这两天，国泰君安发布了题为“击鼓传花，中国股市存量资金一年后耗尽”的报告，并在市场广泛流传着。

在这篇报告中，国泰君安在考察了市场当前存量资金与未来约一年市场资金流出有关方面情况后得出结论认为：单纯看流出，目前市场存量的保证金余额，13-14个月后基本耗尽，而资金的进项，主要是新增开户和基金净申购，以目前的状况看，这两项主要资金来源的增速都在下降。二级市场无论涨跌，它的实质是击鼓传花，并不产生现金，不增加保证金的数值。而这个蓄水池水位的下降，意味着股票的供求关系发生深刻变化。

市场的供求关系确实在发生着深刻的变化，但认为市场资金或将耗尽，未来市场进入无奈的“击股传花”过程，怎么说都有刻舟求剑之嫌。

记得不到一个月之前，市场上还充斥着所谓流动性过剩的观点，当时，国泰君安提出针对五月份的投资策略是适应泡沫化生存。时至今日，不过一个月的光阴，国泰君安就认为市场进入了供求衰竭的周期。从常识上来说，这实在是不太利好令人理解的。

一方面，果真当前市场是个击股传花的游戏，那么，可以想象国泰君安未来自营业务的收益前景应该可以被投资者看淡，因为一向稳健的国泰君安是不可能参与这个显然已是击股传花的游戏的。另一方面，考虑到国泰君安也是市场博弈的一方，如果首先于三月下旬踏空大盘3000余点，继而再次踏空于近期的空头陷阱，那么这样就很好理解。

由于近期市场经历了印花税的上调，不管怎么样，国泰君安投资策略的急剧转向本是无可厚非的。但同时，我要指出的是，国泰君安在对大盘的看法上无疑犯了刻舟求剑的毛病。在一个基本面良好的市场，在市场发展的初级阶段，阶段性的供求不平衡是正常的，但压倒性的需求与压倒性的供给都必然是一种错觉。市场将持续不断地证明：恐慌的狂潮也是泡沫。

近期有研究人士发表文章，得出一个这样让人唏嘘不已的结论：中国以占全球约4％的GDP份额，却为全球经济提供了大约14％的增长。如果该数据具有适当依据，在我国证券市场发展的既定规划下，按照全球证券市场发展的常识，中国股票市场总市值占全球股票市场的份额在未来六个月达到全球市场份额的3－4％、在未来一年达到全球市场的5－7％、在未来三年达到8－10％，应该是非常保守的估计。