动下大幅反弹300点，几乎收复失地。但是欧洲股市泛欧绩优股指数却在金融类股的拖累下创4年来的最大跌幅达3.4%，加之美国最大的商业性抵押贷款企业全国金融公司传出破产的消息，进一步打击了美国以外的市场。日元遂由此获得机会演绎了一把疯狂，那么日元这头疯牛要跑多久呢？
日元纠枉过正
日本内阁府公布的2007年第二季度日本经济增长按年率计算仅0.5%，明显低于市场此前预期的1%。日本经常帐盈余在6月也仅较去年同期增加48.4%至1.5203兆日元，远比预期的1.6090兆日元要低。而日本工业生产直至6月才较出现四个月来的首次增长，其中电子零组件生产则是三个月来首度增加，日本汽车经销商协会的数据也显示，日本国内新车销量连续第25个月下降，7月份下降至28万7千多辆，是1971年以来月度新车销量第一次降到30万辆以下。
同时日本央行公布的数据显示，日本7月国内企业商品价格指数(CGPI)年比上升2.1%，为连续第四十一个月上升。日本共同社也报道说，7月份东京地区公寓售价已经创1992年以来最高纪录。这些形势又显示日本央行可能对价格连续上涨做出反应，并采取适度的紧缩措施，必然又会不同程度地抑制企业生产活动的扩张。总体上看，日本经济虽有所复苏，但是却仍然处于缓慢复苏的过程中，经济基本面是不足以支持日元如此大幅上涨的。
而且受美国次级抵押贷款危机的影响，日本股市也连续大幅下跌，日本股市日经指数已经触及近九个月最低水准，从18000点左右下跌了约2000点。唯有东京债券市场创17个月高点，这是对日本央行升息前景的怀疑所致，而升息预期趋淡也不会支持日元如此“疯牛”。因此，日元这次疯狂地大幅反弹上涨，更多地是因为欧系货币受到次级抵押贷款危机的进一步打压，说明市场对欧系货币包括澳元已经失去信心，对日元来说则是“纠枉过正”。
从外汇市场的表现来看，欧元和欧系货币对日元全面暴跌，正是对此前日元承压过度走低的纠正，其中大量的套息交易平仓显然又是一个重要的推动因素。而非美货币中又尤以澳元兑日元跌幅为大，这与此前的第二季度澳元一只独秀形成巨大反差，澳大利亚央行行长当时还曾经表示，年底以前澳元兑美元可能会升至0.89，但事实却是澳元几乎暴跌了1000个点。和讯著名外汇分析师朱琪表示“日元疯子见谁都咬，澳元傻子受尽欺侮”，虽然令人忍俊不住，但是却准确地反映了当天外汇市场的形势。
美元会受追捧
看到日元如此疯狂上涨，正如看到了此前的澳元疯狂上涨，并直至创出18年的高点，还有英镑则是创出历史性的高点，外汇市场的大度转变是如此之快，不能不令一些投资者心存惊悸。其实这都是全球金融市场的正常形态，在全球化程度如此之高、而且全球流动性泛滥的情况下，金融风暴或金融危机可能是必然现象。但是危机使我们重新认识到了一点，那就是美元重新又回到避险货币的地位上去了，尽管次级抵押贷款危机是美国爆发出来的，但是美元却仍然是最安全的货币，现实世界就是如此的矛盾集合体。
据《金融时报》报道，为应对危机欧洲央行除了向市场注入巨量资金以外，还正在与美联储讨论货币互换协议，以避免欧洲金融市场突发的美元流动性中断事故。我们知道，由于美元全球流通，美联储持有外币作为储备的规模是微乎其微的。现在已经广泛流通于长期资本市场、债券市场、国际贸易和生产活动领域的欧元，在发行量超过美元之后，却要与美元签订“城下之盟”，这与此前欧元风头正劲在国际金融市场上不断排挤美元相比，是如此地滑稽。由此我们也可以看到，美元不仅比欧元的流通范围要广泛得多，还更是全球短期资本市场特别是货币市场的“硬通货”。
换句话说，美元的传统地位不仅没有削弱，反而通过次级抵押贷款危机而强化了，全球投资者在风险来临后，或者风险厌恶情绪上升后，首先想到的就是要持有美元以避险。此前美国货币市场已经吸引了大量资金，这很可能会影响到全球短期资本的流动，也就是说全球短期资本可能会继续追捧美元，“强势美元”的前景已经隐隐显露出来。那么美元对日元的大幅下跌就是有限的，至少长期来看是这样的，日本政府仍然会一如既往地维护日元对美元的波动区间，甚至会在必要的时候干预外汇市场，既避免日元不合理地贬值，又要避免日元不合理地调升值。因此，日元“疯牛”是不会脱缰的，总会停下来的。
远离剧烈震荡
2005年即有央行开始增持日元作为外汇储备，到2006年中国和俄罗斯央行则又推动了这一趋势，在日元历经2007年的残酷下跌之后，使得很多投资者以为这些国家的央行可能要在日元储备上大亏一笔了。但是事实却转变得如此之快，日元几乎在一夜之间成为全球最强势的货币了，如果日本经济继续复苏，那么增持日元储备就是一个非常大胆而正确的战略投资了。这样的投资对普通投资者来说，是不可能承担得了的，即使对全球大部分机构投资者来说，也不可能做得到。
实际上日元早就是全球流通的主要货币了，但是日元在本国国际贸易中的计价使用比例却不高，只有当年德国马克的一半左右，也比当年意大利里拉低得多，在短期资本领域或者全球货币市场流通量更少。所以日元虽然可以在全球自由流通，但实际上的流通范围却有限得多，这一方面由于日本政府和民间持有巨额的美元储备，所以日元的国际流通更多依赖美元这一形式，另一方面也是美欧各方刻意挤压日元的流通地位而致，欧元的出现就可以视为对日元国际化的一种抗衡，而且现在来看这一策略要有效得多。
但是现在日元则获得了历史性的机遇，不仅全球日元官方储备大幅增长，日元也完全可能凭借外汇市场的这种转变，加速国际化的进程，迅速扩大其在长期资本市场、国际贸易和货币市场的流通范围，从而在国际化历程中迈出转折意义的一步。这与当年欧元出现而挤压日元一样，日元的国际化机遇又被发达国家集团用以作为挤压人民币国际化的工具，也就是说，美欧各国通过欧元摆脱了日元国际化的压力，并有时间缓冲了日元国际化的摩擦，现在欧美欢迎和促进日元全球流通，则是为了应对人民币国际化的一种战略选择。
从这个角度来看，日元国际化既有对原有的欧美主导的国际金融体系的冲击，而且现在这种冲击仍然会继续演变；也有对未来人民币国际化的挤压，日元很可能会由此走上与人民币针锋相对的竞争地位，这样日元扩大国际流通又与人民币的国际化出现新的矛盾和竞争。这些因素是国际金融市场剧烈动荡的重要根源，加上欧美投机力量从中渔利，这一矛盾在未来的演变可能会复杂得多，对普通投资者来说，远离剧烈震荡就是一条最基本的原则。