上证50指数和上证红利指数的比较分析

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上证50指数和上证红利指数的比较分析

一、上证红利指数的基本情况及分析

1、上证红利指数的编制方法

（1）样本空间：满足以下三个条件的上海A股股票构成上证红利指数的样本空间。

A过去两年内连续现金分红而且每年的现金股息率（税后）均大于0；

B过去一年内日均流通市值排名在上海A股的前50%；

C过去一年内日均成交金额排名在上海A股的前50%。

（2）样本数量：50只股票

（3）选样标准：过去两年的平均现金股息率（税后）；

（4）选样方法：对样本空间的股票，按照过去两年的平均现金股息率（税后）进行排名，挑选排名最前的50只股票组成样本股，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

（5）指数计算：采用派许加全方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：

报告期指数=报告期成分股的调整市值/基期×基期指数

其中，调整市值=∑（市价×调整股数）

调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。分级靠档方法如下：

流通比例(%)

≤10

(10，20]

(20，30]

(30，40]

(40，50]

(50，60]

(60，70]

(70，80]

>80

加权比例(%)

流通比例

20

30

40

50

60

70

80

100

（6）样本调整：上证红利指数每年末调整样本一次，特殊情况也进行临时调整。在新一轮考察中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除。

A过去一年的现金股息率（税后）大于0.5%；

B过去一年内日均流通市值排名落在上海A股的前60%；

C过去一年内日均成交金额排名落在上海A股的前60%。

（7）概念：下列所有指标都仅计算A股。如果公司有B股、H股等其他股份，在财务指标计算时按股份比例折算。“一年内”均指上年11月1日至当年10月31日。

现金股息率（税后）：股票一年内的每股现金红利（税后）之和/股票一年内的日均股价；

股票日均流通市值：指股票一年的的日均流通市值；

股票日均成交金额：指股票一年内的日均成交金额。

2、市场情况（2007.02.06）

（1）市值指标：市价总值13086亿元，流通市值2604.76亿元，分别占上证综合指数（总市值81986亿元、总流通市值20045亿元）的15.96%、13.00%。

（2）平均市盈率：17.9倍（上证综合指数为36.85倍）。

3、成分股（上证红利指数2007.1.4，上证50指数2007.1.23）

行业

样本股（红色为50指数，加粗为红利指数）

占指数比例

 

金融（银行、

保险、证券）

浦发银行、华夏银行、中国人寿、民生银行、

中信证券、中国银行、招商银行、工商银行

50：

红利：

 

钢铁

宝钢股份、邯郸钢铁、包钢股份、武钢股份、

济南钢铁、南钢股份、安阳钢铁、杭钢股份、

凌钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁、马钢股份

50：

红利：

 

航空

S南航

50：

红利：

 

高速公路

赣粤高速、深高速、福建高速、

50：

红利：

 

机场、港口

上海机场、天津港、上港集团、营口港

50：

红利：

 

房地产

雅戈尔、保利地产、张江高科、建发股份、栖

霞建设、中华企业、南京高科、金地集团、

50：

红利：

 

电力

长江电力、国电电力、华能国际、申能股份、

国投电力、广州控股、桂冠电力、申能股份、

50：

红利：

 

医药

同仁堂

50：

红利：

 

煤炭

衮州煤业、上海能源、恒源煤电、

50：

红利：

 

水路运输

中远航运、中海发展、南京水运

50：

红利：

 

铁路

大秦铁路

50：

红利：

 

食品

贵州茅台、伊利股份、古越龙山、维维股份、

北大荒

50：

红利：

 

化工、化肥

烟台万华、中国石化、S上石化、云天化

50：

红利：

 

汽车制造

上海汽车、曙光股份、江淮汽车、宇通客车

50：

红利：

 

公用事业

原水股份、南海发展、首创股份

50：

红利：

 

有色金属

宏达股份、江西铜业、S山东铝、

50：

红利：

 

其他服务业

歌华有线、中国联通、东方明珠、大厦股份

50：

红利：

 

其他制造业

海油工程、火箭股份、同方股份、方正科技、

福耀玻璃、振华港机、天威保变、紫江企业、

上海金陵、申达股份、航天机电、吉林森工、

标准股份、黑牡丹、法拉电子、

50：

红利：

 

 

 

 

 

4、分析

（1）优点分析：风险相对较小。上证红利指数按照现金分红率选股，而且按照连续2年、最近一年分红率不低于0.5%的条件筛选，这能够使指数捕捉那些现金流较好、分红能力较强、而且具有持续性分红优势的个股。综合来看，上证红利指数反映的是上市公司中现金流较好、现金分红意愿较强的部分股票，而且由于0.5%税后现金分红率的硬性规定，能够剔除那些虽然分红较多但是股价较高的股票，从而在一定程度上规避了牛市中过高的泡沫。

（2）缺点分析：上证红利指数有重大的设计缺陷。

A没有深圳主板股、中小板股，并且过于集中在钢铁股。

B不能迅速选入刚上市的优秀新股。由于2006年股改后我国资本市场发生重大变化，众多大盘蓝筹股纷纷在2006、2007年登陆A股市场，根据上证红利指数的编制规则，这些优质蓝筹股只能在2008年、2009年才能选入指数，这使上证红利指数错过了大批真正的优质蓝筹股，从而缺乏了对市场优质个股的代表性；另外，股改促使许多上市公司大股东决心通过资产注入等方式做大做强上市公司，而这些公司由于不符合2年连续分红的条件，难以进入指数，从而使上证红利指数错过了一批基本面发生根本性变化的个股。

C不符合中国经济发展现状和股市发展现状，实际应用性不强。由于我国经济处于高速增长期，我国的大部分企业处于高速成长期，因此，多数企业急需资金发展，现金流一般并不充沛，而且资金多用于再投资，现金分红的意愿和能力都偏弱。在股市里，这些成长性优良的公司更愿意通过转股、送股等手段，既能给股东股本回报，又能把资本用于再投资。这些发展迅速、成长性最强的公司不能选入上证红利指数，使上证红利指数失去了对我国优质个股的代表性。

（3）投资分析：综合来看，上证红利指数在2008年以前，不能代表我国股市中发展最快、成长性最好的股票，而仅代表一些收益相对比较稳定的股票，这与我国未来几年内经济高速发展的实际情况不相符合，因此在未来几年我国经济高速发展的时期，上证红利指数不能代表我国经济发展的成果，不具有代表性，投资价值不大。总体来看，这是一个收益不高但较为稳定、风险相对较小的股票，在牛市末期规避风险比较有效。

二、上证50指数的基本情况及分析

1、上证50指数的编制方法

（1）样本空间：上证180指数样本股

（2）样本数量：50只股票

（3）选样标准：规模，流动性

（4）选样方法：根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，去排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

（5）指数计算：采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：

        报告期指数=报告期成分股的调整市值/基期×1000

其中，  调整市值=∑（市价×调整股数）。

调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。上证50指数的分级靠档方法如下：

流通比例(%)

≤10

(10，20]

(20，30]

(30，40]

(40，50]

(50，60]

(60，70]

(70，80]

>80

加权比例(%)

流通比例

20

30

40

50

60

70

80

100

（6）成分股调整：上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可以对样本进行临时调整。每次调整的比例一般情况不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。

2、市场情况（2007.02.06）

（1）市值指标：市价总值53967亿元，流通市值8321.22亿元，分别占上证综合指数（总市值81986亿元、总流通市值20045亿元）的65.82%、41.51%。

（2）平均市盈率：35.35倍（上证综合指数为36.85倍）。

3、成分股

4、分析

（1）优点分析：代表性好。50只股票在数量上仅占据上证指数总数的5.52%，但是却占有65.82%的总市值、41.51%的流通市值，对在上海证券证券交易所上市的股票具有较好的代表性。而且指数设计比较灵活，优质蓝筹新股上市后，能够快速计入指数，进一步提高了50指数对市场的代表性。按市值选股的制度设计，使50指数能够迅速筛除或选入当前市场股价和市值发生重大变化的股票，从而使50指数能够有效地反映市场的变动趋势。

（2）缺点分析：

A没有深圳主板股、中小板股。

B由于50指数按市值选股，这一方面能够及时选入那些由于业绩增长迅速、股价快速上升从而市值大幅上升的股票，并且剔除那些业绩增长放缓或者下降、股价增长乏力或下跌从而市值相对下降的股票，这使50指数能够反映市场的变动趋势，并且总是能够保持对市场的领先优势；另一方面，使50指数总是追逐那些股价较高股票，从而使指数产生较大的炮沫。

（3）投资分析：综合来看，上证50指数具有较好的代表性，能够在很大程度上代表绩优大盘蓝筹股，在一定程度上代表增长迅速的成长股。随着越来越多的绩优大盘蓝筹股在A股市场上市，50指数将逐渐代表我国经济发展的方向，A股中质地最好的上市公司，具有非常高的投资价值。但是，由于其以市值——很大程度体现为股价选取样本，因此，会有较大的泡沫，从而产生较大的波动性。

二、上证红利指数、上证50指数的综合比较

1、历史数据比较：收益率

 

2004.1.2-

2007.2.7

2006年

2005.2.23-

2005.12.30

2005.2.23-

2007.2.7

上证指数

81.43%

130.43%

-11.32%

107.45%

50指数

100.74%

126.68%

-10.22%

125.61%

红利指数

 

100.75%

-15.46%

93.87%

50ETF

 

131.59%

-8.05%

136.17%

红利ETF

 

 

 

 

2、分析

（1）收益性：可以明显看出，不管是长期收益——从2005年的熊市到2007年初的牛市，还是中期收益——2006年大牛市第一年，上证50ETF的收益都远要高于其他指数。而红利指数在牛市中的中期和长期收益明显偏低。

（2）安全性：在2005年的熊市中，红利指数跌幅最大，充分显示了其由于不能代表中国经济而产生的被动性风险；50ETF跌幅最小，充分显示了其由于代表中国经济而能够主动规避市场风险。`

（3）投资策略：从历史数据来看，50ETF安全性最高、收益性最好，是最好的ETF投资品种。