●     正如我们在06年投资策略报告以“熊市离我们渐渐远去”为题预测中国证券市场将步入新一轮牛市一样，06年资本市场走出了空前的、波澜壮阔的单边上扬行情，牛市的来临属预料之中，但其强度与运行方式又在市场预料之外。究其原因，中国经济迈入前所未有的黄金发展期、股改及制度完善催生的股东共同利益一致以及人民币长期升值趋势引发的流动性泛滥构成了牛市的三大主驱动因素，而超级大蓝筹的加盟和“中国式”的综合指数计算方法又成为短期快速上涨的催化剂，使这种结构性牛市最终发展到极至。

●     纵向比较，与以往历次牛市相比，在估值方面，创历史新高后的的整体PE在25，基本仍属合理水平，仍大大低于过往历史高点的50—60；横向比较，估值处于中上水平，但若以“PE与GDP增速之比”作指标，则估值尚处于偏低区域。

●     07年证券市场运行环境仍然乐观，除经济处于“最好的黄金发展时期”这一宏观因素外，（1）上市公司盈利继续保持20%左右的增长；（2）在当前已经完善的制度环境下，上市公司通过各种途径与手段“释放”业绩的驱动因素将长期存在；（3）人民币升值与奥运两外部变量继续作用于市场，并且其力度较之06年将有过之而无不及；（4）储蓄资金仍源源不断流入证券市场，“储民”变股民、“基民”的过程将延续，市场资金形势乐观。

●     在一派乐观氛围中，07年的市场其实存有隐忧：（1）国际经验及中国资本市场自身的运行史皆充分印证了任何牛市都不是一帆风顺的，其当中的波折与反复将不可避免；（2）06年过快过急的上升或多或少透支了未来，使本来应二至三年才能分享的牛市盛宴“一朝享尽”；（3）宏观调控仍有进一步深化的可能，加息一到二次的概率很大，这将引发市场的大幅调整；（4）以香港（尤其是H股市场）为代表的周边市场的向下波动（这种可能性很大）将影响我们的A股。

●     展望2007年，牛市的延续及继续升华是毫无疑问的，但其将又有不同的表现方式，我们预测其主要特征是：（1）成长股、重组股将充当行情的主角；（2）大盘上升幅度将逊色于06年，单边的大幅上涨难以为继，而更多地以高位强势整理为主，运行区间为[2000，3300]；（3）股指期货的推出将加大指数的波动。

●     在投资主题与策略的选择上，我们的建议是：（1）加大二线蓝筹及中小型成长股的配置比例；（2）注意把握重组（资产注入、整体上市、资产置换）带来的投资及投机机会；（3）人民币升值、奥运概念的继续挖掘与深化；（4）消费与服务、产业升级、新能源、节能与环抱等主题的把握。

英大证券2007年20大金股

资料来源：英大证券研发中心