泡沫总是伴随着高位出现的。
当上证指数临近3000点之际，关于股市出现泡沫的言论一时甚嚣尘上。从国外的大投行到国内多家券商、从人称“黄金眼”的罗杰斯到内地经济学家吴敬琏、谢国忠等人都认为股市存在泡沫。当然也有人并不这么认为，包括诸多基金经理在内的市场人士就持有不同的意见。
关于股市泡沫的争论可谓仁者见仁，智者见智。如果股市真的存在泡沫的话，在泡沫没有破灭之前，是谁也说服不了谁的；而在泡沫破灭后，谁对谁错将会见分晓。但不容否认的是，股市泡沫的产生会有一个过程，而破灭则仅仅只在一瞬间。
事实上，自去年下半年众多“大象”的纷纷起舞，中国股市又产生了一轮新的“只赚指数不赚钱”的怪圈，包括银行、地产、钢铁类权重股票的大幅上涨，导致牛市行情向纵深方向发展。历史上的高点被轻松跨越，并且是新高不断，而随着股价的上涨，指数也同步上扬。
目前投资者所参照的指数主要是上证指数，深成指由于本身的局限性已有被边缘化的危险。但尽管如此，上证指数仍然不能真实反映市场的供求关系以及资金的动向问题，其原因就在于编制规则上。上证指数是以总股本加权平均来编制的，虽然自今年1月6日开始新股计入指数的方法有所变动，但其缺陷还是存在的。以总股本加权平均来编制指数也导致了像工行、中行等权重股在指数中的“杠杆效应”，进而影响到投资者对市场行情的判断。
毋庸置疑，在经过了一波强劲的上涨之后，目前许多个股的市盈率已经不低。特别是像中国人寿等，发行时受H股股价的影响，竟然“挤出”了A股市场上的天价发行市盈率，上市后又“一步登天”，市盈率直冲200倍。在国外大投行纷纷作出减持评级的时候，招商证券给出了令市场惊讶的目标估值：一年的目标价52元，三年目标价90元。显然，牛市的火爆也使某些人的头脑从发热到发胀起来。
其实，市场上市盈率高企的例子不胜枚举，比如工行。花旗银行的市盈率只有十几倍，而工行的市盈率则高达40倍左右。如果当初工行没有经过中央汇金公司的注资以及剥离相关的巨额不良资产，很难想象工行还能冠冕堂皇地上市，并进而对指数产生较大的影响。如果从股价的角度讲，以工行的盈利模式与盈利能力，其股价存在泡沫应该不会有什么争议的地方。
之所以有人认为股市存在泡沫，一来是许多个股的股价已今非昔比，其市盈率高企，二来经过一年多的上涨，指数涨幅翻了一倍。3000点作为A股市场的一个里程碑，其所蕴含的意义非比寻常。而且，对于3000点，市场上的投资者不能说没有恐高之嫌。根据中信证券的一份报告，去年上证指数因股改对价、新股上市等的影响，使指数虚涨了415点。如果挤去这部分“水份”，去年上证指数的涨幅约为95%。那么，以当前的指数来计算，上证指数也就在2300点左右。
股价泡沫必然产生指数泡沫，但根据上证指数的编制规则，即使是股价在合理的估值范围内，上证指数仍然存在“水份”。因此，挤股市的泡沫首先应该挤去指数上的泡沫。也就是修改上证指数的编制规则。在这方面，沪深300指数是一个很好的“标本”。沪深300指数采用自由流通量加分级靠档的方法来编制指数，未实现流通的部分不计入指数，这就解决了指数的虚涨成分，也能真实反映市场的供求矛盾。
可以预见的是，如果不改变目前的指数编制规则，随着今后更多新股的加盟，指数泡沫也会越来越大，其失真状况也会越来越明显。中国股市诞生还只有十几年的时间，总不能一直背着个越来越大的泡沫走下去吧？