中国加息动能仍然不足

　　2007-1-26

　　加息之声又起，由于担心加息，股市昨日大幅下调，今日经过挣扎勉强收出小阳线。

　　去年固定资产投资热时，加息之声就不绝于耳。尽管有两次加息，但是很明显央行并未将加息作为抑制投资热的主要手段，因为央行非常清楚，中国的投资热并非主要根源于资金成本低，仅靠加息并不能抑制投资热，反而会更加抑制不振的消费。

　　本次加息之声骤起，起于去年12月份的CPI上涨了2.8%，既超过了原有预期，也超过的一年期存款利率，出现了所谓的负利率，因此，鼓噪加息之声又起。

　　我本人认为，负利率并不必然导致加息以至使得利率转正。中国经历过负利率时代，国外也有过负利率时代。特别是针对本次物价上涨，目前还很难归结为持续性上涨，而是短期性特征极为显著，这是因为当前中国的物价上涨并非基于国内需求增加、供不应求，而主要是受国际市场价格上涨传导所致。

　　其次，从当前国际利率水平看，中国利率不存在提升的压力。美国基本上没有了加息的可能，主要是在讨论何时减息。日本加息似乎成为必然，但也再次推迟。英国加息了25个基点，但是似乎没了再次加息的可能。

　　再次，从中国自身的流动性管理来看，短期内连续出台严厉措施的可能性不大。1月5日刚刚上调存款准备金率，一次性冻结流动性1600多亿元，加上央行增加央票发行，货币供应量能够很好的被控制，信贷闸门似乎并无洞开的可能。

　　综合来看，短期内央行加息的动能不大。