从最赚钱公司变成套牢散户公司，中石油的挂牌让市场大跌眼镜。

    中石油上市前，头上笼罩着层层光环：“亚洲最赚钱公司”、挂牌后有望成为全球最大市值公司等，而且中石油冻结申购资金也达到惊人的3.77万亿。但没有想到，市场对于中石油的热烈追捧，反过来变成了散户的一场灾难。中石油挂牌后的两个交易日，机构投资者在大肆沽售，而散户却在大量买进，以至于仅仅两个交易日的时间，中石油就套牢了800余亿元的资金。

    其实，中石油只是今年众多新股被爆炒的例子之一罢了。本质上，A股市场虽然已有证券投资基金在高举着价值投资的大旗，但市场投机之风依然盛行，无论是个人投资者、私募基金还是公募基金等都是如此。个人投资者、私募基金喜欢追逐低价股、题材股，公募基金则常常扎堆于权重股、蓝筹股，个中都有投机现象出现。一个不争的事实是，某些基金的年换手率居然也能达到600%，如一般的中小投资者丝毫没有什么区别。

    正是由于市场的投机之风盛行，因此对于新股的炒作也就没有例外。但在大牛市行情中，因投资者对于新股均有良好的预期，常常导致新股的非理性高开，并最终将爆炒新股的投资者“一网打尽”。

    伴随着中石油、中国神华等大型回归H股跌破首日开盘的最高价，市场上一批“套牢簇”由此产生。目前，A股市场中沪市深市都存在此类现象。特别是深市，中小板上市公司往往因盘子太小容易吸引投机资金的进入，但也往往开盘价一步到位。统计资料显示，截至本月13日收盘，今年首发的97只新股中，有71只个股股价跌至首日最高价以下，占比超过73％。而中小板成为新股神话破灭的“重灾区”。统计显示，在71只跌破首日最高价的个股中，共有61只集中在中小板，占今年新发80只中小板个股的76％。

    在沪深两市新股首日开盘涨幅中，中小板公司的平均涨幅较高。今年8月份，中小板新股上市首日挂牌，居然没有一家的涨幅低于200%，确实成为市场的一道亮丽的“风景线”。而问题也出现在此，过度的高开，必然得不到市场资金的支持，那么价值回归则在所难免。因此，中小板成为重灾区实际上在开盘时就埋下了伏笔。

    相对于散户对于新股的狂热，作为机构投资者则要清醒得多。在诸多新股开盘当天的统计数据中，我们均能看到机构席位占据卖出的前几位。如中石油上市当天，一家机构席位卖出金额超过36亿元，中信证券总部卖出超过8亿元；第二个交易日卖出榜中前五名中，全部都是机构投资者的身影。在如今的市场态势中，一只新股如果没有机构投资者的支撑，要想走出一波上涨行情显然没那么容易，特别是对于流通市值不低的个股而言更是如此。

    问题在于，为什么新股会被爆炒？为什么会有那么多的散户成为新股的牺牲品？如果仅仅认为市场的投机性强才导致新股被爆炒，笔者以为未免太偏颇。市场的本身的投机性固然是其中的一个方面，但我们更应该寻找深层次的原因。

    监管层刚刚推出询价制时，新股发行的市盈率一般都不会超过20倍。但是，随着牛市行情向纵深发展，股票价格的水涨船高，新股发行市盈率也有了大幅度的提升。去年新股发行平均市盈率就高达29.6倍，今年发行的新股几乎没有低于20倍市盈率发行的，就连曾经承诺“低价发行”的中石油，其发行市盈率也达到了22.44倍，而高达30倍发行市盈率的更不在少数。新股发行市盈率的提高，一方面提高了一级市场投资者的持股成本，也促使首日开盘价格的高企。

    另外，目前新股仍然实施的“资金为王”的申购机制亦是一大弊端。机构投资者不仅可以参与网下配售，还可以利用资金优势参与网上申购，如此，更多的新股筹码集中在机构投资者手中，也为机构投资者利用资金与筹码优势操纵股价提供了可能。试想，中石油上市当天，若非机构投资者的“助纣为虐”，中石油又如何能够开在48.60元的“天价”上？

    因此，透过新股被爆炒，事实上反映出新股发行机制所存在的问题。如果不解决这一根本性的缺陷，不仅中小投资者会深受其害，整个市场的利益分配亦会被扭曲。