2007年——并购的“狂欢盛宴”能否“昨日重现”？

肖光恩

2006年世界并购（M&A）金额达到了历史的最高点，全球并购总额达4万亿美元，远远超过了2000 年的5000亿美元，不考虑货币波动的影响，这一数字是1996年的4倍，1986年的8倍。

2000年世界并购高潮的出现，是源自于“新经济”所带动的股票市场的“泡沫”（Bubble）大量涌起。因此，当时许多大的并购案证明是不成功的，如AOL和Time Warner的合并等。当股票泡沫破灭以后，世界并购就进入了相当长的低谜时期，经过相当长的努力之后才出现2006年新的世界并购的“狂欢盛宴”。进入新的2007年，2006年世界并购狂欢是否也会出现类似于2000 年并购高潮之后低潮的现象呢？这一问题引起了经济学界的广泛关注。

目前，对这一问题主要有两种观点。一种是乐观的估计，著名的代表是Martin Lipton(著名经济预测专家)，他研究世界并购历史及其现状，在每年年底都对未来一年的世界并购进行预测。他认为2007年世界并购会创造新的纪录，并树立起新的历史标杆。因为在2006 年激励世界并购的因素会在2007 年继续发挥其作用，而且2007年在没有更多政治和军事冲突的情况下，这些因素所起的作用将会更加突出。此外，世界各国基础设施行业的私有化将会深化，特别是跨国界经济一体化的继续推进，企业将会进一步剥离一些非“核心竞争力”的一些业务，从而在世界/地区经济一体中提高自己的核心竞争能力。因此，在世界或地区范围内的企业重组或购将会进一步推进；第三，随着美国股票市场“新披露”规则的的实施和执行，企业管理者对上市公司的信息披露将会更加慎重，因此，股票市场信息披露规则的健全，将会进一步提高世界并购案的安全性，降低并购的风险，这为推动世界并购高潮在2007年的再次涌现提供了制度基础和安全保障。

但针对这一乐观的预测，英国《经济学家》则提出了相反的观点。

首先，以经济安全为借口的“反并购运动”将会在2007年继续高涨，特别针对一些国家龙头企业并购案的“斩首行动”，已经引起了许多国家政府的广泛关注，对这些“敌对并购”的反击行动将会给世界并购收购方和出售方的企业管理者以很大的压力，特别是企业“董事会”将会在更多地的时候会说“NO”，实际上，2006年世界许多并购案的“流产”也说明这一运动力量的广泛存在。因此，2007年“反并购运动”并不会立即消失，相反，可能在一些国家政府的主导下，这一运动将会出现制度化、组织化和显性化。

其次，基础行业的并购难度可能增大。尽管2006年世界并购案多发生在能源、金融服务、矿产、医疗保健和新闻媒体等行业，因为这些行业的高利润和市场垄断性很能满足企业管理者的“帝国主义”情节和在行业中“唯我独尊”的野心，但通过并购这种商业战略来实现企业管理者“个人帝国”的梦想，可能会被证明是错误的。因为一方面历史上并购企业实际绩效和收益可能被放大，从而掩盖了企业实际运行的低效率，可另一方面，因为这些基础行业的特殊性，各国政府都加大对这些行业并购案的审查和批准难度。

第三，世界金融体系下面的巨大暗礁可能会再次浮现。尽管从表面上看全球金融体系还很健康，特别是从银行的利润和平衡表中看尤其如此，但这种表面的繁荣很难掩饰金融市场暗礁的存在，特别是在目前金融市场缺乏“信息披露”制度的情况下。目前，全球金融体系中“套利基金”（Hedge Funds）和“信用派生产品”（Credit Derivatives）的“信息披露”制度几乎没有建立起来，因此，在金融派生产品交易市场的大海中，一两个“喷嚏”就会引起巨大的狂澜。因此，2006年金融衍生产品市场的“非理性”繁荣可能会在2007年消失殆尽。

尽管新的世界并购浪潮的高潮已经在形成，但在2007是否会形成的新高点（Peak）,可能巨大的雷声似乎已经响起，但下不下雨仍有待观察。